RUB: Debilidades fundamentales por manifestarse – Commerzbank

USD/RUB y EUR/RUB no son tipos de cambio impulsados por el mercado. Las sanciones han desacoplado al Rublo de los fundamentos en su mayor parte. Aun así, la moneda sigue siendo susceptible a presiones subyacentes a largo plazo, que se irán acumulando gradualmente. Una combinación de sanciones sobre la energía, la caída de los ingresos por exportaciones y el estrés financiero interno que se avecina apunta a una depreciación constante del Rublo, señala Tatha Ghose, analista de FX de Commerzbank.

Impacto inicial de las sanciones ilusorio

"Las señales de estrés económico están aumentando. La economía muestra signos de enfriamiento, una opinión respaldada por la divergencia entre un sector de servicios en recuperación y un sector manufacturero en contracción. El PMI manufacturero cayó a 48.0 en octubre, arrastrado por la disminución de nuevos pedidos y la débil demanda interna. Si bien el CBR rechaza formalmente la noción de una recesión durante 2025, señalando un desempleo estable y un crecimiento trimestral positivo, otras instituciones son escépticas. Las previsiones de los analistas generalmente asumen una recuperación en los años futuros, pero en el caso de Rusia, el consenso prevé una tasa de crecimiento plana en la región del 1% aproximadamente."

"El think-tank afiliado al gobierno CMASF recientemente rebajó su pronóstico de crecimiento del PIB para 2025 a 0.8-0.9%, alineándose con organismos internacionales y citando el impacto negativo de una política monetaria excesivamente restrictiva. El estrés en la economía crea un dilema para el CBR. Por un lado, la economía debilitada exige un alivio monetario, un punto que están planteando con fuerza los principales responsables de políticas fuera del banco central. Por otro lado, el CBR sigue preocupado de que recortes rápidos de tasas puedan alimentar una expansión crediticia excesiva y la inflación. El banco ha señalado una desaceleración insuficiente en el crédito a grandes empresas altamente apalancadas y ha respondido endureciendo los límites macroprudenciales y aumentando los recargos por riesgo para tales prestatarios."

"Los desequilibrios fundamentales que fueron enmascarados por los precios energéticos boyantes en los años iniciales ahora están siendo expuestos. En conjunto, la combinación de una recesión económica atrasada, un banco central cauteloso pero aún en proceso de alivio, expectativas de inflación aún elevadas y una presión creciente sobre los ingresos por exportaciones debido a la aplicación de sanciones argumenta a favor de un Rublo más débil. Mantenemos nuestra previsión de que USD/RUB y EUR/RUB tiendan a subir de manera constante a lo largo de 2026 y 2027."