ช่องแคบฮอร์มุซเตรียมเปิดอีกครั้ง, ประธานเฟดคนใหม่ วอร์ช จะไต่ลวดสลิงท่ามกลางความคาดหวังของตลาดอย่างไร?

TradingKey - ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีกำหนดประกาศมติอัตราดอกเบี้ยในวันพุธนี้ ซึ่งจะเป็นการประชุมกำหนดนโยบายการเงินครั้งแรกที่มี นายเควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ประธานเฟดคนใหม่ทำหน้าที่เป็นประธานการประชุม ขณะนี้ นักลงทุนทั่วโลกกำลังจับตาดูจุดยืนเชิงนโยบายของประธานเฟดคนใหม่อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางสถานการณ์การเตรียมกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซในเร็ว ๆ นี้ และสัญญาณที่บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มชะลอตัวลง

บรรดานักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 3.5% - 3.75% ขณะเดียวกันก็ประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจที่แท้จริงจากภาวะช็อกของราคาพลังงานซึ่งเป็นผลสืบเนื่องมาจากสงครามในอิหร่าน

การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

สหรัฐอเมริกาและอิหร่านได้ประกาศบันทึกความเข้าใจว่าด้วยการพักรบเมื่อวันที่ 14 มิถุนายน ซึ่งปูทางไปสู่การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ซึ่งเป็นจุดยุทธศาสตร์สำคัญในการขนส่งพลังงานระดับโลก

โดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ได้โพสต์ข้อความผ่านโซเชียลมีเดียว่า ข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในขณะนี้ "เสร็จสมบูรณ์แล้ว" และเขาได้ "อนุมัติ" ให้ช่องแคบฮอร์มุซ "เปิดให้สัญจรได้อย่างเสรี" รวมถึงสั่งการให้กองทัพเรือสหรัฐฯ ยกเลิกการปิดล้อมที่เกี่ยวข้องในทันที ทั้งนี้ ทันทีที่ทั้งสองฝ่ายลงนามในข้อตกลงอย่างเป็นทางการในวันที่ 19 มิถุนายน ช่องแคบฮอร์มุซก็อาจจะ "เปิดใหม่อีกครั้ง" ในวันดังกล่าว

ข่าวดังกล่าวส่งผลกระทบต่อเนื่องเป็นลูกโซ่ไปยังตลาดพลังงานในทันที โดยฉุดให้ราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศดิ่งลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน ข้อมูลระบุว่าราคาน้ำมันเบนซินปรับตัวลดลงติดต่อกันเป็นเวลาหนึ่งเดือนแล้ว โดยราคาเฉลี่ยทั่วประเทศของสหรัฐฯ ร่วงลงจากประมาณ 4.50 ดอลลาร์ เหลือ 4.00 ดอลลาร์ต่อแกลลอน และคาดว่าจะปรับตัวลดลงอีกตามทิศทางของสินค้าโภคภัณฑ์ด้านพลังงานประเภทอื่น ๆ

แนวโน้มดังกล่าวจะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาอย่างน้อยหลายเดือนหลังจากนี้ ซึ่งส่งผลให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับเปลี่ยนมุมมองต่อราคาน้ำมันจากเดิมที่เป็น "ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ" ไปเป็น "ปัจจัยที่เป็นกลางหรืออาจส่งผลให้เกิดเงินฝืด"

การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อลดความร้อนแรงลงโดยตรง ซึ่งในทางกลับกันก็ทำให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ชะลอตัวลงตามไปด้วย

ข้อมูลจาก CME Group ซึ่งอ้างอิงจากการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น บ่งชี้ว่า ความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ได้ลดลงเหลือ 58% เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา จากระดับที่สูงกว่า 66% เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว โดยเมื่อวันจันทร์ โอกาสในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมอยู่ที่ 41.4% ขณะที่โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 0.6%

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มส่งสัญญาณชะลอตัวลง ขณะที่ความแตกต่างระหว่างตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อต่างๆ ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น

แม้ว่าดัชนีราคา PCE พื้นฐานประจำเดือนพฤษภาคมคาดว่าจะยังคงปรับตัวลดลงได้ยากเนื่องจากผลกระทบของการพุ่งขึ้นของต้นทุนพลังงานก่อนหน้านี้ แต่ดัชนี CPI พื้นฐานซึ่งมีความอ่อนไหวมากกว่ากลับชะลอตัวลงเกินคาด โดยปรับตัวขึ้นเพียง 0.21% เมื่อเทียบรายเดือน

ภายใต้กรอบการตรวจสอบอัตราเงินเฟ้ออันซับซ้อนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ดัชนี Trimmed-mean PCE และดัชนี CPI พื้นฐานกำลังค่อยๆ ปรับตัวเข้าสู่ระดับเป้าหมายที่ 2% ซึ่งทิศทางขาลงที่ชัดเจนนี้สวนทางอย่างสิ้นเชิงกับความเหนียวแน่นของดัชนี PCE พื้นฐาน

ความแตกต่างระหว่างตัวบ่งชี้เหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า เมื่อหักปัจจัยที่มีความผันผวนสูงอย่างราคาอาหารและพลังงานออกไปแล้ว แรงกดดันเงินเฟ้อพื้นฐานก็ไม่ได้มีแนวโน้มที่จะหลุดการควบคุมอย่างที่เคยหวั่นเกรงกันก่อนหน้านี้

การตัดสินใจของเฟดใกล้เข้ามาทุกขณะ

UBS ( UBS) เลสลี ฟัลโคนิโอ (Leslie Falconio) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตราสารหนี้ประเภทต้องเสียภาษีของ UBS Global Wealth Management กล่าวว่า ราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงกำลังช่วยลดแรงกดดันต่อ Warsh ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เธอชี้ให้เห็นว่าก่อนที่จะมีข่าวการหยุดยิงปรากฏขึ้น "อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ยังคงปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากตลาดได้สะท้อนความเป็นไปได้เกือบ 100% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2569 ไปแล้ว" และเมื่อราคาน้ำมันปรับตัวลดลง ตลาดก็เริ่มปรับลดความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวออกไป ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นปรับตัวลดลงตามไปด้วย

วินเซนต์ อัน (Vincent Ahn) ประธานและผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Income Research + Management กล่าวว่า "มุมมองของผมคือ เกณฑ์สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงนั้นสูงกว่าที่ราคาตลาดบ่งชี้ไว้มาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตัวแปรสำคัญที่จุดชนวนให้เกิดการอภิปรายดังกล่าว (ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์) กำลังคลี่คลายลง"

เขากล่าวเสริมว่า "ผมไม่คิดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือที่เหมาะสมสำหรับปัญหานี้ คุณไม่สามารถปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นให้เศรษฐกิจโลกผลิตน้ำมันเพิ่มขึ้นได้"

ในขณะนี้ ตลาดทุนทั่วโลกกำลังมุ่งความสนใจไปที่การแถลงสุนทรพจน์ของประธานเฟด Warsh ที่กำลังจะเกิดขึ้น ซึ่งหากถ้อยแถลงของเขามีแนวโน้มผ่อนคลายนโยบายการเงิน (dovish) มากกว่าที่ตลาดคาดไว้ ก็อาจเป็นปัจจัยเร่งให้ตลาดปรับเปลี่ยนการประเมินราคารองรับแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของเฟดเร็วขึ้น