El desenfreno de endeudamiento de las grandes tecnológicas en el ámbito de la IA choca con un muro de refinanciación de 3,6 billones de dólares
El desenfreno de endeudamiento de las grandes tecnológicas en el ámbito de la IA está chocando con un muro de refinanciación de 3,6 billones de dólares en Estados Unidos y en el sistema global, a medida que el dinero barato de antaño se convierte en una costosa presión de refinanciación.
El sector tecnológico acumula más de 330.000 millones de dólares en deuda de software y tecnología de alto rendimiento, préstamos apalancados y préstamos vinculados a empresas de desarrollo empresarial, con vencimiento hasta 2028. Esta deuda se generó en una época de tipos de interés bajos. Ahora los tipos son más altos y la situación ha cambiado drásticamente.
Una gran parte de este volumen se emitirá solo en 2028. Aproximadamente 142 mil millones de dólares vencen ese año, casi el triple que en 2026. Dentro de esa oleada de 2028, unos 65 mil millones de dólares corresponden a bonos de alto rendimiento y unos 77 mil millones a préstamos apalancados. La mayor parte de esta deuda se emitió cuando los tipos de interés eran cercanos a cero durante la pandemia.
Esa situación ya no existe. Muchas empresas ya están preparando sus planes de refinanciación para la segunda mitad de este año, y el sector se encamina hacia un entorno de tipos de interés más altos que reajustará los costes de financiación en los balances de las empresas tecnológicas.
Las empresas tecnológicas comienzan a refinanciar la deuda contraída durante la pandemia
La presión para refinanciar no es insignificante. Más de 330.000 millones de dólares en deuda vinculada a empresas tecnológicas vencen hasta 2028, y el pico de 142.000 millones de dólares previsto para ese año representa el principal punto de presión. Las empresas que obtuvieron financiación a precios muy bajos durante la pandemia ahora se enfrentan a costes de endeudamiento significativamente mayores al refinanciar su deuda.
El momento oportuno es crucial. Se prevé que una oleada de refinanciación comience en la segunda mitad de este año, lo que significa que el ciclo de ajuste de precios no está a años de distancia. De hecho, ya está comenzando.
El sector tecnológico, especialmente las empresas de software con una alta dependencia de los bonos de alto rendimiento y los préstamos apalancados, está pasando de una financiación con tipos de interés cercanos a cero a un régimen crediticio más restrictivo, donde cada renovación conlleva un coste mayor. Este cambio no es un caso aislado. Se enmarca dentro de una crisis de deuda global más amplia que afecta simultáneamente a prestatarios corporativos y soberanos.
Aumentan las presiones sobre la deuda global a medida que el FMI señala que la carga de deuda mundial representa el 99% del PIB y la trayectoria fiscal de EE. UU. se acerca al 142%
El Fondo Monetario Internacional trazó un panorama de estrés más amplio para las finanzas mundiales. Se prevé que la deuda pública mundial alcance el 99 % del PIB mundial para 2028, y algunos escenarios la elevan al 121 % en situaciones de estrés en un plazo de tres años.
Estados Unidos sigue siendo un caso central, con una deuda nacional de 39 billones de dólares y un defique se prevé que ronde el 7,5% del PIB tras una breve mejora que se desvaneció.
La deuda estadounidense va tracde superar el 125% del PIB este año y podría alcanzar el 142% en 2031. El ajuste necesario para estabilizar esa trayectoria, no para reducirla, requeriría un endurecimiento fiscal de aproximadamente el 4% del PIB. Los mercados ya están cambiando.
La prima de los bonos del Tesoro estadounidense con respecto a otros tipos de deuda avanzada está disminuyendo. Un funcionario fiscal del FMI afirmó: «Estos son indicios de que los mercados ya no son tan optimistas ni tan indulgentes como antes. Esto no puede esperar indefinidamente»
El déficit fiscal también se ha ampliado en aproximadamente un punto porcentual en comparación con los niveles previos a la COVID-19. El FMI lo atribuyó a las decisiones políticas, no a los ciclos a corto plazo, señalando que el aumento del gasto y la disminución de los ingresos son la causa principal.
Los tipos de interés reales se sitúan actualmente unos seis puntos porcentuales por encima de los niveles prepandémicos, lo que ejerce presión adicional sobre todos los niveles de deuda existentes.
La política energética también contribuye a esta situación. El FMI advirtió que los subsidios generalizados distorsionan los precios y ejercen presión sobre los presupuestos. Un funcionario afirmó: «Distorsionan las señales de precios, son fiscalmente costosos, regresivos y difíciles de revertir»
Cuando muchos países protegen a los consumidores, el resto absorbe el ajuste, con efectos indirectos que pueden duplicar las subidas de precios para quienes no utilizan subsidios.
Fiscal Monitor , señaló que los gobiernos han sido más prudentes que durante la crisis energética de 2022, pero afirmó que el margen fiscal ahora es más reducido, lo que hace que el apoyo tradicional sea mucho más costoso.
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