Las acciones alemanas superaron el valor contable por primera vez desde la crisis financiera de 2008

Las acciones de Deutsche Bank finalmente superaron su valor contable por primera vez desde la crisis financiera de 2008. El lunes, las acciones subieron hasta los 33,95 € en la mañana de Fráncfort, superando el valor contable más reciente de 33,66 €. A última hora de la mañana, cayeron ligeramente hasta los 33,77 €, pero el precio se mantuvo por encima de ese umbral.

Deutsche lleva cotizando por debajo del valor contable desde principios de 2008. Eso supone 18 años estancado por debajo del valor de sus activos, ya que litigios legales, fracasos de reestructuración y una década de pérdidas de ganancias han lastrado al mayor banco de Alemania.

La relación precio-valor contable (que solo preocupa a los inversores que aún se preocupan por las acciones bancarias) ha alcanzado el punto de equilibrio. Esto es una novedad desde que la economía mundial empezó a desmoronarse en 2008.

Deutsche Bank se enfrenta a un drama legal, activos inactivos y la fuga de inversores

En marzo de 2020, las acciones de Deutsche Bank cayeron a 4,88 €, o tan solo 0,19 veces su valor contable. Nadie creía en el plan de recuperación, ya que la economía estaba paralizada por la COVID-19 y Deutsche seguía sumida en pérdidas derivadas de los tipos negativos del BCE, los despidos atrasados y las interminables facturas de reestructuración.

Avanzamos rápidamente hasta ahora y Deutsche ha duplicado su valor en el último año, en lo que ahora es parte de una racha de tres años en todo el sector bancario europeo.

Pero la historia de Deutsche ha sido más que pura suerte. Cerró su unidad de negociación de acciones, abandonó líneas de negocio con fuertes pérdidas y se inclinó hacia la banca corporativa y la negociación de renta fija. Y finalmente empezó a subsanar los problemas legales, cerrando casos relacionados con la venta fraudulenta de valores respaldados por hipotecas.

Aun así, el repunte no la ha devuelto a los niveles de 2008. Incluso después del repunte de este año, la acción solo se encuentra a la mitad de su nivel previo al desplome. Su capitalización bursátil es ahora de 65.000 millones de euros, frente a los 35.000 millones de euros de entonces.

Ese crecimiento se debe principalmente a 33.000 millones de euros en capital nuevo obtenido a lo largo de los años, la mayor parte en 2017, cuando necesitó sanear el balance tras las multas y la costosa adquisición de Postbank.

Ese acuerdo atormenta al banco. Postbank ha sido un problema desde el primer día. El negocio minorista se ha visto frenado, aunque se han recuperado algunas ganancias tras el cierre de sucursales y los despidos.

El director ejecutivo de Deutsche, Christian Sewing, declaró el año pasado: «Cuando aún tengo la oportunidad de mejorar significativamente con mi propio esfuerzo, no quiero que nada me lo impida». No hay grandes acuerdos en juego. Quiere que el banco se recupere por sí solo.

Los rendimientos de Deutsche Bank aún están por detrás de sus rivales y el escepticismo crece en su interior

En octubre, el banco registró su tron en nueve meses desde 2007. Los analistas afirman ahora que Deutsche alcanzará una rentabilidad sobre el capital tangible (ROE) del 10 % para 2025, su objetivo declarado. Sin embargo, aún se encuentra por detrás de otros bancos. El objetivo es del 13 % para 2028, mientras que sus pares aspiran a un 22 %. El mercado no está convencido.

Andreas Thomae, estratega de Deka, uno de los 20 principales accionistas del banco, no celebra. "Las recientes subidas del precio de las acciones simplemente reflejan la transición de ganancias insignificantes a una rentabilidad media", afirmó . También añadió que Deutsche "nunca alcanzará los niveles de rentabilidad de BBVA o Santander", porque su banca de inversión absorbe demasiado capital.

Commerzbank, el rival alemán de Deutsche, vio aumentar su ratio precio/valor contable de 0,13 en 2020 a más de 1,4 en 2025, impulsado por una posible oferta de adquisición de UniCredit. Mientras tanto, Deutsche aún se encuentra por debajo de su rentabilidad total, con su rentabilidad a 10 años por debajo del índice Stoxx600 Banks, BNP Paribas y UniCredit.

En DWS, su gestora de activos, la situación tampoco es muy buena. Las inversiones alternativas no generan beneficios. Los productos pasivos con comisiones bajas, como los ETF, generan cash, pero no elevan los márgenes. Y aunque DWS busca adquisiciones, todavía no se ha concretado nada.

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