日圓將迎三月機會？大摩：日本央行將於2024年3月結束負利率政策

日本央行即將結束「世界上最後一個負利率政策」的舉措備受關註，但與絕大多數分析師預測的四月升息不同，大摩大膽預測日央行三月將採取行動。

日本央行在此前1月貨幣政策會議如市場預期按兵不動，將繼續維持超寬鬆貨幣政策，短期基准利率維持在-0.1%，10年期公債殖利率目標維持在0%附近。在當天新聞發佈會中，日本央行行長植田和男表示，如有必要，將毫不猶豫采取額外的寬鬆措施。

但在上週的會議紀要中，不少日央行委員呈現出更為鷹派的態度，愈來愈達到升息的條件。有委員稱，工資增長帶動通膨周期正在確立。甚至有委員直言，目前的經濟狀況正提供一個升息的「黃金機會」。

日本春季薪資談判在即，不少機構認為日央行升息需要等待春鬥的結果以做考量，因而多數分析師預計最早在4月升息，而摩根史坦利更為樂觀：日央行最有可能在3月會議上大幅修改當前的貨幣政策框架，同時取消負利率政策和收益率曲線控制（YCC）。

摩根史坦利表示，日本央行對工資-物價通膨更有信心，且已經完成了結束負利率的準備工作。大摩指出，日本央行在經濟展望中表示，當前經濟將繼續溫和復蘇，通膨有望在季度報告預期的期末逐漸加速至日央行的目標，2024財年CPI年增可能超過2%，中長期通膨料溫和上升。

對於多數分析師以等待春鬥結果為由來預測升息節點的做法，大摩以兩個理由予以反駁：其一，就算到4月會議，那時春鬥結果也仍未完全出爐；其二，植田和男也曾否定確認包括中小企業在內的所有公司工資增長的必要性。

大摩在報告中寫道，預計主要公司在3月13日公佈春季工資談判結果，因此在日央行3月會議（3月18日~19日）前，總體趨勢應該已經很明顯。大摩預計，日本勞工聯合會（RENGO）的首次匯總的工資增速將達到4%，高於去年增幅。

但需註意的是，取消負利率和升息可能不是同步的。大摩分析師預計，在3月取消負利率之後日央行不讚成長期延續零利率政策，可能將在2024年7月升息25個基點。

植田和男曾表示，結束負利率的決定並不能保證出現升息周期，極其寬鬆的金融環境將暫時持續下去。

大摩寫道，在之前的零利率政策期間，銀行間市場交易量下降是一個顯著問題。儘管日央行可能不會追求達到一個特定的中性利率水準，但名義利率約為1%，表明在取消零利率政策後，日央行或將認為開啟升息週期是正確的道路。

大摩認為，在3月會議前，日央行委員可能會因以下數據而結束負利率政策：

1、春季薪資談判的第一次統計結果（預計在3月15日公佈）；

2、2023年第四季度企業資本支出統計數據（日本財務省於3月4日發佈）；

3、日本四季度GDP（2月15日發佈）；

4、2月數據所體現的地震對日本經濟的影響。

儘管日本央行對經濟持更樂觀的基調，但穆迪高級經濟學家Stefan Angrick表示，最新數據並不一定支持央行的觀點，因為消費支出仍處於2021年的水平。他表示，日本央行正在努力為下一步做好準備，但如果等待太久，數據可能會繼續疲軟，並可能失去正常化的理由。

截至撰稿，美元兌日元交投在148.50附近，2024年以來日圓從141持續貶至當前148水準附近。在聯準會官員放鷹、Fed降息延遲的背景下，留給日央行採取正常化行動的時間窗口已十分有限。

【美元/日圓，來源：Mitrade】