ราคาทองคำทรงตัวเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้อย่างหวุดหวิด, เมื่อใดที่การเทขายโลหะมีค่าจะยุติลง?

TradingKey - เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก ราคาทองคำสปอต ( XAUUSD) ร่วงหลุดระดับ 4,100 ดอลลาร์ในการซื้อขายระหว่างวัน หลังจากเผชิญแรงขายต่อเนื่องกัน 4 วันทำการ จนเข้าใกล้แนวรับทางจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ โดยการปรับตัวลดลงครั้งนี้ถือเป็นการพักตัวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2566

นับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ราคาทองคำร่วงลงเกือบ 10% ซึ่งเป็นการลบช่วงบวกที่ทำไว้ตั้งแต่ต้นปีจนหมดสิ้น ขณะที่ราคาทองคำปรับตัวลดลงกว่า 22% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,598.75 ดอลลาร์

ทั้งนี้ จุดต่ำสุดของการเทขายจะอยู่ที่ระดับใดนั้นขึ้นอยู่กับความสมดุลของ 3 ปัจจัย ได้แก่ เมื่อใดที่ตลาดเริ่มปรับลดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด เมื่อใดที่แรงขายระยะสั้นเริ่มเบาบางลง และความต้องการของธนาคารกลางทั่วโลกจะสามารถชดเชยกระแสเงินทุนไหลออกได้หรือไม่

การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยกดดันหลัก

ปัจจัยกระตุ้นการเทขายยังคงเป็นการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก และส่งผลให้ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลดน้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน ข้อมูลที่เปิดเผยโดยสำนักงานสถิติแรงงานเมื่อวันพุธระบุว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนพฤษภาคมพุ่งขึ้น 4.2% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2566 และนับเป็นครั้งแรกในรอบสามปีที่อัตราเงินเฟ้อ CPI ทะลุระดับ 4%

ข้อมูลจาก CME FedWatch ระบุว่า ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 42% ขณะที่โอกาสในการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมได้พุ่งทะลุ 70% ไปแล้ว

[ความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม, ที่มา: CME FedWatch]

ความสัมพันธ์ผกผันระหว่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเริ่มมีความชัดเจนเป็นพิเศษนับตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน โดยการปรับเปลี่ยนการคาดการณ์สภาพคล่องได้กลายเป็นเหตุผลหลักในการกำหนดราคาของตลาดในปัจจุบัน แทนที่จะเป็นค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

เมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ทีมสินค้าโภคภัณฑ์ของ Citigroup ได้ปรับลดเป้าหมายราคาทองคำในระยะ 3 เดือนลงจาก 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เหลือ 4,000 ดอลลาร์ พร้อมกับเตือนนักลงทุนระยะสั้นอย่างชัดเจนว่า ความเสี่ยงจะ "สูงเป็นอย่างยิ่ง" หากไม่มีการตั้งระดับจุดตัดขาดทุน (Stop-loss) ที่กว้างพอ

ตรรกะการคำนวณของ Citigroup ค่อนข้างตรงไปตรงมา กล่าวคือ เพื่อให้ราคาทองคำรักษาระดับปัจจุบันไว้ได้ การซื้อทองคำจริงต้องรักษาจังหวะที่ประมาณ 9 แสนล้านดอลลาร์ต่อปี ขณะที่ปริมาณการซื้อปกติระหว่างปี 2553 ถึง 2567 อยู่ที่เพียง 2.5 แสนล้านถึง 4 แสนล้านดอลลาร์ต่อปีเท่านั้น สรุปได้ว่า ในปัจจุบันราคาทองคำพึ่งพาอุปสงค์จริงสูงกว่าเกณฑ์ปกติในอดีตอย่างมาก

การเทขายระยะสั้นและแนวรับระยะยาว

ในด้านความเคลื่อนไหวของเงินทุน นักลงทุนทั่วโลกกำลังเร่งถอนตัวออกจากกองทุน ETF ทองคำ

ข้อมูลจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) แสดงให้เห็นว่า กองทุน ETF ทองคำที่ถือครองทองคำจริงทั่วโลกมีเงินทุนไหลออกสุทธิ 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม โดยมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) รวมลดลง 2% เมื่อเทียบรายเดือน สู่ระดับประมาณ 6 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณการถือครองรวมปรับตัวลดลงสู่ระดับ 4,121 ตัน ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,176 ตัน ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์เพียงเล็กน้อย

