Los inversores cuestionan las valoraciones de las acciones vinculadas a la IA a medida que la desaceleración del crecimiento afecta a las principales empresas tecnológicas.

Los inversores están presionando con fuerza los precios de las acciones vinculadas a la inteligencia artificial a medida que aumentan las dudas sobre cuánto tiempo puede durar este frenesí.

Tres años después de que ChatGPT iniciara su auge, el mercado ahora se enfrenta a una combinación de grandes gastos, desaceleración del crecimiento y temor de que las ganancias hayan superado la realidad.

La reciente caída de Nvidia, la fuerte caída de Oracle tras los elevados costes de IA y el debilitamiento de la confianza en las empresas vinculadas a OpenAI alimentan esta tensión. La pregunta de cara a 2026 es si el dinero debería retirarse antes de que estalle la burbuja o mantenerse en su lugar durante una racha más.

"Estamos en la fase del ciclo donde la teoría toca la práctica", dijo Jim Morrow, de Callodine Capital Management. "Ha sido una buena historia, pero en este momento estamos apostando para ver si la rentabilidad de la inversión será buena".

Los inversores se muestran inquietos ante el uso de la IA, el enorme coste de su desarrollo y si los usuarios realmente pagarán por ella. Estas respuestas determinarán el futuro del mercado.

El ascenso de 30 billones de dólares del S&P 500 en tres años se basó en gran medida en Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom y Constellation Energy. Si desaceleran, todo el índice lo resiente.

“Estas acciones no se corrigen porque la tasa de crecimiento baje. Se corrigen cuando la tasa de crecimiento deja de acelerarse”, afirmó Sameer Bhasin, de Value Point Capital.

Traclos flujos de capital afecta a los desarrolladores de inteligencia artificial

OpenAI planea gastar 1,4 billones de dólares en los próximos años y generar muchos menos ingresos que costos.

Los informes dicen que podría quemar $ 115 mil millones hasta 2029 antes de alcanzar un flujo cash positivo en 2030. Ha recaudado $ 40 mil millones, incluido dinero de SoftBank, y Nvidia prometió hasta $ 100 mil millones en septiembre, una medida que ha provocado conversaciones sobre financiamiento circular porque el fabricante de chips está invirtiendo en clientes que también compran su hardware.

Si los inversores se niegan a comprometer más dinero, la presión se extenderá a las empresas conectadas a OpenAI, incluido CoreWeave.

"Si piensas en la cantidad de dinero (ahora hay billones de dólares) que está concentrado en un pequeño grupo de temas y nombres, cuando hay el primer indicio de que ese tema incluso tiene problemas a corto plazo o simplemente las valoraciones se estiran tanto que no pueden seguir creciendo de esa manera, todos se van a la vez", dijo Eric Clark, del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle es una de las empresas que dependen de financiación externa. Sus acciones subieron gracias al aumento de las reservas en la nube, pero la construcción de centros de datos requiere una gran cash, por lo que la compañía emitió decenas de miles de millones de dólares en bonos. La deuda añade presión, ya que los tenedores de bonos esperan pagos cash , no un aumento en el precio de las acciones.

Las acciones de Oracle sufrieron un duro golpe el jueves tras informar un gasto de capital mucho mayor y un crecimiento más lento de la nube. Un informe publicado un día después sobre retrasos en los centros de datos vinculados a OpenAI volvió a hacer caer las acciones. Un indicador de su riesgo crediticio alcanzó su nivel más alto desde 2009.

Un portavoz de Oracle afirmó que la compañía seguíadent en el cumplimiento de sus planes. «Los especialistas en crédito son más inteligentes que los de capital, o al menos les preocupa lo correcto: recuperar su dinero», declaró Kim Forrest, de Bokeh Capital Partners.

Observando cómo el gasto de las grandes tecnológicas transforma los balances

Se prevé que Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta gasten más de 400 mil millones de dólares en proyectos de capital el próximo año, principalmente centros de datos. Los ingresos vinculados a la IA están creciendo, pero ni de lejos se acercan a esos costos.

“Cualquier estancamiento o desaceleración en las proyecciones de crecimiento nos llevará a una situación en la que el mercado dirá: 'Bueno, hay un problema'”, afirmó Michael O'Rourke, de Jonestrading. Se espera que el crecimiento de las ganancias de las siete empresas tecnológicas más importantes (incluidas Apple, Nvidia y Tesla) se desacelere al 18 % en 2026.

La depreciación derivada del aumento repentino de los centros de datos está aumentando rápidamente. Alphabet, Microsoft y Meta informaron una depreciación de aproximadamente 10 000 millones de dólares a finales de 2023, y de 22 000 millones de dólares en el trimestre de septiembre.

Se estima que esa cifra alcanzará los 30 000 millones de dólares el próximo año. Esta presión afectará las recompras y los dividendos. Se prevé que Meta y Microsoft tengan un flujo cash libre negativo tras la rentabilidad para los accionistas en 2026, mientras que Alphabet alcanzaría el punto de equilibrio.

El cambio es importante porque las grandes tecnológicas solían basarse en ingresos rápidos a bajo coste. Ahora están incrementando el gasto con la esperanza de que la IA dé frutos más adelante.

"Si continuamos por el tracde impulsar nuestra empresa para desarrollarla con la esperanza de monetizar esto, los múltiplos setrac. Si las cosas no salen bien, este cambio de rumbo habría sido un error drástico", dijo O'Rourke.

Las valoraciones son altas, pero aún están lejos de los extremos de las puntocom. El Nasdaq 100 cotiza a 26 veces las ganancias proyectadas, muy por debajo de los niveles de más de 80 registrados durante la burbuja.

Tony DeSpirito, de BlackRock, afirmó que estos no son múltiplos de las puntocom, aunque existen indicios de especulación. Palantir cotiza a más de 180 veces el beneficio estimado, Snowflake cerca de 140, mientras que Nvidia, Alphabet y Microsoft están por debajo de 30.

Los inversores se encuentran atrapados entre el miedo y la oportunidad. Los riesgos son visibles, el dinero sigue fluyendo y nada está sujeto a un precio que justifique el pánico. «Este tipo de pensamiento colectivo va a quebrarse. Probablemente no se desplome como en el año 2000. Pero veremos una rotación», dijo Bhasin.

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