La emisión total de bonos del Estado británico traca 308.100 millones de libras esterlinas, con otros 9.000 millones de libras esterlinas en ventas de bonos previstas.

El gobierno británico está a punto de recaudar 9.000 millones de libras esterlinas adicionales este año fiscal mediante la venta de bonos, lo que elevará la emisión total prevista de deuda pública a 308.100 millones de libras esterlinas, según la estimación media de 14 operadores primarios encuestados por Bloomberg.

Se trata de la cifra anual más alta desde 2021, cuando el gasto derivado de la pandemia obligó a un endeudamiento récord. El dato supera con creces la previsión de abril de la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO) y supone una presión adicional para la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, que tiene menos de una semana para finalizar un presupuesto destinado a contener la enorme deuda del país.

La estimación revisada de los préstamos se publica pocos días antes del presupuesto del 26 de noviembre, que también incluirá una nueva previsión de la DMO. Los bancos encuestados prevén que las emisiones oscilen entre 299.100 y 315.000 millones de libras.

El presupuesto se considera crucial para Reeves, que ahora necesita demostrar a los inversores que el Reino Unido aún puede cumplir con sus reglas fiscales, principalmente que el gasto corriente se cubre con los impuestos, sin provocar pánico en el mercado de bonos.

Si su plan fracasa, los operadores podrían deshacerse rápidamente de los bonos del Estado.

Reeves se enfrenta a una reacción negativa por su marcha atrás en materia de impuestos y el caos en la emisión de bonos.

Los mercados ya están tensos. La semana pasada, Reeves presentó una propuesta para aumentar los impuestos sobre la renta , una medida que provocó un repunte en la rentabilidad de los bonos del Estado, la mayor subida desde julio.

Ese cambio de rumbo destrozó las expectativas de los inversores de un presupuesto más ajustado y desencadenó una nueva ronda de preguntas sobre cómo el ministro de Hacienda planea cerrar la brecha fiscal.

Según Bloomberg, fuentes internas afirman que Reeves ahora pretende crear entre 15.000 y 20.000 millones de libras esterlinas en margen adicional para hacer frente al defi, aunque los bancos esperan que la cifra final se acerque más a los 15.000 millones de libras esterlinas.

La rentabilidad de los bonos del Estado británicos ya es la más alta entre los principales países desarrollados, a pesar de haber caído desde los máximos de 27 años alcanzados en septiembre.

Los operadores afirman que la caída se debió a las esperanzas de un ajuste fiscal y al mejor desempeño del mercado de bonos en casi dos años.

Pero esas esperanzas se vieron nuevamente frustradas después de que Reeves diera marcha atrás en las subidas de impuestos. Los operadores de bonos ahora siguen de cerca cada movimiento previo al presupuesto, en busca de señales de nuevos cambios de rumbo o sorpresas.

La Oficina de Gestión de Deudas también estará bajo presión para gestionar cuidadosamente la deuda adicional.

Habiendo alcanzado ya el 75% de su objetivo de emisión de bonos para todo el año mediante la anticipación de subastas a principios de 2025, podría haber cierto margen de maniobra para reestructurar la situación. Esto alimenta la especulación de que la DMO podría cancelar varias subastas de bonos próximas para evitar saturar el mercado.

«Aún será posible alcanzar el objetivo incrementado y cancelar algunas operaciones de suministro programadas», afirmó Sam Hill, jefe de análisis de mercado de Lloyds Bank. Añadió que, de ser necesario, podrían cancelarse hasta seis subastas.

Los inversores esperan ajustes en los bonos mientras el Banco de Inglaterra contempla recortes de tipos.

Algunos analistas de mercado creen que este presupuesto podría, de hecho, beneficiar a los bonos del Estado. Jamie Searle, responsable de la estrategia de tipos de interés europeos en Citigroup, afirmó que espera que Reeves encuentre la manera de generar mayor margen de maniobra al tiempo que implementa medidas para reducir la inflación.

Eso podría dar al Banco de Inglaterra más margen para bajar los tipos de interés más rápidamente.

“El día de la presentación del presupuesto bien podría resultar positivo para los bonos del Estado”, dijo Searle.

Sin embargo, ese resultado depende por completo de si el plan resiste la presión del mercado. El mercado de bonos se ha convertido en una prueba de resistencia para la estrategia fiscal del Reino Unido.

Reeves se ve obligado a presentar un plan que parezca lo suficientemente sólido como para satisfacer a los inversores sin provocar una reacción política adversa . El margen de error es mínimo.

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