มูลค่าส่วนเพิ่มจากความเชื่อมั่น (Faith Premium) ของ Tesla ขึ้นอยู่กับปัจจัยใด? และมูลค่าส่วนเพิ่มดังกล่าวจะสามารถคงอยู่ได้จนถึงปี 2030 หรือไม่?

TradingKey - ณ ต้นปี 2569 แม้ว่าการเติบโตของการส่งมอบจะชะลอตัวลงและอัตรากำไรขั้นต้นจะเผชิญกับแรงกดดัน Tesla (TSLA) ยังคงรักษามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมหาศาลไว้ที่ 150 ล้านดอลลาร์ ซึ่งการประเมินมูลค่านี้สูงกว่าผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิมอย่างมาก โดยได้รับการสนับสนุนจาก "ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" (faith premium) ที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในตลาด

"ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" คืออะไร? และเหตุใด Tesla จึงได้รับสิทธิพิเศษนี้เพียงผู้เดียว?

สิ่งที่เรียกว่า "ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" หมายถึงส่วนต่างของการประเมินมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายให้กับวิสัยทัศน์ที่ยังไม่สร้างกำไร โดยอิงจากความคาดหวังที่แข็งแกร่งต่อธุรกิจที่สร้างความเปลี่ยนแปลง (disruptive businesses) ในอนาคต เช่น ระบบขับขี่อัตโนมัติเต็มรูปแบบ (FSD) ของ Tesla, เครือข่าย Robotaxi และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus

อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นไม่ได้มีผลบังคับใช้ตลอดไป เมื่อช่วงเวลาการเปิดตัว Robotaxi ใกล้เข้ามาในปี 2569 และหุ่นยนต์ Optimus รุ่นที่สามมีกำหนดการผลิตจำนวนมากในปีนี้ ตลาดทุนกำลังทำการทดสอบความแข็งแกร่ง (stress-testing) ต่อเรื่องราวเกี่ยวกับ AI ของ Elon Musk หากเหตุการณ์สำคัญไม่เกิดขึ้นจริง ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่นอาจมลายหายไปอย่างรวดเร็ว พร้อมกับการร่วงลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้น

"ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" ของ Tesla ขึ้นอยู่กับอะไร?

"ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" ของ Tesla หมายถึงส่วนหนึ่งของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่สูงเกินกว่าการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของธุรกิจผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิม พรีเมียมนี้ไม่ได้อิงจากกำไรหรือยอดขายในปัจจุบัน แต่ขึ้นอยู่กับความคาดหวังที่สูงของนักลงทุนต่อความสำเร็จในการดำเนินธุรกิจใหม่ที่สำคัญหลายประการในอนาคต

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดเต็มใจที่จะจ่ายราคาที่สูงขึ้นสำหรับ Tesla เพราะเชื่อว่าบริษัทเป็นมากกว่าแค่บริษัทรถยนต์ แต่เป็นองค์กรเทคโนโลยีที่พร้อมจะปฏิวัติอุตสาหกรรมที่หลากหลายผ่านเทคโนโลยีใหม่ๆ

ความเชื่อมั่นนี้สร้างขึ้นจากความคาดหวังหลัก 3 ประการ ได้แก่ การบรรลุเทคโนโลยีระบบขับขี่อัตโนมัติเต็มรูปแบบ (FSD) ในขั้นสูงสุด, การเปิดตัว Robotaxi ในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มรูปแบบ และศักยภาพในระยะยาวของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus

เทคโนโลยีระบบขับขี่อัตโนมัติเต็มรูปแบบ (FSD)

แม้ว่าในปัจจุบัน FSD ยังคงต้องได้รับการแทรกแซงจากผู้ขับขี่อยู่ตลอดเวลา แต่นักลงทุนเชื่อว่า Tesla มีความสามารถในการอัปเกรดให้เป็นระบบขับขี่อัตโนมัติอย่างแท้จริงโดยไม่ต้องอาศัยการควบคุมจากมนุษย์ภายในไม่กี่ปีข้างหน้า

