ทองคำผ่านจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง? Barclays และ Citi ต่างมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ, ราคาทองคำจะกลับสู่ระดับ 5,000 ดอลลาร์ในปีหน้า.

TradingKey - ตั้งแต่ปี 2026 ราคาทองคำได้ปรับตัวลดลงจนเกือบสูญเสียช่วงบวกที่ทำไว้ทั้งหมด และร่วงลงมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,595 ดอลลาร์ซึ่งทำไว้เมื่อปลายเดือนมกราคม ราคาทองคำแตะจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง? และตอนนี้ถึงเวลาที่จะเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำแล้วหรือยัง?

เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน ทั้ง Barclays และ Citi ต่างแสดงมุมมองเชิงบวก โดย Citi ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำในระยะ 3 เดือนสู่ระดับ 4,500 ดอลลาร์ หลังจากที่ได้ปรับลดลงเหลือ 4,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ขณะเดียวกันยังคงคาดการณ์เชิงบวกว่าราคาจะแตะระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเวลา 6 ถึง 12 เดือน ขณะที่ Barclays เชื่อว่าการปรับตัวลดลงในรอบนี้เป็นเพียงการรีเซ็ตราคามากกว่าจะเป็นจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิง

สหรัฐฯ และอิหร่านลงนามบันทึกข้อตกลง ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดอีกครั้ง: ตลาดทองคำขาขึ้นจะกลับมาหรือไม่?

ในด้านข่าวสารทางการตลาด สหรัฐฯ และอิหร่านได้ประกาศว่าจะลงนามในบันทึกความเข้าใจ (MoU) อย่างเป็นทางการในวันศุกร์นี้ ซึ่งจะส่งผลให้ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดใช้งานอีกครั้ง และถือเป็นปัจจัยเร่งให้ธนาคารเพื่อการลงทุนรายนี้ปรับเปลี่ยนเป้าหมายราคาทองคำ ทั้งนี้ Citi ชี้ว่า ความสำเร็จในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ถือเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ในปีนี้

สำหรับทิศทางราคาน้ำมันเมื่อเร็ว ๆ นี้ Citi ระบุว่า ตลาดได้ซึมซับข่าวข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านไปเรียบร้อยแล้ว แต่ยังไม่ได้สะท้อนปัจจัยการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของปริมาณการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซในระยะกลางอย่างเต็มที่ มิฉะนั้น ราคาน้ำมันดิบในปัจจุบันควรจะอยู่ในระดับที่ต่ำกว่านี้ราว 10-15 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งหมายความว่าราคาน้ำมันยังมีแนวโน้มปรับตัวลดลงได้อีกในระยะสั้น

ในรายงานดังกล่าว กรณีฐาน (base case) ของ Citi คาดการณ์ว่า สหรัฐฯ และอิหร่านจะยังคงเดินหน้าเจรจาต่อไปหลังจากลงนามใน MoU ซึ่งจะทำให้อุปทานน้ำมันดิบฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และภายในปี 2027 ตลาดน้ำมันจะเผชิญภาวะอุปทานส่วนเกินประมาณ 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ส่งผลให้ราคาน้ำมันร่วงลงต่ำกว่า 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดย Citi คาดว่ามีโอกาสเกิดสถานการณ์นี้สูงถึง 60%

ปัจจุบัน Citi ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบ Brent ในไตรมาส 3 และไตรมาส 4 ของปี 2026 รวมถึงตลอดทั้งปี 2027 ลงสู่ระดับ 75, 70 และ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตามลำดับ จากเดิมที่เคยคาดการณ์ไว้ที่ 110, 90 และ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตามลำดับ

Citi เชื่อว่า การดิ่งลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำนับตั้งแต่ปลายเดือนมกราคมปีนี้ มีสาเหตุหลักมาจากผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง หากปัจจัยนี้คลี่คลายลงในอนาคต ก็จะช่วยบรรเทาแรงกดดันที่บีบให้เฟดต้องคงท่าทีนโยบายการเงินที่เข้มงวด ซึ่งจะช่วยฉุดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้ปรับตัวลดลง และอาจเป็นการเปิดทางให้ราคาทองคำกลับมาเคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้นได้

อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวและการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางจะผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น

Barclays เชื่อว่าขณะนี้ราคาทองคำได้กลับเข้าสู่ช่วงมูลค่าที่เหมาะสมซึ่งประเมินโดยแบบจำลองของธนาคารแล้ว โดยแบบจำลองดังกล่าวระบุว่า ดัชนี CPI ของสหรัฐฯ, ดัชนี S&P 500, ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ และความต้องการทองคำของธนาคารกลาง คือ 4 ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาทองคำ ทั้งนี้ ตามแบบจำลองนี้ ทั้งดอลลาร์สหรัฐและหุ้นสหรัฐฯ ต่างแข็งค่าขึ้นในปีนี้ ขณะที่ความต้องการซื้อทองคำของธนาคารกลางถูกจำกัดไว้ชั่วคราว และถึงขั้นเปลี่ยนเป็นการขายสุทธิในบางช่วงเวลา ปัจจัยเหล่านี้ล้วนส่งแรงกดดันต่อแนวโน้มขาขึ้นของทองคำ ซึ่งช่วยอธิบายถึงการปรับตัวลดลงของราคาทองคำนับตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา

ตามแบบจำลองดังกล่าว Barclays เชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำ โดยทุกๆ 1 เปอร์เซ็นต์พอยต์ที่ดัชนี CPI ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 5% แม้ว่าในตอนแรก สิ่งนี้อาจดูเหมือนขัดแย้งกับข้อเท็จจริงที่ว่าราคาทองคำดิ่งลงอย่างรุนแรงแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นหลังจากการปะทุของสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว เนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถดำเนินต่อไปได้อย่างไม่มีที่สิ้นสุด ขณะที่การลดลงของอำนาจซื้อและการเสื่อมค่าของสกุลเงินเฟียตที่เกิดจากอัตราเงินเฟ้อในระดับสูงจะยังคงสะสมอย่างต่อเนื่อง ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะส่งผลดีต่อทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

นอกจากนี้ จังหวะการซื้อทองคำของธนาคารกลางได้กลับมาฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง โดยรายงานที่เผยแพร่โดยสภาทองคำโลก (World Gold Council) เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางต่างๆ ได้กลับมาเพิ่มการถือครองทองคำในเดือนเมษายน โดยมียอดซื้อสุทธิประมาณ 17 ตัน หลังจากที่มีการขายสุทธิไปเกือบ 30 ตันในเดือนมีนาคม ทั้งนี้ ในไตรมาสแรกของปี 2026 การซื้อทองคำของธนาคารกลาง (วัดเป็นออนซ์) เติบโตขึ้น 17% เมื่อเทียบรายไตรมาส โดยผู้ซื้อหลักในไตรมาสแรกคือธนาคารกลางของโปแลนด์และอุซเบกิสถาน ขณะเดียวกัน Tether ซึ่งเป็นผู้ออกเหรียญ Stablecoin รายใหญ่ที่สุดของโลก ก็ยังคงเดินหน้าสะสมสถานะอย่างต่อเนื่อง โดยซื้อทองคำไป 12.6 ตันในไตรมาสแรก ส่งผลให้มีทองคำสำรองรวมแตะ 154 ตัน ซึ่งปริมาณการซื้อดังกล่าวคิดเป็นอันดับที่ 4 ของโลก แซงหน้าธนาคารกลางรายใหญ่ส่วนใหญ่ด้วยซ้ำ ทั้งนี้ Barclays เชื่อว่าเมื่อสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง ธนาคารกลางของกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่ที่เคยขายทองคำสำรองออกไปก่อนหน้านี้ คาดว่าจะกลับมาเพิ่มการถือครองทองคำอีกครั้ง