เผชิญภาวะขาดทุนอย่างหนักก่อนการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่าล้านล้านดอลลาร์: OpenAI ใช้เงิน 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว, ผลขาดทุนขยายตัวเกือบแปดเท่าเมื่อเทียบรายปี

TradingKey - ในช่วงเวลาที่กระแสปัญญาประดิษฐ์กำลังพัดกระหน่ำตลาดทุนทั่วโลก OpenAI ผู้สร้าง ChatGPT กำลังพยายามรักษาความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ที่วางแผนไว้ ในลักษณะที่แทบจะเป็นการ "เผาเงิน"

จากเอกสารทางการเงินที่ผ่านการตรวจสอบบัญชีและเปิดเผยโดย Financial Times พบว่า ยักษ์ใหญ่ด้าน AI ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในซานฟรานซิสโกรายนี้ มีค่าใช้จ่ายตลอดทั้งปีสูงถึง 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ขณะที่ผลขาดทุนสุทธิแตะระดับ 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งขยายตัวเพิ่มขึ้นเกือบ 8 เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี จากจำนวน 5.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024

แม้ว่าบริษัทจะมีรายได้ตลอดทั้งปีประมาณ 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว และรายได้ต่อเดือนพุ่งทะยานสู่ระดับ 2 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงวิถีการเติบโตแบบก้าวกระโดดที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์ แต่ความสามารถในการพึ่งพาตนเองทางการเงินของบริษัทยังคงเผชิญกับการทดสอบอย่างหนักหน่วง เมื่อต้องเผชิญกับการใช้เงินทุนที่สูงถึงหลักหมื่นล้านดอลลาร์ได้อย่างง่ายดาย

ปัจจัยเบื้องหลังผลขาดทุนมหาศาลของ OpenAI

เพื่อทำความเข้าใจโครงสร้างผลขาดทุนสุทธิมูลค่า 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์ของ OpenAI เราจำเป็นต้องพิจารณาบริบทของการปรับโครงสร้างองค์กร โดยในปี 2568 OpenAI ได้เสร็จสิ้นการเปลี่ยนผ่านจากองค์กรไม่แสวงผลกำไรไปสู่บริษัทเพื่อสาธารณประโยชน์ (public benefit corporation) ซึ่งการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวไม่เพียงแต่ส่งผลต่อโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการของบริษัทเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายงานทางการเงินอีกด้วย

ก่อนการเปลี่ยนผ่านดังกล่าว บรรดานักลงทุนของ OpenAI ถือครองสิทธิประโยชน์แบบแปลงสภาพ (convertible interests) แทนที่จะเป็นหุ้นแบบดั้งเดิม ซึ่งภายใต้มาตรฐานการบัญชีของสหรัฐฯ สิทธิประโยชน์เหล่านี้จะถูกจัดประเภทเป็นหนี้สิน และต้องได้รับการประเมินมูลค่าใหม่เป็นประจำตามมูลค่าประเมินของบริษัทที่เพิ่มสูงขึ้น

ขณะที่มูลค่าประเมินของ OpenAI ยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของสิทธิประโยชน์ของนักลงทุนส่งผลให้เกิดค่าใช้จ่ายทางบัญชีประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน เอกสารทางการเงินระบุว่า ผลขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสิทธิประโยชน์แบบแปลงสภาพและหนี้สินใบสำคัญแสดงสิทธิ (warrant liabilities) มีมูลค่ารวมทั้งสิ้นประมาณ 4.15 หมื่นล้านดอลลาร์

หลังจากคำนวณปัจจัยอื่นๆ เช่น รายได้และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยแล้ว ผลขาดทุนสุทธิรวมของ OpenAI ในปี 2568 แตะระดับ 6.04 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม จากการจัดสรรเงินประมาณ 1.79 หมื่นล้านดอลลาร์ให้เป็น "ผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม" และประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ให้เป็น "ผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมที่ไถ่ถอนได้" ส่งผลให้ผลขาดทุนสุทธิขั้นสุดท้ายในส่วนที่เป็นของบริษัทลดลงเหลือ 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้เปิดเผยว่า ค่าใช้จ่ายเชิงโครงสร้างเหล่านี้คาดว่าจะไม่เกิดขึ้นซ้ำอีกหลังเสร็จสิ้นการเปลี่ยนผ่าน ซึ่งหมายความว่ารายงานทางการเงินในอนาคตของ OpenAI จะสะท้อนผลการดำเนินงานที่แท้จริงได้อย่างถูกต้องแม่นยำยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะไม่นับรวมรายการที่ไม่ใช่เงินสดแล้ว ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ OpenAI ก็ยังคงน่าตกใจไม่แพ้กัน โดยข้อมูลทางการเงินแสดงให้เห็นว่า ผลขาดทุนจากการดำเนินงานจริงของบริษัทในปี 2568 พุ่งสูงถึง 2.09 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบกับตัวเลข 8.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567

