งบ Capex 6.6 แสนล้านดอลลาร์ฉุดมูลค่าตลาดหายไป 9 แสนล้านดอลลาร์: ทำไมหุ้น Apple จึงให้ผลตอบแทนดีกว่า Amazon และ Google แม้จะตามหลังในด้าน AI

TradingKey - ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา Amazon หนึ่งในหุ้นกลุ่ม "Magnificent Seven" ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ (AMZN) , Google (GOOG) (GOOGL) และ Microsoft (MSFT) ต่างเผชิญกับแรงเทขายจากนักลงทุนในระดับที่แตกต่างกันหลังการเปิดเผยผลประกอบการ โดยมูลค่าตลาดรวมหายไปถึง 9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

ราคาหุ้นของ Microsoft ร่วงลงถึง 12% ในระหว่างวันเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ส่งผลให้มูลค่าตลาดลดลงถึง 4.3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนับเป็นการสูญเสียมูลค่าตลาดภายในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯ รองจาก NVIDIA (NVDA) ที่เคยสูญเสียมูลค่าไป 5.93 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคม 2025 ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับ DeepSeek

ตามรายงานการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินระบุว่า Meta (META) พร้อมด้วยอีกสามบริษัทที่กล่าวมาข้างต้น ถูกคาดการณ์ว่าจะมีรายจ่ายฝ่ายทุน (Capex) รวมกันในปี 2026 สูงถึง 6.6 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าระดับ 4.1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 และ 2.45 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 อย่างมีนัยสำคัญ และยังสูงกว่า GDP ของประเทศอิสราเอลอีกด้วย โดย Jim Tierney หัวหน้าฝ่าย Concentrated US Growth ของ AllianceBernstein กล่าวว่าระดับของรายจ่ายฝ่ายทุนดังกล่าวนั้นน่าตกใจอย่างมาก

ระลอกการเทขายครั้งนี้บ่งชี้ว่าตลาดเริ่มเหนื่อยล้ากับการแข่งขันด้าน AI ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่เน้นการลงทุนสูงแต่ให้ผลตอบแทนต่ำ

การเติบโตสูงสุดเป็นประวัติการณ์ไม่สามารถชดเชยการขยายตัวที่มากเกินไปของงบลงทุนได้

หลังปิดตลาดเมื่อวันพฤหัสบดี (5 กุมภาพันธ์) Amazon ประกาศว่ารายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2569 คาดว่าจะแตะระดับ 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และสูงกว่าบริษัทอื่น ๆ ในกลุ่ม Magnificent Seven อย่างมาก โดยแอนดี แจสซี ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร อธิบายว่านี่เป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับการเติบโตของ Amazon ในด้าน AI, ชิป, หุ่นยนต์ และดาวเทียม นอกจากนี้ รายได้จาก AWS ยังเติบโต 24% ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าการลงทุนเริ่มให้ผลตอบแทนแล้ว อย่างไรก็ตาม หุ้น Amazon ร่วงลง 11% ในวันดังกล่าว

ทางด้าน Google ก็เห็นพัฒนาการในทำนองเดียวกัน โดยหลังปิดตลาดเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ Google ได้เปิดเผยแนวทางรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปี 2569 ซึ่งคาดการณ์ไว้ที่ช่วง 1.75 แสนล้านดอลลาร์ ถึง 1.85 แสนล้านดอลลาร์ หรือเกือบสองเท่าของยอดใช้จ่ายทั้งปี 2568 ด้านซุนดาร์ พิชัย ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร อธิบายว่าระดับการใช้จ่ายนี้มีเพื่อสนับสนุนการพัฒนาโมเดลระดับแนวหน้าของ Google DeepMind และรองรับความต้องการที่พุ่งสูงขึ้นจากลูกค้าคลาวด์ นอกเหนือจากการใช้จ่ายที่สูง Google ยังรายงานผลประกอบการไตรมาสสี่ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยรายได้รวมเติบโต 18% เมื่อเทียบรายปี แตะระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาสหลังจากที่รายได้เพิ่งทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในไตรมาสสาม ขณะที่รายได้ Google Cloud พุ่งขึ้น 48% เมื่อเทียบรายปี อย่างไรก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวไม่สามารถหยุดยั้งนักลงทุนจากการเทขายหุ้นได้

ความย้อนแย้งของ Apple: ชนะด้วยการ "ตามหลัง"

ในคลื่นแห่งแรงเทขายครั้งนี้ ผู้ที่รอดชีวิตเพียงรายเดียวอย่างน่าประหลาดใจคือ Apple ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่เป็นที่โปรดปรานของนักลงทุนนัก (AAPL) โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 7% นับตั้งแต่มีการเปิดเผยรายงานผลประกอบการเมื่อวันที่ 29 มกราคม

แตกต่างจากบริษัทอย่าง Google ที่ทุ่มเงินลงทุนมหาศาลในการวิจัยและพัฒนา AI ของตนเอง Apple ได้ใช้กลยุทธ์แบบเน้นสินทรัพย์น้อย (Asset-light strategy) มาตั้งแต่ปีที่แล้ว โดยการว่าจ้างบุคคลภายนอก (Outsource) ให้ดูแลการดำเนินงานด้าน AI โดยตรง ตัวอย่างเช่น Apple ได้ลงนามในข้อตกลงกับ Google และ OpenAI ซึ่งภายใต้ข้อตกลงนี้ พันธมิตรดังกล่าวจะเป็นผู้รับภาระค่าใช้จ่ายด้านพลังงานประมวลผลและการฝึกฝนโมเดล ส่วน Apple เพียงแค่จ่ายค่าบริการเท่านั้น ทำให้ไม่ต้องแบกรับภาระรายจ่ายฝ่ายทุนคงที่ เช่น อุปกรณ์การผลิต

