ราคาทองคำปรับตัวลดลงติดต่อกันสี่เดือน, ตลาดกระทิงของโลหะมีค่าสิ้นสุดลงบางส่วนแล้วหรือไม่? แนวรับถัดไปอยู่ที่ไหน?

TradingKey - ราคาทองคำ ( XAUUSD) ร่วงลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 4: ตลาดกระทิงของโลหะมีค่าสิ้นสุดลงบางส่วนแล้วหรือไม่? และแนวรับถัดไปอยู่ที่ตรงไหน?

นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาทองคำโลกปรับตัวลดลงมากกว่า 23% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,598.75 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นการล้างกำไรทั้งหมดที่ทำไว้ในปีนี้ นอกจากนี้ นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดในช่วงปลายเดือนมกราคม ราคาทองคำได้ปิดตลาดในแดนลบติดต่อกันเป็นเวลา 4 เดือน

ในสัปดาห์ของวันที่ 5 มิถุนายน ราคาทองคำสปอตทำสถิติร่วงลงรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 3 เดือน โดยปรับตัวลดลงกว่า 4% ขณะที่ในวันที่ 9 มิถุนายน ราคาได้ร่วงหลุดระดับ 4,300 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับสัญญาณการเข้าสู่ภาวะตลาดหมีทางเทคนิค นอกจากนี้ ตรรกะความสัมพันธ์เชิงลบระหว่าง 4.5 USD และทองคำกำลังกลับมาปรากฏให้เห็นอีกครั้งอย่างรุนแรงยิ่ง

เหตุใดราคาทองคำจึงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยกระตุ้นการเทขายในรอบนี้คือตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤษภาคมที่เพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก โดยมีการปรับทบทวนตัวเลขของสองเดือนก่อนหน้าเพิ่มขึ้นรวม 93,000 ตำแหน่ง ทั้งนี้ ภายหลังการเปิดเผยข้อมูลดังกล่าว การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีได้พุ่งสูงขึ้นจาก 48% สู่ระดับกว่า 60% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ทะลุระดับ 4.55% และดัชนีดอลลาร์สหรัฐกลับมาเคลื่อนไหวเหนือระดับ 100 อีกครั้ง

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ท่ามกลางภาวะที่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้เม็ดเงินไหลออกจากตลาดทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง

ก่อนหน้านี้ ข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดการณ์ โดยดัชนี CPI เดือนเมษายนพุ่งขึ้น 3.8% เมื่อเทียบรายปี และดัชนี PPI ทะยานขึ้น 6.0% ได้ทำลายความคาดหวังของตลาดเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างสิ้นเชิง ขณะที่การคาดการณ์ด้านเศรษฐกิจมหภาคกำลังพลิกผันอย่างรวดเร็วจากกระแสการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปสู่กระแสการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลจาก CFTC แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 26 พฤษภาคม สถานะซื้อสุทธิของกลุ่มที่ไม่ได้เพื่อการพาณิชย์ในตลาดทองคำลดลงเหลือ 154,000 สัญญา ซึ่งลดลง 39% จากระดับสูงสุดเมื่อปลายเดือนมกราคม และแตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 2 ปี นอกจากนี้ ข้อมูลจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ยังระบุว่า กองทุน ETF ทองคำกายภาพทั่วโลกมีเงินไหลออกสุทธิ 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสวนทางกับแนวโน้มเงินไหลเข้าสุทธิตลอดช่วง 5 เดือนที่ผ่านมา

สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) รวมของกองทุน ETF ทองคำ ลดลงจากประมาณ 325.8 พันล้านหยวน ณ สิ้นไตรมาสแรก สู่ระดับ 288.1 พันล้านหยวน หรือหดตัวลงกว่า 37 พันล้านหยวน โดยเงินทุนเชิงกลยุทธ์กำลังปรับลดการเดิมพันว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นต่อไปอย่างเป็นระบบ

ตลาดกระทิงสิ้นสุดลงบางส่วนแล้วหรือไม่?

ในมุมมองทางเทคนิค ตลาดกระทิงเฉพาะส่วนของโลหะมีค่าได้สิ้นสุดลงแล้ว โดยราคาทองคำร่วงลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 250 วันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2566 ซึ่งตามสถิติในอดีต ราคาทองคำมักจะปรับตัวลดลงต่ออีกประมาณ 5% หลังจากการหลุดแนวรับดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม สาเหตุที่นิยามว่าเป็นการสิ้นสุดเพียง "เฉพาะส่วน" เนื่องจากลักษณะของการปรับตัวลดลงในครั้งนี้ อธิบายได้แม่นยำกว่าว่าเป็นการถอนตัวอย่างหนาแน่นของเงินทุนเก็งกำไร

หากมองในระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานของทองคำยังคงแข็งแกร่ง โดยในส่วนของธนาคารกลางนั้น ธนาคารกลางจีนได้เพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกันเป็นเวลา 19 เดือน ซึ่ง ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม ทุนสำรองทองคำได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 74.96 ล้านออนซ์ นับเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 15 เดือน