เมื่อ FSD ประสบความสำเร็จ ไม่เพียงแต่จะช่วยเพิ่มความปลอดภัยให้กับยานพาหนะเท่านั้น แต่ยังจะกลายเป็นบริการซอฟต์แวร์ที่มีอัตรากำไรสูง และยังเป็นการวางรากฐานสำหรับรถแท็กซี่ไร้คนขับอีกด้วย หากเป้าหมายนี้ไม่สามารถบรรลุได้เป็นเวลานาน หรือหากหน่วยงานกำกับดูแลไม่อนุญาตให้ใช้งานในวงกว้าง ตรรกะหลักที่สนับสนุนการประเมินมูลค่าที่สูงก็จะอ่อนแอลง

แนวโน้มการเปิดตัว Robotaxi ในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มรูปแบบ

Tesla วางแผนที่จะเปิดตัวรถยนต์รุ่นที่ออกแบบมาเพื่อการดำเนินงานแบบไร้คนขับโดยเฉพาะในปี 2569 และค่อยๆ สร้างเครือข่ายการเคลื่อนที่อัตโนมัติขนาดใหญ่ ตลาดคาดหวังว่าเมื่อโมเดลธุรกิจนี้ได้รับการพิสูจน์แล้ว จะสร้างรายได้ต่อเนื่อง (recurring revenue) และอัตรากำไรที่สูงกว่ายอดขายรถยนต์อย่างมาก อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับต้นทุนยานพาหนะ ประสิทธิภาพในการดำเนินงาน และกำหนดการใช้งานจริง หาก Robotaxi ยังคงอยู่เพียงในระยะสาธิตและไม่สามารถพิสูจน์ความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจ ความกระตือรือร้นของนักลงทุนอาจลดลงอย่างรวดเร็ว

ศักยภาพในระยะยาวของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus

Elon Musk ประกาศเมื่อต้นปี 2569 ว่าหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus จะสามารถผลิตจำนวนมากได้ในปี 2569 และจะเริ่มจำหน่ายภายในสิ้นปีนี้ นักลงทุนมองว่านี่คือสัญญาณของความสามารถด้าน AI ของ Tesla ที่ขยายเข้าสู่โลกแห่งความเป็นจริง หาก Optimus สามารถเข้าสู่โรงงาน โลจิสติกส์ หรือการใช้งานในครัวเรือนได้ในอนาคต และมีการใช้งานในวงกว้าง ก็จะเปิดตลาดใหม่ที่มีขนาดมหาศาล

อย่างไรก็ตาม วิสัยทัศน์นี้ยังคงเผชิญกับความท้าทายในด้านความพร้อมของเทคโนโลยีและการควบคุมต้นทุน ซึ่งทำให้ยากต่อการสร้างรายได้ในระยะสั้น

โดยรวมแล้ว ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่นของ Tesla โดยพื้นฐานแล้วคือการกำหนดราคากาล่วงหน้าของการบรรลุเทคโนโลยีในอนาคต ซึ่งขึ้นอยู่กับสัญญาณที่ชัดเจนของความก้าวหน้าและเหตุการณ์สำคัญที่สามารถตรวจสอบได้

ตราบใดที่ FSD, Robotaxi และ Optimus ดำเนินไปตามแผน ตลาดอาจยังคงให้การประเมินมูลค่าที่สูงต่อไป อย่างไรก็ตาม หากเหตุการณ์สำคัญถูกเลื่อนออกไปซ้ำแล้วซ้ำเล่า หรือหากช่องว่างระหว่างความเป็นจริงและความคาดหวังนั้นกว้างเกินไป พรีเมียมนี้อาจสลายตัวไปอย่างรวดเร็ว

ดังนั้น ปี 2569 จะเป็นปีที่สำคัญในการทดสอบว่าเรื่องราวเหล่านี้จะสามารถเปลี่ยนจาก "วิสัยทัศน์" ไปสู่ "ความเป็นจริง" ได้หรือไม่

"ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" ของ Tesla จะสามารถคงอยู่ไปจนถึงปี 2573 ได้หรือไม่?

