La exposición de Oracle a OpenAI se convierte en un punto de fricción para los observadores del mercado

Oracle depende en gran medida de OpenAI, y esa dependencia es la causa de todos los problemas que la empresa enfrenta actualmente.

La empresa pasó cinco décadas construyendo una enorme base de clientes empresariales, pero su destino nunca estuvo ligado a un solo cliente como ocurre hoy.

Ese cambio ocurrió después de que Oracle acordara brindar 300 mil millones de dólares en servicios de computación de IA a OpenAI, junto con una lista de otros grandes acuerdos que OpenAI firmó, a pesar de que genera menos de 20 mil millones de dólares al año.

Tres meses después, cada parte del negocio de Larry El está siendo juzgada a través de esa relación.

La presión aumentó tras el lanzamiento de Gemini 3 por parte de Google el mes pasado. El modelo superó a la última versión de ChatGPT y obligó a los directivos de OpenAI a emitir lo que denominaron un "código rojo".

Dado que OpenAI es una empresa privada, los inversores han mostrado su preocupación vendiendo acciones de las empresas con mayor exposición a ella. Oracle terminó siendo una de las principales perjudicadas. Sus acciones cayeron un 32% en los últimos tres meses previos a su informe fiscal del segundo trimestre.

Ese desempeño se ubicó como el tercero peor en el S&P 500 en un momento en que Oracle se acercaba a una valoración de 1 billón de dólares basada en expectativas de que la demanda de IA duplicaría el tamaño de la compañía.

Oracle absorbe los costos crecientes a medida que el gasto de capital se dispara

Oracle reportó un crecimiento interanual de ingresos del 14% en su último trimestre, su tron tasa en casi tres años. Aun así, la cifra estuvo ligeramente por debajo de las expectativas de Wall Street.

Oracle también añadió unos 68.000 millones de dólares a su cartera de ingresos mediante nuevos acuerdos con Meta y Nvidia, aunque la compañía ya los había mencionado durante una reunión con analistas en octubre. La verdadera sorpresa provino del gasto. Oracle reveló una cifra récord de 12.000 millones de dólares en gastos de capital para el trimestre que finalizó en noviembre, muy por encima de los 8.400 millones de dólares que esperaban los analistas.

La compañía elevó su pronóstico de gasto de capital para todo el año de $ 35 mil millones a $ 50 mil millones, lo que hizo que sus acciones cayeran otro 12% en las operaciones fuera de horario.

Una inversión de capital de ese tamaño representa el 75% de los ingresos proyectados de Oracle para el año. En los últimos cinco años, la compañía promedió alrededor del 17%.

En comparación, se espera que Meta invierta aproximadamente el 36 % de sus ingresos en gastos de capital este año. Las cifras muestran la gran presión que soporta Oracle al intentar abastecer a OpenAI y mantener al resto de sus clientes en la nube.

Oracle tiene enormes obligaciones vinculadas a OpenAI

El gasto de Oracle está vinculado a algo más que el crecimiento de los centros de datos. OpenAI representa la mayor parte de los 523 000 millones de dólares en obligaciones de rendimiento restantes de la compañía. Estas obligaciones sontracpor ingresos que aún no se han reconocido.

El total es casi nueve veces superior a los ingresos anuales de Oracle. Competidores en la nube como Microsoft, Amazon y Google presentan ratios mucho más bajos. Microsoft, principal socio informático de OpenAI, acumula una cartera de pedidos de tan solo 1,4 veces sus ingresos en los últimos cuatro trimestres.

El crecimiento futuro de Oracle depende de que OpenAI cumpla con estos compromisos. Sin embargo, pocas empresas pueden aceptar acuerdos de esta magnitud, lo que limita las posibilidades de diversificación de Oracle. La estabilidad de estas obligaciones también depende de la dirección de la demanda de IA y de si competidores como Google o Anthropic siguen reduciendo la ventaja de OpenAI.

Gil Luria de DA Davidson dijo que Oracle necesitaba usar su informe trimestral "para abordar las preocupaciones sobre el difícil equilibrio entre pedir dinero prestado para desarrollar capacidad para OpenAI, y que con el nuevo entendimiento hay muy pocas probabilidades de que OpenAI cumpla con sus obligaciones".

Oracle no aclaró esa situación. La compañía gastó poco más de 13.000 millones de dólares en cash en los últimos cuatro trimestres y ahora tiene una deuda neta de unos 88.000 millones de dólares.

Esto contrasta marcadamente con la situación de sus rivales, que cuentan con grandes posicionescash neto. Moody's declaró la semana pasada que «Oracle tiene la mayor exposición a OpenAI y presenta las métricas crediticias más débiles entre los hiperescaladores con grado de inversión».

Oracle dijo el miércoles que pretende proteger su calificación de grado de inversión mientras financia su expansión de inteligencia artificial, pero los inversores están mostrando claros signos de frustración a medida que la presión financiera sigue aumentando.

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