ธนาคารกลางโปแลนด์มียอดซื้อทองคำสุทธิ 14 ตันในเดือนเมษายน ซึ่งสูงที่สุดในโลก ขณะที่ในแง่ของกระแสเงินทุนระยะยาว รายงานของธนาคารกลางยุโรประบุว่า ภายในสิ้นปี 2568 สัดส่วนของทองคำในทุนสำรองระหว่างประเทศของธนาคารกลางทั่วโลกได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 27% โดยสามารถแซงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นเป็นสินทรัพย์สำรองหลักของโลกอย่างเป็นทางการ

บทวิเคราะห์ตลาดระบุว่า แรงเทขายในรอบนี้ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสถานะ Long เพื่อเก็งกำไรตามความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยของแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยได้กดดันให้กลุ่มทุนเหล่านี้ต้องทำ Stop-loss อย่างไรก็ตาม "เงินทุนระยะยาว" อาทิ ธนาคารกลางต่างๆ ไม่เพียงแต่จะไม่ถอนตัวออกไป แต่ยังเข้าสะสมสถานะอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ราคาทองคำย่อตัวลง การถอยร่นของเงินทุนสายเทรดดิ้งในขณะที่เงินทุนเชิงกลยุทธ์กำลังรุกคืบนี้ ถือเป็นความขัดแย้งเชิงโครงสร้างหลักในตลาดทองคำปัจจุบัน

แนวรับถัดไปอยู่ที่ระดับใด?

นักวิเคราะห์เตือนว่า หากข้อมูลเงินเฟ้อยังคงออกมาสูงกว่าคาดการณ์ ก็ไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่จะเห็นการทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์โดยตรง ทั้งนี้ ตามตัวบ่งชี้ Fibonacci พบว่าระดับแนวรับสำคัญส่วนใหญ่ถูกทำลายลงแล้ว และตลาดโดยรวมคาดการณ์ว่าการย่อตัวครั้งนี้จะลงไปทดสอบระดับ 4,100 ดอลลาร์เดิม ซึ่งหากระดับ 4,100 ดอลลาร์ถูกทะลุผ่านอย่างชัดเจน การกลับไปทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์ก็ยังคงมีความเป็นไปได้

ระดับแนวรับสำคัญ: 4,100 ดอลลาร์, 4,000 ดอลลาร์, 3,888 ดอลลาร์

ขณะเดียวกัน ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางรายมองว่า การที่ราคาทองคำจะร่วงลงต่ำกว่าระดับ 4,000 ดอลลาร์ได้นั้น จำเป็นต้องอาศัยปัจจัยหลายประการร่วมกัน ได้แก่ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญของเฟด การที่ธนาคารกลางทั่วโลกเปลี่ยนทิศทางจากการเข้าซื้อทองคำมาเป็นการเทขาย และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายลงอย่างสมบูรณ์ ซึ่งโอกาสที่ตัวแปรทั้งสามจะเกิดขึ้นพร้อมกันในระยะสั้นนั้นยังมีจำกัด

มุมมองด้านการจัดสรรการลงทุน

สำหรับนักลงทุนระยะสั้น ปัจจุบันตลาดอยู่ในสภาวะที่มีความไม่แน่นอนสูง โดยการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนที่กำลังจะถึงนี้จะเป็นปัจจัยกระตุ้นทิศทางที่สำคัญ หากความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงแข็งแกร่งขึ้น สภาวะอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงจะยังคงกดดันการประเมินมูลค่าในระยะสั้นของทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย

สำหรับนักลงทุนที่จัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว แก่นสำคัญของความเห็นที่แตกต่างกันอยู่ที่การเลือกปัจจัยยึดเหนี่ยวราคา หากเชื่อว่าอำนาจการกำหนดราคาทองคำจะกลับไปสู่ตรรกะระยะยาวเรื่องการสะสมทองคำของธนาคารกลางและการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ การย่อตัวลงกว่า 20% ในครั้งนี้จะให้ส่วนต่างความปลอดภัยที่เอื้ออำนวยต่อการสะสมสถานะมากกว่าเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าการปรับตัวลดลงในปัจจุบันยังไม่ส่งสัญญาณการทรงตัว การทยอยสะสมเป็นงวดๆ ณ ระดับแนวรับอาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับนักลงทุน

ความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับตัวลดลงในทิศทางเดียวอย่างต่อเนื่องยังคงมีน้อย แต่มีโอกาสสูงที่จะเกิดกระบวนการสร้างฐานที่ระดับต่ำเป็นเวลานาน จนกว่าทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจะมีความชัดเจน ราคาทองคำมีแนวโน้มเข้าสู่ช่วงการพักตัวในกรอบกว้าง โดยมีระดับ 4,000 ถึง 4,500 ดอลลาร์เป็นกรอบการซื้อขายหลักตามความเห็นพ้องส่วนใหญ่ของตลาด