การที่ "ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" ของ Tesla จะคงอยู่จนถึงปี 2573 ได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะสามารถหาเรื่องราวใหม่ที่ยิ่งใหญ่เพียงพอเพื่อรักษาการประเมินมูลค่าไว้ได้หรือไม่ เมื่อเรื่องราวปัจจุบันกลายเป็นจริงแล้ว

อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาการตรวจสอบความถูกต้องของเรื่องราวเหล่านี้จะกระจุกตัวอยู่ระหว่างปี 2569 ถึง 2570 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเปิดตัวและประสิทธิภาพการดำเนินงานในช่วงเริ่มต้นของ Robotaxi จะทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับการประเมินสถานะของ Tesla ในฐานะ "แพลตฟอร์มเทคโนโลยี" ใหม่อีกครั้งของตลาด

หากธุรกิจเหล่านี้เปิดตัวตามกำหนดเวลาและแสดงให้เห็นถึงแนวทางที่ชัดเจนสู่การดำเนินงานในเชิงพาณิชย์ พรีเมียมนี้ไม่เพียงแต่จะสามารถรักษาไว้ได้เท่านั้น แต่ยังอาจขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกด้วย อย่างไรก็ตาม หากความก้าวหน้าไม่เป็นไปตามความคาดหวังหรือบรรลุผลเพียงบางส่วน ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่นในปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะถูกกัดกร่อนลงอย่างมากก่อนปี 2570 เมื่อถึงจุดนั้น หากไม่มีเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตหรือเรื่องราวทางเทคโนโลยีใหม่ๆ เกิดขึ้น ตรรกะการประเมินมูลค่าของ Tesla จะถูกบีบให้กลับไปสู่ธุรกิจหลักคือการผลิตรถยนต์ ซึ่งทำให้ยากต่อการรักษาอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงในปัจจุบันไว้ได้

ระดับการประเมินมูลค่าในปี 2573 จะไม่ได้ขึ้นอยู่กับเรื่องราวในวันนี้ แต่จะขึ้นอยู่กับว่าสามารถบ่มเพาะหลักยึดแห่งความเชื่อมั่นในระดับต่อไปได้หรือไม่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ไม่ว่าจะเป็นโครงสร้างพื้นฐาน AI, การรวมเครือข่ายพลังงาน หรือระบบนิเวศอัจฉริยะทางกายภาพที่กว้างขึ้น หากทีมของ Musk สามารถนำเสนอทิศทางใหม่ๆ ที่มีศักยภาพในการปฏิวัติวงการได้อย่างต่อเนื่องและมีโรดแมปการดำเนินงานที่น่าเชื่อถือ ตลาดก็อาจยังคงยอมจ่ายพรีเมียมต่อไป ในทางตรงกันข้าม หากเรื่องราวทางนวัตกรรมหยุดนิ่งและพึ่งพาเพียงธุรกิจที่มีอยู่เดิม สิ่งที่เรียกว่า "ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่น" อาจไม่มีอยู่อีกต่อไปภายในปี 2573

สรุป

ค่าพรีเมียมแห่งความเชื่อมั่นของ Tesla โดยเนื้อแท้แล้วคือออปชันซื้อ (call option) ในอนาคต มูลค่าของมันไม่ได้ถูกกำหนดโดยจำนวนรถยนต์ Model Y ที่ขายได้ในวันนี้ แต่กำหนดโดยการที่ Robotaxi จะสามารถวิ่งได้โดยไม่ต้องมีคนขับบนท้องถนนในซานฟรานซิสโกในอนาคตได้หรือไม่