โดยรายละเอียดพบว่า ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) พุ่งขึ้นจาก 7.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567 เป็น 1.92 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 146.2% เมื่อเทียบรายปี ส่วนค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาดเติบโตจาก 1.1 พันล้านดอลลาร์เป็น 5.7 พันล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้น 418.2% เมื่อเทียบรายปี และต้นทุนการขายขยายตัวจาก 2.7 พันล้านดอลลาร์เป็น 7.5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 177.8% เมื่อเทียบรายปี ข้อมูลเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า OpenAI ได้เพิ่มการลงทุนในการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี การตลาด และการสร้างโครงสร้างพื้นฐานในปี 2568 เพื่อรองรับการขยายตัวอย่างรวดเร็วของธุรกิจ

ไมโครซอฟท์กลายเป็นแหล่งต้นทุนที่ใหญ่ที่สุด ขณะที่ยังคงรักษาความเป็นพันธมิตรอย่างใกล้ชิด

ในบรรดาค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ของ OpenAI นั้น Microsoft ( MSFT) คือแหล่งที่มาของค่าใช้จ่ายรายเดียวที่ใหญ่ที่สุด โดยเอกสารทางการเงินเผยให้เห็นว่า ยอดชำระเงินที่ OpenAI จ่ายให้กับ Microsoft ในปี 2025 จะมีมูลค่ารวมประมาณ 1.72 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนจำนวนมากของค่าใช้จ่ายทั้งหมดของบริษัท

ในจำนวนนี้ ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาคิดเป็น 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นต้นทุนในการฝึกอบรมโมเดล ขณะที่ต้นทุนรายได้อยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการใช้ทรัพยากรคลาวด์คอมพิวติ้ง ส่วนค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาดมีมูลค่ารวม 527 ล้านดอลลาร์สำหรับกิจกรรมส่งเสริมการขายร่วมกัน และค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหารอยู่ที่ 42 ล้านดอลลาร์สำหรับการสนับสนุนบริการด้านการบริหารจัดการ

ในขณะเดียวกัน Microsoft ได้ชำระเงินจำนวน 303 ล้านดอลลาร์ให้กับ OpenAI และ SoftBank ได้ชำระเงินจำนวน 867 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้ส่วนนี้ส่วนใหญ่มาจากสัญญาสิทธิการใช้งานเทคโนโลยีและโครงการความร่วมมือต่าง ๆ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสัมพันธ์ทางการค้าที่ใกล้ชิดระหว่าง OpenAI กับพันธมิตรอย่าง Microsoft และ SoftBank ทั้งนี้ โมเดลความร่วมมือดังกล่าวไม่เพียงแต่ช่วยให้ OpenAI ได้รับการสนับสนุนทางการเงินที่จำเป็นเท่านั้น แต่ยังช่วยให้บริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากทรัพยากรคลาวด์คอมพิวติ้งของ Microsoft และช่องทางการตลาดระดับโลก เพื่อเร่งการวิจัยและพัฒนาทางเทคโนโลยีรวมถึงการส่งเสริมการตลาดอีกด้วย

OpenAI เตรียมเสนอขายหุ้น IPO อย่างเร็วที่สุดในฤดูใบไม้ร่วงนี้

เมื่อต้นปีนี้ OpenAI ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนครั้งใหญ่มูลค่า 1.22 แสนล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าประเมินหลังการระดมทุนแตะระดับ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ และสร้างสถิติใหม่สำหรับการระดมทุนของบริษัทเอกชนนอกตลาดในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีระดับโลก

ภายหลังการระดมทุนเสร็จสิ้น กระบวนการทำ IPO ของ OpenAI ก็ได้เข้าสู่ขั้นเร่งตัวขึ้น โดยเมื่อต้นเดือนนี้ บริษัทได้ยื่นเอกสารข้อมูลยื่นคำขอจดทะเบียนแบบลับสำหรับการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) อย่างเป็นทางการ

เกี่ยวกับการทำ IPO ดังกล่าว แซม อัลท์แมน (Sam Altman) ซีอีโอของ OpenAI ระบุว่านี่เป็นเพียงการรักษาทางเลือกสำหรับบริษัทในการเข้าสู่ตลาดสาธารณะเท่านั้น ไม่ใช่แผนการที่จำเป็นต้องดำเนินการ พร้อมเสริมว่าเมื่อพิจารณาถึงสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันและกลยุทธ์การพัฒนาของบริษัทแล้ว การคงสถานะเป็นบริษัทเอกชนนอกตลาดอาจเป็นทางเลือกที่ดีกว่า

อย่างไรก็ดี ผู้บริหารและนักลงทุนรายอื่นๆ ของ OpenAI มีทัศนคติเชิงบวกมากกว่าต่อการทำ IPO โดยพวกเขาคาดหวังว่าบริษัทจะสามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้เร็วที่สุดในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 2026 ซึ่งคาดว่ามูลค่าประเมินของบริษัทในขณะนั้นจะทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์