ธนาคารกลางสหรัฐลดดอกเบี้ยเดือนตุลาคม: วัฏจักรการผ่อนคลายยังดำเนินต่อไป ทองคำมีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงขึ้น

1. บทนำ

เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม ราคาทองคำร่วงลงอย่างมาก โดยการร่วงครั้งนี้มีมากกว่า 8% ซึ่งเกิดจากปัจจัยหลักสี่ประการ ได้แก่ หนึ่ง สถานะการซื้อมากเกินไปทางเทคนิคที่กระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไร สอง การผ่อนคลายของความตึงเครียดทางการค้าระหว่างประเทศ สาม ความคาดหวังต่อการแก้ไขปัญหาการปิดตัวของรัฐบาลสหรัฐฯ และสี่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม สองวันต่อมา ราคาทองคำกลับมาทรงตัวและฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากความสัมพันธ์ที่เสื่อมถอยระหว่างสหรัฐฯ และรัสเซีย รวมถึงดัชนีดอลลาร์ที่ไม่สามารถรักษาการขึ้นต่อไปได้

สำหรับแนวโน้มในอนาคต การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในวันที่ 29 ตุลาคมจะเป็นเหตุการณ์สำคัญที่กำหนดแนวโน้มราคาทองคำ ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ทำให้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานอยู่ที่ 4% นอกจากนี้ เรายังคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนธันวาคม (รูปที่ 1) ในสภาพแวดล้อมที่มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง เรายังคงมีมุมมองในแง่ดีต่อผลการดำเนินงานของทองคำในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

รูปที่ 1: อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (%)

Source: Refinitiv, TradingKey

2. สภาพคล่องในตลาด

การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐส่งผลต่อแนวโน้มตลาดทองคำผ่านสองช่องทางหลัก ได้แก่ หนึ่ง การเพิ่มสภาพคล่องในตลาด และสอง การกดดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ทองคำซึ่งมีลักษณะเป็นทั้งสินทรัพย์ปลอดภัยและสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ย มีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความผันผวนของสภาพคล่องในตลาด สภาพคล่องนี้มักสะท้อนถึงระดับของการผ่อนคลายหรือรัดกุมของนโยบายการเงินและปริมาณทุนในระบบเศรษฐกิจ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการตัดสินใจของนักลงทุนในการจัดสรรสินทรัพย์เช่นทองคำ

เมื่อสภาพคล่องในตลาดมีความอุดมสมบูรณ์อย่างมาก เช่น ในกรณีที่ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมากหรือใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ปริมาณเงินในระบบจะเพิ่มขึ้นและต้นทุนของทุนจะลดลง สภาพแวดล้อมทางการเงินที่อำนวยความสะดวกเช่นนี้มักจะดันความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ส่วนใหญ่เกิดจากสภาพคล่องที่มากเกินไปที่อาจทำให้ระดับราคาสินค้าเพิ่มขึ้น ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนมักจะเพิ่มการถือครองทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและแรงกดดันจากค่าเงินที่ลดลง พฤติกรรมนี้โดยตรงส่งเสริมความต้องการทองคำ สนับสนุนราคาทองคำ และอาจกระตุ้นแนวโน้มขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ในช่วงการระบาดของโรคโควิด-19 ทั่วโลกในปี 2020 ธนาคารกลางโดยเฉพาะในสหรัฐฯ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างดุดันและรื้อฟื้นนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ ในเดือนสิงหาคมของปีนั้น ราคาทองคำพุ่งทะลุระดับสำคัญที่ $2,000 ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 โดยสรุป สภาพคล่องในตลาดมีอิทธิพลต่อราคาทองคำอย่างมากผ่านผลกระทบต่อนโยบายการเงิน กระแสเงินทุน และความเชื่อมั่นของนักลงทุน โดยผลกระทบนี้จะเด่นชัดมากในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจสูง

3. อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ดังที่ได้กล่าวถึงก่อนหน้านี้ ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ย และความน่าสนใจในตลาดของทองคำถูกกำหนดอย่างมากจากผลตอบแทนเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ลงทุนอื่นๆ โดยเฉพาะหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนคงที่เช่นพันธบัตร อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งคำนวณจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ ถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญของผลตอบแทนที่แท้จริงจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนคงที่ ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจึงมีอิทธิพลอย่างมากต่อแนวโน้มราคาทองคำ

เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนคงที่เช่นพันธบัตรก็จะลดลงตาม ทำให้ความคาดหวังผลตอบแทนของนักลงทุนลดลง ในสภาพแวดล้อมนี้ ต้นทุนโอกาสในการถือทองคำจะลดลงอย่างมาก เพิ่มความน่าสนใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและเพื่อป้องกันเงินเฟ้อ ผลกระทบนี้จะเด่นชัดมากเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นลบ เพราะการถือครองทองคำไม่เพียงแต่จะป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่ยังมีศักยภาพในการเพิ่มมูลค่าทุนอีกด้วย ดังนั้น นักลงทุนจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มการถือครองทองคำมากขึ้น ส่งผลให้ความต้องการและราคาทองคำสูงขึ้น และอาจก่อให้เกิดแนวโน้มขาขึ้น

ตั้งแต่เดือนกันยายนถึงธันวาคม 2024 ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานจาก 5% เป็น 4.5% ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นลดลง ซึ่งเพิ่มความสนใจของนักลงทุนในการจัดสรรทองคำ แนวโน้มนี้ทำให้เกิดความต้องการทองคำที่เพิ่มขึ้นและราคาที่ปรับตัวสูงขึ้น ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาทองคำเพิ่มขึ้นจากประมาณ $2,493 ต่อออนซ์เป็น $2,718 ต่อออนซ์ สะท้อนการเพิ่มขึ้นกว่า 9%

