瑞典央行如預期降息25個基點 - 丹斯克銀行

今日焦点

歐元區將公佈12月份消費者信心數據。消費者信心在過去兩年一直呈上升趨勢，但在 11 月份卻意外下降。由於我們預計私人消費將成為 2025 年的主要增長動力，因此，12 月份的下降是否只是曇花一現，還是會持續下去，這對經濟增長前景將非常重要。

美國方面，11 月份私人消費支出（PCE）將於今天發布，其中包括美聯儲首選的PCE物價指數。此前發布的消費者物價指數顯示 11 月通脹壓力相對穩定。

在美國，我們還將關注國會的情況，在昨晚眾議院投票否決了最新版本的基金法案後，國會必須找到避免政府關門的協議。

在北歐，我們將關注瑞典和丹麥的消費者和企業信心指數。

我們還將獲得瑞典的零售銷售、工資數據和生產者物價指數通貨膨脹。

經濟和市場新聞

隔夜新聞

日本 11 月份消費者物價指數（不含新鮮食品）從 10 月份的 2.3% 上升至 2.7%。核心通貨膨脹率從 1.6%增至 1.7%。下半年的基本物價壓力更大，基本符合 2% 的通貨膨脹目標。日本央行不願進一步提高利率，是因為擔心工資增長將在春季消退，從而使價格壓力回到幾十年來的水平，接近零。這進一步增加了日元的下行壓力，引發了日本財務大臣和最高貨幣外交官的口頭干預。

昨天發生的情況

瑞典央行如普遍預期將政策利率下調 25 個基點至 2.5%，但對未來的信號更加鷹派，因為瑞典央行預計 2025 年上半年只會再降息一次。在利率路徑中，1 月和 3 月會議之間的隱含概率分佈相當平均，但由於整體溝通稱他們將採取 "更加試探性的方法 "並 "仔細評估未來利率調整的必要性"，在我們看來，瑞典央行準備在 1 月暫停的可能性似乎更大。因此，我們調整了預期，現在預計 3 月和 6 月降息 25 個基點，最終利率為 2.00%（之前為 1.75%）。在新聞發布會上，Thedéen 評論說，目前的政策很可能具有一定的刺激性，一旦政策利率在明年第一季度達到 2.25%，風險實際上是平衡的，從那時起削減和加息之間的概率是相等的。我們堅信瑞典央行的主要設想存在更多下行風險。更多內容請參見瑞典央行 - 2024 年 12 月：降息 25 個基點，但發出鷹派的信號。我們現在預計將在 3 月和 6 月兩次降息至 2.0%（之前為 1.75%），12 月 19 日。

瑞典也有許多有趣的數據。首先是 11 月份的零售業銷售數據，我們有望在此看到更多期待已久的家庭消費復甦跡象。此外，我們還將收到 10 月份的工資數據和 11 月份的生產者物價指數數據，後者可能會因能源價格上漲而有所上升（均於歐洲中部時間 8:00 發布）。歐洲中部時間 9 時，我們將獲得一組新的 NIER 信心數據，在此我們也期望看到家庭和製造業的信心持續改善。一如既往，價格預期和招聘計劃也將受到關注。NIER 還將於歐洲中部時間 9:15 發布一組新的經濟預測。

挪威央行在分析師和市場的普遍預期中維持政策利率不變。重要的是，挪威央行堅定了2025年3月降息（本輪降息週期中的首次降息）的指引，提出了一條利率路徑，表明在央行經濟預測實現的條件下，降息25個基點的可能性接近100%。值得注意的是，挪威央行並未暗示可能在1月份降息。挪威央行進一步指出，2025 年將有三次降息，但第四次降息的風險較高。我們繼續預計 3 月份將首次降息，2025 年還將降息三次，2026 年降息四次。

英國央行也同意維持利率不變，一如預期。在這一決定中，有三位董事會成員投票贊成降息，這令人感到意外。儘管如此，英國央行持續強調以漸進的方式降低貨幣政策的限制性。我們認為，這支持了我們的基本判斷，即下一次降息將在 2 月份進行，之後按季度進行。

債市 ：與美國收益率對週三晚間 FOMC 會議的反應一樣，歐洲收益率曲線從長端開始陡峭化。不過，當天的走勢是漸進的，因此我們遲了一些才看到全面的影響。隨著今年最後一次央行會議的結束，今年只剩下幾個交易時段，我們預計未來幾天的交易區間會相對緊張，重點關注明年的供應公告。昨天，法國 Tresór 表示，他們計劃明年出售 3,000 億歐元，與 10 月份的計劃持平。相對於市場預期，英國央行的鴿派傾向（6:3 的分歧投票支持維持不變）使得英國收益率當天有所走低。

外匯市場：一如預期，瑞典央行將政策利率下調 25 個基點至 2.50%，並表示上半年只會再降息一次。鷹派降息令瑞典克朗走強，支持我們預期歐元/瑞典克朗戰術性下行。歐元/瑞典克朗下跌了約 10 位數，跌至 11.40 的下限，然後在亞洲時段抹去了部分跌幅。與此同時，挪威克朗/瑞典克朗下跌了 1.5 位數，跌至 0.9650 以下。挪威銀行業沒有動搖，但挪威克朗的交易處於守勢，因為市場焦點已轉向可能將於 3 月份開始的迫在眉睫的寬鬆週期。歐元/美元的拋售在歐洲時段暫停，但隨著美國交易的開啟，歐元/美元再次穿過 1.04 下方，目前重回 1.0350 附近。對日元的無情拋售仍在持續，美元/日元一度即將突破至 158 美元上方。今天上午，日本首相加藤表示了擔憂，並表示如果出現過度波動，將採取適當行動。英國央行鴿派的投票分歧維持利率不變後，英鎊走低。