比特幣10月爆拉近28%，現貨ETF為何有如此震撼力？

比特幣現貨ETF敘事還在繼續但情緒面趨於理性，市場逐漸消化該利好，BTC價格穩住3.4萬美元以上。但近期交易所巨鯨活動頻繁，曆史角度看容易發生獲利了結，變盤的風險需要警惕。鑒於機構對比特幣投資產品的大量資金湧入，中短期認為橫盤可能性大，回調的幅度不會過大。

一條貝萊德iShares Bitcoin ETF的假消息引起轟動，等待10年之久的比特幣現貨ETF監管，現在終於讓投資者有了即將上岸的希望。比特幣現貨ETF的審批是當前整個加密貨幣市場的投資主線，全球及台灣在Google搜索“比特幣”的熱度顯著抬升。

【Google搜索趨勢-比特幣-全球，來源：Google Trend】

儘管審核通過的消息是假，但一石激起千層浪，比特幣買盤激增。同時期的瑞波、灰度的訴訟案透露出監管積極信號，這對比特幣上漲猶如錦上添花般的動力支撐。比特幣價格自10月1日27,115美元，漲至10月31日34,651美元，10月暴漲27.79%，漲幅驚人。

【比特幣價格走勢圖，來源：Mitrade】

比特幣發展至今十餘年，在建設交易系統和工具方面已具備一定的經驗，中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）已有相當大的交易規模，截至撰稿規模最大的CEX Binance 24H的現貨和衍生品市場成交額達450億美元。既然如此，那為何還要選擇走“ETF”的道路呢？

ETF（Exchange-Traded Fund，交易型開放式基金）是一種在交易所買賣的投資工具，代表一攬子標的物的所有權，該投資基金會按照某種指數構成的標準購買其包含的全部或部分標的，旨在達到與該指數類似的收益表現。

ETF具體可以分為股票型ETF、債券型ETF、商品型ETF、貨幣型ETF等。目前來看，比特幣與黃金類似，被認定為一種特殊的商品，因此屬於商品型ETF。

相較於現貨比特幣，比特幣ETF備受期待的原因主要有以下幾點：

• 更安全的交易途徑。CEX容易產生資金託管和平台跑路等風險，DEX的智能合約風險、監管風險、流動性風險等不容忽視。而ETF受到傳統正規交易所的審查監管，投資者基础廣泛、認知水平較高。

  
  

• 更安全、省心、低門檻的托管流程。由專業金融機構構建ETF產品，省去了投資者在區塊鏈上自行保管鑰匙、比特幣等有較大風險的流程。

  
  

• 公眾信心的全面提升、充裕的流動性。若比特幣現貨ETF通過，則代表監管層對加密貨幣的開放態度和認可，開拓交易敞口，增強公眾對加密貨幣未來發展的信心，擴大比特幣的接受度和采用率，也能吸引存量資金加碼和增量資金注入。

但也需要註意到，投資ETF產品也具有一定的不足之處，如追蹤誤差和管理費等，投資者需要判斷自身的投資風格和習慣再做決定。

美國首個比特幣期貨ETF Proshares Bitcoin Strategy ETF（BITO）於2021年10月18日正式上市，當時比特幣正處於歷史高位，但BITO上市後的表現平平，價格和交易量迅速降溫。有分析稱主要是因為當時SEC對比特幣現貨的強硬態度，市場仍在等待比特幣現貨ETF的推出。

相比於比特幣期貨ETF，現貨比特幣為何有如此強大的吸引力和震撼力呢？其最重要的原因是追蹤的標的不同，對現貨比特幣價格的影響力不同。比特幣現貨ETF由發行方直接擁有比特幣的所有權，每份ETF對應一定數量的實物比特幣，其申購和贖回對比特幣的供需有直觀的價格影響。

而比特幣期貨ETF追蹤的是比特幣期貨合約的價格，比如Proshares的BITO追蹤CME的比特幣期貨合約，本質上是受合約價格的影響，對比特幣不擁有直接的敞口。

【現貨比特幣ETF VS 期貨比特幣ETF，來源：Mitrade整理】

因此，對於風險偏好較低、不想涉及複雜的合約市場規則的投資者，比特幣現貨ETF是可以直接在無需自身擁有比特幣的情況下獲得比特幣直接價格表現的最簡單的方式。

圍繞比特幣現貨ETF的敘事還在持續中，但鑒於最終結果的披露時間最早也需等到明年一季度，目前其熱度逐漸緩和，比特幣也維持在3.4萬美元之上。

Alpha Impact聯合創始人Hayden Hughes表示，市場已經消化了比特幣現貨ETF的批准。如果獲得批准，將預計出現拋售的情況。

這一輪的上漲行情是曇花一現還是牛市已經啟動了呢？我們認為，當前是牛市前的一波預演，是由事件驅動的上漲行情，明年減半和宏觀流動性放鬆是可預期的牛市興奮劑。短期內若無基本面和消息面的刺激，大概會繼續橫盤或小幅調整，大規模的調整屬於小概率事件。

歷史數據顯示，當交易所巨鯨比率Exchange Whale Ratio（流入前10筆交易所的BTC總量除以交易所BTC總量）頻繁高低波動的時候，往往處於盤整階段並可能發生趨勢性變盤，主要是因為巨鯨的拋售獲利行為。當前該指標出現一定幅度的波動跡象，應該給與一定的關註。

【交易所巨鯨比率，來源：CryptoQuant】

但這輪反彈並不是只有現貨比特幣形成超買現象，比特幣投資產品的資金流入或交易規模也十分可觀。加密貨幣上週流入3.26億美元，創下2022年7月以來新高，大部分流入了比特幣；CME的期貨市場交易規模超35億美元，緊追Binance，表明機構對比特幣的興趣持續增加，且透露出他們對合規產品的需求之大。