Liquidación del fondo de IA del exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner: ¿cómo amplificó el apalancamiento la crisis?

TradingKey - Considerado en su día uno de los inversores en IA más emblemáticos de Silicon Valley, ahora se ha convertido en la víctima más observada del actual desplome del mercado de la IA.

Según diversos informes, Situational Awareness, un fondo de cobertura centrado en la IA y fundado por el exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner, se ha visto recientemente muy afectado por una fuerte corrección de las acciones relacionadas con la IA. Bajo la presión del apalancamiento, se vio obligado a vender una gran parte de sus posiciones en los mercados públicos y a buscar nueva financiación.

Según personas familiarizadas con el asunto, el fondo ha estado en comunicación constante con los inversores y prestamistas actuales en los últimos días para asegurar nueva financiación, al tiempo que ofrecía a algunos inversores la oportunidad de adquirir parte de sus activos. Sin embargo, bajo una creciente presión de liquidez, el fondo optó finalmente por vender la mayor parte de su cartera de acciones cotizadas.

Posteriormente, varios medios de comunicación confirmaron que Citadel, uno de los mayores fondos de cobertura del mundo, liderado por Ken Griffin, se ha hecho cargo de sus aproximadamente 16.000 millones de dólares en activos de renta variable pública. La transacción, completada en menos de 24 horas, se considera una de las mayores transferencias de emergencia de activos de renta variable en Wall Street en los últimos años.

Hace apenas un mes, el fondo seguía siendo la estrella más brillante de la inversión en IA en Wall Street. Ahora, a medida que el mercado entra en una fase de desapalancamiento, su repentino cambio de rumbo se ha convertido en un microcosmos de la liberación concentrada de los riesgos de la negociación en IA.

Por qué los rendimientos del 439% se revirtieron tan rápido

Leopold Aschenbrenner creó el fondo tras dejar OpenAI en 2024, bautizándolo con el nombre de su ensayo publicado 'Situational Awareness'. El documento predecía con audacia la rápida llegada de la inteligencia artificial general (IAG) en los próximos años y desató una carrera mundial por la infraestructura de IA, lo que le consolidó rápidamente como uno de los pensadores sobre IA más seguidos de Silicon Valley.

Tras dejar OpenAI, trasladó esta tesis directamente a una estrategia de inversión, realizando apuestas masivas en la cadena de suministro de la IA, lo que incluyó empresas de infraestructura de potencia de cálculo, computación en la nube, chips de memoria, energía y centros de datos.

Este posicionamiento llegó a generar rentabilidades espectaculares.

Según una carta enviada a los inversores en julio, la rentabilidad neta del fondo alcanzó el 439% a finales de junio de este año, superando con creces a la gran mayoría de sus competidores de Wall Street, y atrajo el respaldo de inversores de alto perfil como Jane Street, los cofundadores de Stripe, Patrick Collison y John Collison, así como Nat Friedman y Daniel Gross.

Sin embargo, las altas rentabilidades también ocultaban elevados riesgos. Según fuentes familiarizadas con el asunto, para amplificar aún más los rendimientos, Situational Awareness había utilizado durante mucho tiempo el apalancamiento en sus inversiones. Si bien el apalancamiento ayudó al fondo a multiplicar rápidamente sus ganancias durante el auge del sector de la IA, las pérdidas se magnificaron de igual manera durante el reciente retroceso generalizado de las tecnológicas.

Durante el último mes, las operaciones globales relacionadas con la IA experimentaron una fuerte corrección. Los sectores de infraestructura de IA —desde GPUs y memoria HBM hasta centros de datos, equipos de energía y computación en la nube— sufrieron retrocesos generalizados y significativos, y muchos valores de moda que antes cotizaban al alza se desplomaron decenas de puntos porcentuales en poco tiempo.

Como uno de los defensores más firmes de la infraestructura de IA, Situational Awareness se llevó la peor parte del golpe.

Según las últimas declaraciones de cartera del fondo, Oracle ( ORCL ), AMD ( AMD) han registrado caídas acumuladas de casi el 20% recientemente; Nebius ( NBIS ), Sharon AI ( SHAZ ), Bloom Energy ( BE ), y SanDisk ( SNDK) y otros valores relacionados con la IA han registrado caídas aún más pronunciadas.

Mientras tanto, algunas posiciones cortas en acciones de software establecidas previamente por el fondo tampoco lograron cubrir eficazmente las pérdidas globales.

A medida que el valor de los activos continuaba contrayéndose, los brókers prime comenzaron a elevar los requisitos de margen. Fuentes familiarizadas con el asunto señalaron que entidades financieras como Goldman Sachs ( GS ), JPMorgan ( JPM ), Bank of America ( BAC ), Citi ( C) ayudaron posteriormente al fondo en la desinversión de activos para evitar una venta masiva y concentrada a mayor escala en el mercado público.

En última instancia, la mayor parte de los activos de renta variable cotizados fueron adquiridos en bloque por Citadel, lo que salvó a Situational Awareness del riesgo de sufrir una liquidación forzosa adicional.

Los participantes del mercado creen que esta fue también una razón clave detrás del posterior y notable rebote del sector de la IA: al salir del mercado el mayor vendedor potencial, disminuyó la preocupación de los inversores por el riesgo de liquidez.

El fundador se mantiene optimista sobre las oportunidades de la IA a largo plazo

A pesar de sufrir un duro revés, Aschenbrenner no ha cambiado su perspectiva a largo plazo sobre la industria de la IA.

En una carta enviada a los inversores el 24 de julio, admitió que el fondo no logró escapar a la reciente corrección del mercado, especialmente a la significativa volatilidad de las acciones tecnológicas asiáticas. Sin embargo, considera que el retroceso actual ha creado, en cambio, la ventana de posicionamiento más atractiva en más de un año.

La carta señalaba que si los inversores han estado esperando una oportunidad para incrementar su asignación, este es un momento que vale la pena considerar. Asimismo, el fondo está permitiendo a los inversores aportar capital antes del 1 de agosto, con la esperanza de reforzar su base de capital.

Aschenbrenner también prevé que la industria de la IA podría registrar nuevos catalizadores en la segunda mitad del año, entre ellos la posible IPO de Anthropic y nuevos avances en la comercialización de la IA generativa, ambos con el potencial de revitalizar el sentimiento del mercado.

¿Entra el "trade" de IA en fase de desapalancamiento?

La experiencia de 'Situational Awareness' también puede reflejar que el 'trade' de la IA está atravesando una profunda corrección.

Durante el último año, el capital global ha fluido continuamente hacia el sector de la infraestructura de IA —que abarca GPUs, memoria HBM, computación en la nube, centros de datos y equipos de energía—, lo que ha disparado las valoraciones. Al mismo tiempo, muchas instituciones también han recurrido al apalancamiento para ampliar la escala de sus inversiones.

Sin embargo, cuando los precios de las acciones sufrieron caídas consecutivas, las estrategias altamente apalancadas comenzaron a dejar al descubierto riesgos concentrados. Las reducciones forzosas de posiciones exacerbaron aún más la volatilidad del mercado, conformando un ciclo clásico de desapalancamiento.

No obstante, a largo plazo, la mayoría de las instituciones no han descartado la tendencia de desarrollo de la industria de la IA. La disposición de Citadel para adquirir activos de renta variable a gran escala también refleja que las principales instituciones siguen siendo optimistas sobre el valor a largo plazo de la infraestructura de IA. Es solo que, tras un rápido repunte, el mercado está buscando un nivel de valoración más razonable.