eBay rechaza la oferta de adquisición de GameStop por 56.000 millones de dólares

eBay (NASDAQ: EBAY) le dijo el martes a GameStop (NYSE: GME) que retirara su oferta de adquisición de aproximadamente 56 mil millones de dólares y la dejara en la puerta, calificándola de "ni creíble nitrac"

En un comunicado de prensa, la junta directiva de eBay declaró: "Esta decisión se tomó tras una revisión exhaustiva con el apoyo de nuestros asesores financieros y legales"

Cryptopolitan había informado previamente que el director ejecutivo de GameStop, Ryan Cohen, quería comprar la totalidad de eBay mediante un acuerdo que consistía en una combinación decashy acciones, adquiriendo una participación del 5% en eBay.

eBay afirma que Ryan no logró presentar un acuerdo firme que proteja a los accionistas

La junta directiva de eBay dio varias razones para rechazar la propuesta de Ryan, empezando por sus perspectivas comerciales, las dudas en torno a la financiación de GameStop, el riesgo para el crecimiento y los beneficios futuros de eBay, la cantidad de deuda que tendría la empresa resultante de la fusión y el reto de fusionar dos negocios muy diferentes.

“Gracias a su mercado global diferenciado y a una estrategia clara, el Consejo de Administración de eBaydent en que la compañía, bajo su actual equipo directivo, está bien posicionada para seguir generando valor a largo plazo para nuestros accionistas”, declaró eBay.

Moody's Ratings ya había advertido hace aproximadamente una semana que la adquisición de eBay por parte de GameStop sería una pésima idea, debido a la gran cantidad de deuda que implicaría. Sin embargo, la agencia mantuvo la calificación Baa1 estable y la perspectiva de eBay.

Moody's observó que la deuda ajustada de eBay ascendía a unos 7200 millones de dólares a finales de 2025. El EBITDA ajustado de la compañía en los últimos doce meses fue de aproximadamente 3100 millones de dólares, y el apalancamiento bruto se situó cerca de 2,3 veces. Si se tienen en cuenta unos 20 000 millones de dólares de deuda adicional derivada de operaciones y la deuda existente de GameStop de 4200 millones de dólares a finales de 2025, la deuda total asciende a aproximadamente 31 400 millones de dólares.

Esto representa un aumento de más del 400 % en la estructura de deuda de eBay de forma independiente, sin considerar ninguna sinergia de costos. Si se considera el desempeño combinado pro forma utilizando el EBITDA de eBay de 3100 millones de dólares y el EBITDA de GameStop de 345 millones de dólares, el apalancamiento bruto podría rondar las 9 veces al cierre.

El costo adicional de los intereses también parecía elevado. Moody's estimó que el costo anual de los intereses de la nueva deuda podría superar los mil millones de dólares, suponiendo que el nuevo costo de endeudamiento sea superior a la tasa promedio ponderada actual de eBay, que ronda entre el 5 % y el 6 %. eBay contaba con cerca de 900 millones de dólares de flujo cash libre después de dividendos en 2025. GameStop tenía alrededor de 600 millones de dólares al cierre de su ejercicio fiscal. Moody's afirmó que el flujo cash libre de la compañía combinada sería ajustado si se tuviera que gastar cash real para lograr los ahorros previstos.

GameStop afirmó que podría generar sinergias anuales por valor de aproximadamente 2.000 millones de dólares en los 12 meses posteriores al cierre de la operación. Indicó que el 60% provendría de ventas y marketing, el 25% de gastos generales y administrativos, y el 15% del desarrollo de productos. Moody's señaló que esto equivaldría a un potencial de desapalancamiento de aproximadamente 3,25 veces si todo se concretara sin costes ni pérdidas compensatorias.

La diferencia entre ambas empresas era bastante evidente. eBay registró ingresos de alrededor de 11.100 millones de dólares y un EBITDA de 3.100 millones de dólares, con un margen EBITDA del 28,2%.

GameStop obtuvo ingresos de aproximadamente 3600 millones de dólares y un EBITDA ajustado de alrededor de 345 millones de dólares, con márgenes de EBITDA cercanos al 10 %. GameStop destacó la existencia de aproximadamente 1600 tiendas minoristas en Estados Unidos que pueden utilizarse para autenticación, recepción, distribución y comercio en vivo.

Moody's revisó un elemento de la estructura de bonos de eBay. Según la agencia, si bien losdentde eBay parecen incluir cláusulas de cambio de control, no parece existir tal cláusula para los bonos de 750 millones de dólares con un interés del 3,65% que vencen en 2042.

En caso de que la adquisición se considere un cambio de control, y si eBay es rebajada por ambas agencias de calificación por debajo del grado de inversión durante un período defi, los tenedores de bonos tienen la opción de canjear los bonos al 101%. Esto significaría que GameStop necesitaría fondos adicionales para pagar la deuda de los bonos.

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