聯準會決議回顧：進入嶄新的階段，預期下次降息將會是明年3月

聯準會一如預期，將政策利率目標區間下調 25 個基點至 4.25-4.50%。正如 11 月會議紀要中討論的那樣，隔夜逆回購利率進一步下調 5 個基點。

聯準會主席鮑威爾發表了明顯的鷹派言論，強調寬鬆週期已進入"新階段"，除非經濟數據出現重大下行意外，否則聯準會將考慮從1月份開始放緩降息步伐。

我們上調了對聯邦基金利率的預測，目前預計自 2025 年 3 月起每季度僅降息 25 個基點。我們維持終端利率預測不變，維持 3.00-3.25% 不變（2026 年 3 月達到，之前為 2025 年 9 月）。

聯準會決議公布後，市場金融狀況急劇收緊，新聞發布會期間，這種趨勢仍在繼續。美債收益率全線上漲逾10個基點，歐元/美元下跌逾個位數，跌破1.04。

聯準會主席鮑威爾表示，聯準會的寬鬆週期目前進入"新階段"，此前聯準會在三個月內已累計降息 100 個基點。除非 12 月就業報告和通脹重大下行意外，否則聯準會將尋求放緩降息步伐，在 1 月份維持利率不變。

聲明中提到，聯準會不僅考慮今後降息的幅度，還考慮了降息的時間。2025 年通脹中值預測上調至總體通脹率 2.5%（原為 2.1%），核心通脹率 2.5%（原為 2.2%）。更新後的中值點現在預測未來 2.5 年內每六個月僅降息一次 25 個基點。長期終端利率假設幾乎沒有變化（原為 2.9% 為 3.0%），但參與者預計達到該水平的時間比之前要晚得多。

鮑威爾並不太擔心實際數據，因為實際數據仍顯示物價壓力和勞動力市場狀況總體呈降溫趨勢。相反，政策前景改變是由風險認知的重大轉變所推動的。19 位受訪者中有 15 位認為核心通脹風險偏上行（之前為 3 位），而國內生產總值增長和失業率的風險已變得更為平衡。鮑威爾承認，一些參與者已將今後財政和貿易政策的初步條件估計納入他們的最新預測中。

市場目前預計 1 月份會議的降息幅度將低於 2 個基點（概率約為 5%）。雖然我們認為數據出現重大下行意外的風險大於此，但我們仍上調了對聯邦基金利率的預測。我們不再預計 1 月份會降息，而是預計下一次降息將在 3 月份，隨後在與更新的經濟預測相關的會議上將進行季度降息。我們將終端利率預測維持在 3.00-3.25% 不變，但現在預計聯準會要到2026 年 3 月才能達到這一水平（之前為 2025 年 9 月）。該水平仍遠低於市場預期。