La Fed afirma que las operaciones con bonos del Tesoro a 10 años fracasan en la entrega de 30.500 millones de dólares

30.500 millones de dólares en operaciones de bonos del Tesoro a 10 años no se liquidaron durante la semana que terminó el 10 de diciembre, el mayor volumen de entregas fallidas desde diciembre de 2017, según datos de la Reserva Federal de Nueva York publicados el viernes.

El problema está ligado a la reducción de la cartera de bonos de la Reserva Federal, un plan de ajuste que lleva en marcha desde mediados de 2022. Y sí, está causando estragos.

Las operaciones involucraron el bono del Tesoro a 10 años emitido más recientemente. Ese lote específico provino de una subasta de 42 mil millones de dólares celebrada el 12 de noviembre. Los tipos de interés para el préstamo de ese título se desplomaron tanto que algunos tenedores acordaron prestarlo a tipos negativos, lo que significa que lo entregaron a un precio más bajo del que recibieron. En este tipo de operación de repo, los fallos en la liquidación están casi garantizados. Eso fue exactamente lo que ocurrió.

La Fed añadió menos oferta al mercado en subastas recientes

Antes de la reapertura de ese mismo billete el 15 de diciembre, los operadores esperaban una mayor oferta para aliviar la presión. Esto no ocurrió. En lugar del alivio habitual del mercado, la reapertura se caracterizó por una fuerte escasez. Esta no fue la típica situación de tipos "especiales" que a veces se ve en los acuerdos de recompra. Esta vez, fue peor. Y la culpa recae de nuevo en la Reserva Federal.

En esa subasta de noviembre, la Reserva Federal solo se adjudicó 6.500 millones de dólares en bonos para su propia contabilidad. Eso es mucho menos de lo habitual. En febrero, la Reserva Federal había añadido 11.500 millones de dólares a una venta de tamaño similar. En mayo, se adjudicó 14.800 millones de dólares y, en agosto, 14.300 millones de dólares. Entonces, ¿qué cambió?

Esto es lo que cambió: las tenencias de bonos del Tesoro con vencimiento de la Fed se redujeron drásticamente. Su Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA) tenía solo 22 mil millones de dólares con vencimiento el 15 de noviembre, en comparación con los 45 a 49 mil millones de dólares con vencimiento en ciclos anteriores. Y dado que la Fed solo reinvierte bonos del Tesoro con vencimiento por encima de cierto límite, la cantidad que renovó también disminuyó.

Ese límite ha cambiado con el tiempo. En junio de 2022, el límite mensual era de 30 000 millones de dólares. Para septiembre, se duplicó a 60 000 millones. Esta restricción afectó directamente la cantidad de cada subasta que la Fed podía alcanzar. Como resultado, no intervino para respaldar el bono a 10 años de noviembre como lo hizo a principios de este año. Lo mismo ocurrió con los bonos a tres años, por cierto, con pequeños añadidos.

Esto dejó a los operadores con dificultades para obtener un pagaré que no estaba ampliamente disponible. Lo que se tradujo en más liquidaciones fallidas, más dolores de cabeza y, sí, 30.500 millones de dólares en operaciones fallidas en tan solo una semana.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cambian tras las vacaciones y lostrondatos económicos

Los mercados volvieron a operar tras las vacaciones de Navidad, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años apenas se movió. Cayó menos de un punto básico, situándose en el 4,13 %. El rendimiento a 2 años cayó más de 2 puntos básicos, cerrando en el 3,483 %. Un punto básico equivale al 0,01 %, y en el mercado de bonos, los rendimientos se mueven en sentido contrario a los precios.

La curva del Tesoro experimentó estos cambios el viernes:

• 1 mes: 3,619% (+0,006)
• 3 meses: 3,633% (-0,011)
• 6 meses: 3,585% (-0,014)
• 1 año: 3,49% (-0,016)
• 2 años: 3,481% (-0,029)
• 10 años: 4,13% (-0,004)
• 30 años: 4,816% (+0,021)

Los movimientos se produjeron mientras los operadores procesaban nuevas cifras económicas. El Departamento de Trabajo informó que las solicitudes de subsidio por desempleo cayeron a 214.000 durante la semana que finalizó el 20 de diciembre, 10.000 menos que la semana anterior. Esta cifra estuvo por debajo de las previsiones.

Además de eso, el Departamento de Comercio informó que la economía estadounidense creció un 4,3% en el primer trimestre, marcando el ritmo más rápido en dos años.

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