รายจ่ายฝ่ายทุน (Capex) ของ Apple ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ลดลง 17% เหลือเพียง 2.4 พันล้านดอลลาร์ และรวมทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่การคาดการณ์รายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นไม่ถึงหนึ่งในสิบของ Google

เรื่องนี้ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับผลงานตลอดปี 2025 โดยในช่วงปีที่ผ่านมา Apple เผชิญกับกระแสวิพากษ์วิจารณ์อย่างต่อเนื่องว่าล้าหลังในการแข่งขันด้าน AI เนื่องจาก Siri ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังไม่เกิดขึ้นจริง ส่งผลให้หุ้นของบริษัทปรับตัวขึ้นเพียง 8% ในปีนั้น ซึ่งตามหลังดัชนี S&P 500 ที่ปรับตัวขึ้น 16%

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางภาวะเทขายหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์อย่างหนักและการลดลงอย่างต่อเนื่องของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี สิ่งนี้กลับกลายเป็นความได้เปรียบทางการแข่งขันสำหรับ Apple โดยเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงหลังจาก Anthropic สตาร์ทอัพด้าน AI เปิดตัวเครื่องมือใหม่ที่สามารถจัดการงานธุรการต่างๆ ได้ ซึ่งกระตุ้นความกังวลว่าอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์อาจถูกเข้ามาแทนที่ ข้อมูลระบุว่ามูลค่าตลาดรวมประมาณ 2.85 แสนล้านดอลลาร์ได้อันตรธานไปจากกลุ่มซอฟต์แวร์ บริการทางการเงิน และการบริหารจัดการสินทรัพย์ในวันดังกล่าว

ปัจจุบัน Apple ได้ทวงคืนตำแหน่งบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดเป็นอันดับสองของโลก ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (Market Cap) ที่ 4.06 ล้านล้านดอลลาร์ แซงหน้า Google ไปได้เล็กน้อย ด้านแอนดรูว์ แกรแฮม ผู้ก่อตั้งและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Jackson Square Capital ตั้งข้อสังเกตว่า เมื่อเงินทุนไหลออกจากหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ นักลงทุนจึงมองหาเป้าหมายใหม่ในกลุ่มเทคโนโลยี และ Apple ก็กำลังได้รับอานิสงส์จากสถานการณ์นี้

เน้นตัวเลขกำไรจริง ไม่ใช่แค่เรื่องราว: ตลาดเรียกร้องผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI)

นักวิเคราะห์เชื่อว่าความแตกต่างของผลงานราคาหุ้นในกลุ่ม Magnificent Seven สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของนักลงทุน โดยระยะเวลาของความคลั่งไคล้การใช้จ่ายด้าน AI อย่างไม่ลืมหูลืมตาได้ผ่านพ้นไปอย่างเป็นทางการแล้ว และขณะนี้นักลงทุนหันไปให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) แทน

คริส แม็กซีย์ กรรมการผู้จัดการและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของ Wealthspire ระบุว่า บริษัทต่างๆ จะไม่ได้รับผลตอบแทนจากตลาดอีกต่อไปเพียงเพราะผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ 1% ถึง 2% และเพิ่มงบรายจ่ายด้านทุน แต่บริษัทเหล่านั้นต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นและทำผลงานได้เกินเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ

ในเรื่องนี้ Wells Fargo (WFC) ดาร์เรลล์ ครองค์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน ระบุว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีกลายเป็นเรื่องที่ต้องพิสูจน์ด้วยผลงานมากขึ้น โดยเขาเชื่อว่าหากบริษัทยักษ์ใหญ่แห่งซิลิคอนวัลเลย์เหล่านี้ยังคงสามารถสร้างผลลัพธ์ที่ยอดเยี่ยมได้อย่างต่อเนื่อง เม็ดเงินลงทุนจะไหลกลับเข้าสู่กลุ่มเทคโนโลยีอีกครั้ง

Deutsche Bank ชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมของตลาดได้เปลี่ยนไปอย่างเงียบๆ โดยประโยชน์จากการลงทุนใน AI กำลังเปลี่ยนจากการพุ่งขึ้นของตลาดในวงกว้างไปสู่ภาวะ "ผู้ชนะกินรวบ" (winner-takes-all) ซึ่งหุ้นเทคโนโลยีส่วนใหญ่กำลังเผชิญกับการปรับฐานลงอย่างหนัก ในขณะที่มีเพียงยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีบางรายเท่านั้นที่ยังคงปรับตัวขึ้น ในสภาพแวดล้อมใหม่ของตลาดนี้ Deutsche Bank เชื่อว่าจะมีเพียงบริษัทที่สามารถนำเครื่องมือ AI ที่มีประสิทธิภาพอย่างแท้จริงมาปรับใช้ ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะทำให้เครื่องมือเหล่านั้นมีราคาที่เข้าถึงได้ ขยายขนาดได้ และสามารถผลักดันการเพิ่มผลิตภาพได้อย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น ที่ราคาหุ้นจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI