Anthropic planea salir a bolsa el 19 de noviembre: los datos históricos muestran que comprar el primer día no es una buena decisión, con un rendimiento promedio a 60 días de negociación de -6%

TradingKey - La IPO de Anthropic ha entrado en la fase de fijación de precio. Según CNBC, la empresa planea fijar su precio de oferta el 18 de noviembre y comenzar a cotizar en Nasdaq el 19 de noviembre bajo el símbolo bursátil propuesto ANT. El último rango de precio de oferta presentado es de 70 a 78 dólares por acción.

Para los inversores que no puedan obtener una asignación al precio de oferta, la pregunta más directa es: ¿es una buena opción comprar tras la salida a bolsa?

Backtest histórico de mega OPV: caída media del 5,92 % en 60 días de negociación en medio de una marcada divergencia

Una comparación de siete mega-IPO, incluida la de SpaceX, muestra que, al comprar al precio de cierre del primer día y mantener la posición durante 60 días de negociación, solo tres empresas obtuvieron ganancias y apenas dos superaron al índice S&P 500 en el mismo periodo. El tamaño de una IPO y la atención que despierta no se traducen sistemáticamente en retornos excesivos tras la salida a bolsa.

Este análisis abarca seis empresas que salieron a bolsa en Estados Unidos entre 2008 y 2025 con una recaudación en su IPO de al menos 8.000 millones de dólares, además de SpaceX, que comenzó a cotizar en 2026, como caso de estudio reciente. Los fondos recaudados excluyen las opciones de sobreasignación, y estas siete compañías no representan la totalidad de las mega-IPO hasta 2026.

Nota: El backtest asume de manera uniforme la compra al precio de cierre del primer día de negociación, con periodos de mantenimiento de 20 y 60 días de negociación, respectivamente; para el S&P 500 se toman exactamente las mismas fechas de inicio y fin que para cada acción.

En un periodo de mantenimiento de 20 días de negociación, los siete valores retrocedieron una media del 0,64%, y tres de ellos lograron superar al mercado general; al ampliar el periodo a 60 días de negociación, la rentabilidad media cayó al -5,92%, la proporción de valores que batieron al mercado descendió al 28,6% y las acciones quedaron rezagadas frente al S&P 500 en una media de aproximadamente 9,12 puntos porcentuales.

Entre ellos, aunque General Motors subió un 5,62%, su rendimiento fue inferior al del mercado general en el mismo periodo; por su parte, Rivian pasó de registrar una ganancia del 14,56% en 20 días de negociación a sufrir una caída del 42,06% en 60 días de negociación. SpaceX retrocedió en ambos periodos de observación y tampoco consiguió batir al índice S&P 500.

Estas disparidades indican que las ganancias iniciales tras la salida a bolsa pueden verse rápidamente reemplazadas por las expectativas de beneficios y los ajustes de valoración. Estos casos demuestran que cuanto más alto sea el precio de compra en el primer día, mayor será la prima de valoración que el crecimiento posterior deberá absorber.

Lógica de inversión de Anthropic: ¿Puede la expansión de los ingresos cubrir los costos de computación y la valoración de la OPI?

El principal atractivo de Anthropic para los inversores radica en el rápido escalamiento comercial de Claude. Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron aproximadamente 17.000 millones de dólares, superando el total del primer semestre del año; a 31 de octubre, su tasa de ingresos anualizada alcanzó los 81.000 millones de dólares, lo que supone un incremento de 10.000 millones de dólares respecto a finales de septiembre.

Según Bloomberg, la oferta busca una valoración totalmente diluida de aproximadamente 1,4 billones de dólares. Calculada sobre una tasa de ingresos anualizada de 81.000 millones de dólares, esto equivale a aproximadamente 17,3 veces; según una anualización simple de los ingresos reales del tercer trimestre, se sitúa en torno a 20,6 veces. Por lo tanto, el atractivo de la valoración depende en gran medida de si se puede sostener el crecimiento reciente.

Se espera que la expansión de Claude desde la programación hacia hojas de cálculo, reuniones y otros escenarios laborales incremente los usuarios de pago y el volumen de llamadas. Sin embargo, el retorno que el crecimiento de los ingresos pueda generar para los accionistas aún depende del coste de atender a estos clientes.

El folleto informativo muestra que los gastos de computación e infraestructura del tercer trimestre fueron de aproximadamente 9.900 millones de dólares, y su proporción sobre los ingresos aumentó del 48% en el segundo trimestre al 58%; en el mismo período, el margen operativo ajustado cayó del 19% al 15%. Si bien la nueva demanda impulsó los ingresos, también trajo consigo mayores gastos de computación.

Para los inversores que compren tras la salida a bolsa, la valoración de la oferta es simplemente un punto de referencia. Si el precio de las acciones sube significativamente en su primer día de cotización sin un incremento simultáneo en las expectativas de ingresos y beneficios, la valoración efectivamente pagada será aún mayor. Anthropic necesita absorber esta prima mediante el crecimiento de los clientes corporativos de pago, mejoras en los costes unitarios de computación y la expansión de los márgenes de beneficio para traducir el crecimiento del negocio en rentabilidad para los accionistas.