GBP: El vacío de crecimiento deja al GBP expuesto – Société Générale

El Economist lo describió como un ‘presupuesto improvisado’ que no le da a Gran Bretaña lo que necesita. El FT lo llama un presupuesto de ‘Gasta ahora, paga después’, que simplemente retrasa el dolor fiscal. The Guardian lo califica como un presupuesto de ‘Vive ahora, paga después’ y se pregunta qué sucede cuando llega el ‘después’. Como es habitual, los principales anuncios de política se conocieron de antemano, y el hecho de que no entren en vigor de inmediato ayudó a suavizar el golpe y permitió que la libra y los gilts a más largo plazo se recuperaran. Hasta ahora, todo bien, pero este presupuesto hizo casi ninguna referencia al crecimiento económico en absoluto, señala Kit Juckes, analista de divisas de Société Générale.

La sobrevaloración de la GBP aumenta los riesgos de paridad

"Hay (al menos) tres factores que determinarán cómo el presupuesto afecta el valor de la libra en el próximo año. El primero es la perspectiva de crecimiento y en ese sentido, el Reino Unido es tan europeo como siempre y tan poco americano como de costumbre. Las previsiones de PIB para 2026 son del 1.1% para el Reino Unido y la Eurozona, y del 1.9% para EE.UU. Las previsiones promedio de SG para 2025-2029 son del 1.2% en el Reino Unido y la Eurozona y del 2% en EE.UU., lo que equivale a lo mismo. La historia de crecimiento sugiere que el EUR/GBP estará dentro de un rango, pero tanto el EUR como la GBP caerán frente al USD en 2026."

"El segundo factor es la perspectiva de la política monetaria y las tasas de interés. Nuestros economistas esperan recortes de 50 puntos básicos de la Fed el próximo año, pero el mercado anticipa 90 puntos básicos. Esperamos que el BCE recorte una vez, en 25 puntos básicos en el primer trimestre, y luego revierta eso más adelante en el año, donde el mercado anticipa 40 puntos básicos de recortes. Y en el Reino Unido, esperamos que las tasas sean un 1% más bajas para finales de 2026, mientras que el mercado espera una caída de 60 puntos básicos. El Reino Unido tiene más margen para recortar tasas que otros y es probable que lo utilice, lo que no ayudará a la libra en 2026. Creemos que esto deja a la GBP vulnerable a un modesto ascenso hacia 0.9 en los próximos meses, mientras apunta claramente a que tanto el EUR/USD como el GBP/USD se deslicen a la baja."

"Finalmente, la GBP se está volviendo dolorosamente sobrevalorada en relación con la paridad del poder adquisitivo (PPP). En general, la PPP significa muy poco (la medida de la PPP de la OCDE es 1.50 para EUR/USD, 95 para USD/JPY y 1.47 para GBP/USD). Pero dentro de Europa, donde el comercio bilateral es una mayor parte del PIB total, el aumento gradual del valor justo de la PPP para el EUR/GBP, de poco menos de 0.90 en 2000 a más de la paridad ahora, es un problema. La brecha fue ligeramente mayor que esto a principios de los 2000 y tras el colapso del EUR en 2015, pero en ambos casos, lo que siguió fue una corrección significativa a medida que la GBP caía frente al EUR y al USD. En esos casos, los impulsores de la debilidad de la GBP fueron la Gran Crisis Financiera y la votación del Brexit, pero el Reino Unido está a solo una calamidad política de ver al EUR/GBP cotizar por encima de la paridad."