4. หลักฐานจากประวัติศาสตร์

ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อทฤษฎีทางเศรษฐกิจที่กล่าวถึงข้างต้น ตั้งแต่ทศวรรษ 1970 มีหลายกรณีที่แสดงให้เห็นถึงการพุ่งขึ้นของราคาทองคำที่เกิดจากการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ รวมถึงตัวอย่างดังต่อไปนี้:

4.1 ตลาดกระทิงทองคำแห่งทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980

ก่อนทศวรรษ 1970 ดอลลาร์สหรัฐถูกตรึงกับทองคำ อย่างไรก็ตาม การใช้จ่ายทางทหารที่เพิ่มขึ้นทำให้มีการออกเงินดอลลาร์มากเกินไป กระตุ้นให้ประธานาธิบดีนิกสันประกาศยุติการเชื่อมโยงดอลลาร์กับทองคำในเดือนสิงหาคม 1971 ยุติราคาทองคำที่คงที่ ในทศวรรษต่อมา วิกฤติการณ์น้ำมันสองครั้งทำให้เกิดภาวะ "Stagflation" ในสหรัฐฯ ซึ่งมีลักษณะเป็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ซบเซา อัตราเงินเฟ้อสูง และกำลังซื้อของดอลลาร์ที่ลดลง เพื่อตอบสนองต่อปัญหาเศรษฐกิจเหล่านี้ ธนาคารกลางสหรัฐได้นำนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมาใช้ โดยมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง ในช่วงเวลานี้ ราคาทองคำพุ่งขึ้นประมาณ 19 เท่า จาก $35 ต่อออนซ์เป็น $660 ต่อออนซ์ในปี 1980 ทำให้ทองคำเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่น่าสนใจที่สุดในยุคนั้น

4.2 การพุ่งขึ้นของราคาทองคำจากปี 2001 ถึง 2008

การล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 และการโจมตีของผู้ก่อการร้ายเมื่อวันที่ 11 กันยายน 2001 ส่งผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพื่อลุ้นให้เศรษฐกิจฟื้นตัว ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอย่างดุดันตั้งแต่เดือนมกราคม 2001 โดยลดอัตราดอกเบี้ย 13 ครั้งในช่วงสองปีครึ่ง ถัดมา ทำให้อัตราดอกเบี้ยของกองทุนกลางลดลงจาก 6.5% เป็น 1% นโยบายที่ผ่อนคลายนี้ช่วยให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยราคาทองคำเพิ่มขึ้นกว่า 61% จากเดือนมีนาคม 2001 ถึงสิ้นปี 2003

4.3 การเฟื่องฟูของราคาทองคำจากปี 2008 ถึง 2011

หลังจากเกิดวิกฤติสินเชื่อซับไพรม์ในสหรัฐฯ ธนาคารกลางสหรัฐได้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน 2007 ลดลงรวม 500 จุดพื้นฐานเป็น 0.25% ภายในสิ้นปี 2008 และเริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นลบ ทำให้ทองคำน่าสนใจมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ย ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น โดยทองคำในตลาดลอนดอนเพิ่มขึ้นจาก $651 ต่อออนซ์ในเดือนมิถุนายน 2007 เป็น $1,814 ต่อออนซ์ในเดือนสิงหาคม 2011 เพิ่มขึ้นเกือบ 1.5 เท่า ทำให้เกิดจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ในช่วงนั้น

4.4 การฟื้นตัวของราคาทองคำตั้งแต่ปี 2019 ถึง 2020

ในปี 2019 มีสัญญาณของความอ่อนแอทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ปรากฏขึ้น โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตลดลงอย่างต่อเนื่อง เพื่อตอบสนอง ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี การระบาดของโรคโควิด-19 ในช่วงต้นปี 2020 ชักนำให้ธนาคารกลางสหรัฐใช้การลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินและขยายงบดุล ทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงใกล้ศูนย์ ระดับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ตั้งแต่เดือนกันยายน 2018 ถึงกรกฎาคม 2020 ราคาทองคำในตลาดลอนดอนพุ่งจาก $1,187 ต่อออนซ์เป็น $1,965 ต่อออนซ์ สะท้อนการเพิ่มขึ้นประมาณ 65%

5. บทสรุป

ข้อมูลจากประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าตลาดกระทิงทองคำหลักๆ นั้นมักจะถูกขับเคลื่อนโดยการลดอัตราดอกเบี้ยที่ยั่งยืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถอธิบายได้จากกลไกที่นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายจะส่งเสริมราคาทองคำผ่านสองช่องทางหลัก ได้แก่ การเพิ่มสภาพคล่องในตลาดและการกดดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะแสดงสัญญาณของการเพิ่มขึ้น แต่ธนาคารกลางสหรัฐยังคงให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอในการตัดสินใจทางนโยบายการเงิน สถานการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่ารอบการลดอัตราดอกเบี้ยที่กำลังดำเนินอยู่อาจจะต่อเนื่อง ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ของตลาดกระทิงทองคำที่ต่อเนื่องในช่วง 12 เดือนข้างหน้า จากมุมมองเชิงกลยุทธ์การลงทุน เราแนะนำให้ใช้โอกาสในการเพิ่มการถือครองทองคำในช่วงที่ราคาปรับฐานตามเทคนิค

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว

Fed’s October Rate Cut: Easing Cycle Continues, Gold Likely to Keep Rising