อย่างไรก็ตาม การถอนทุนเก็งกำไรระยะสั้นในวงกว้างยังไม่สามารถสั่นคลอนแรงหนุนพื้นฐานจากเงินทุนจัดสรรเพื่อการลงทุนระยะยาวได้

ทุนสำรองทองคำของธนาคารกลางจีนแตะระดับ 74.96 ล้านออนซ์ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2569 เพิ่มขึ้น 320,000 ออนซ์เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งนับเป็นการสะสมทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 19 และส่งผลให้เป็นผู้ซื้อที่สวนทิศทางตลาดได้อย่างมั่นคงที่สุดในช่วงที่ตลาดปรับตัวลดลง ขณะที่ในไตรมาสแรกของปี 2569 ยอดการซื้อทองคำสุทธิโดยธนาคารกลางทั่วโลกพุ่งแตะ 244 ตัน เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบรายไตรมาส ท่ามกลางการเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำอย่างมีนัยสำคัญของธนาคารกลางในกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่

แนวรับสำคัญหลังการหลุดระดับทางเทคนิค

ในมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำสปอตปรับตัวลงต่ำกว่าระดับทางจิตวิทยาที่ 4,100 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน โดยลงไปแตะระดับต่ำสุดระหว่างวันที่บริเวณ 4,070 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาได้หลุดต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 250 วันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2566

ผลวิเคราะห์ระบุว่าการที่ราคาทองคำร่วงหลุดระดับแนวรับสำคัญที่ 4,100 ดอลลาร์ ได้กระตุ้นให้เกิดแรงขายตัดขาดทุน (stop-loss selling) จากนักเทรดที่ใช้ระบบโปรแกรมเทรดตามแนวโน้ม ขณะที่นักวิเคราะห์ชี้ว่า เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน ยังมีความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับตัวลงสู่ระดับจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ และหากราคาหลุดระดับ 4,000 ดอลลาร์ไปได้ ราคาทองคำจะลงไปทดสอบที่ระดับ 3,888 ดอลลาร์

การเทขายจะสิ้นสุดลงเมื่อใด?

เงื่อนไข 3 ประการที่จะทำให้การเทขายยุติลงนั้นยังไม่บรรลุผลอย่างครบถ้วน สำหรับการคาดการณ์เรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมและกันยายนนั้นสูงกว่าการปรับขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม การรับรู้ราคาสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ยังไม่ถูกสะท้อนออกมาอย่างเต็มที่ เนื่องจากตลาดยังคงเล่นเกมคาดการณ์กับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

ในแง่ของการระบายสภาพคล่องของเงินทุนระยะสั้น ขนาดของกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิจาก ETF ยังคงขยายตัว และสถานะซื้อสุทธิเก็งกำไรใน CFTC ลดลงเกือบ 40% จากระดับสูงสุดเมื่อต้นปี อย่างไรก็ตาม ยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่าการถอยตัวนี้ใกล้จะสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่

ในด้านเทคนิค หากราคาทองคำทรงตัวได้ในช่วง 4,000 ถึง 4,100 ดอลลาร์ และเกิดสัญญาณ Bullish Divergence ทางเทคนิคที่ชัดเจน โอกาสที่ความเชื่อมั่นของตลาดจะฟื้นตัวก็จะค่อยๆ ปรากฏขึ้น

ในภาพรวม จนกว่าการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐในช่วงกลางถึงปลายเดือนมิถุนายนจะมีการส่งสัญญาณนโยบายที่ชัดเจน ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะทดสอบจุดต่ำสุดในช่วง 4,000 ถึง 4,300 ดอลลาร์ซ้ำๆ เพื่อรอให้เกิดสมดุลใหม่ในเกมการคาดการณ์ระหว่างตลาดและเฟด

สำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว การลดลงของราคาทองคำกำลังค่อยๆ ดูดซับฟองสบู่ทางอารมณ์ก่อนหน้านี้ และการทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์ซ้ำๆ อาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนที่แรงซื้อและแรงขายเปลี่ยนจากการระบายสถานะไปสู่จุดสมดุล ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้น ตลาดจะเป็นผู้ตอบคำถามสำคัญที่ว่าการเทขายจะสิ้นสุดลงเมื่อใด