Que la inflación de Tokio alcance el 2% no es suficiente para el Yen japonés

• El USD/JPY presiona el nivel de 160.00 en el máximo de la sesión, sumando su quinta ganancia consecutiva.
• La inflación de Tokio, excluidos los alimentos y la energía, alcanzó el 2% en agosto, frente al 1.8%.
• Los mercados valoran por encima del 55% una subida de la Fed en septiembre, su primera mayoría absoluta.

Japón publicó los datos de inflación y empleo que el Banco de Japón necesita para actuar el próximo mes, y el Yen japonés se debilita por quinta sesión consecutiva. La inflación del Índice de Precios al Consumo (IPC) de Tokio, excluidos los alimentos y la energía, alcanzó el 2% en agosto, la tasa general subió al 1.9% y el desempleo cayó al 2.4%, frente a una previsión del 2.5%. El USD/JPY presiona el nivel de 160.00 pese a todo, en el máximo del día.

El dato que necesitaba el Banco de Japón

El indicador que sigue realmente la política monetaria, los precios de Tokio excluidos los alimentos frescos, subió un 1.8%, frente al consenso del 1.7% y al 1.7% anterior, registrando una aceleración por tercer mes consecutivo. Las subvenciones gubernamentales a la electricidad y el gas, restablecidas mientras la interrupción del suministro en el Golfo presionaba al alza los costes del combustible, mantendrán contenida la tasa general hasta los datos de octubre, lo que convierte la lectura del 2% del indicador excluida la energía en la más representativa. El desempleo del 2.4% es el más bajo en un año.

Los informes de las agencias a lo largo del mes indican que el comité de política monetaria sopesa una subida el 18 de septiembre y considera un ritmo más rápido que la cadencia aproximada de dos veces al año que ha mantenido desde 2024, cuando comenzó a desmantelar una década de estímulos. Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a cinco años han registrado un máximo histórico ante esa especulación, y la decisión de junio elevó la tasa de política monetaria a un máximo de 31 años. Nada de ello ha permitido que la divisa registre una sola sesión de ganancias.

Dos subidas dejan una brecha

El presidente de la Reserva Federal utilizó su primer discurso principal en Jackson Hole para advertir de que al comité aún le queda trabajo por hacer, mientras no tiene la certeza de que la inflación subyacente esté regresando al 2%, y los futuros reaccionaron a ello. Ahora los mercados valoran por encima del 55% una subida de un cuarto de punto el 16 de septiembre, la primera mayoría absoluta del ciclo, con una probabilidad de al menos una subida cercana al 85% para el 28 de octubre y de una segunda cercana al 38% para el 9 de diciembre. En el mismo bloque de las 14:00 GMT se publicaron unas expectativas de inflación al consumidor a un año que cayeron al 4%, frente a un consenso del 4.3%, dato que el mercado ignoró por completo, y el USD/JPY sumó aproximadamente 50 pips en veinte minutos.

El Banco de Japón toma su decisión dos días después, y la aritmética es el problema. Una subida al 1.25%, frente a un rango de la Reserva Federal del 3.75% al 4.00%, dejaría la misma brecha de aproximadamente 250 puntos básicos que existe hoy. Dos bancos centrales endureciendo su política en días consecutivos cambia el nivel de las tasas en ambos países y no cambia nada sobre el motivo para pedir prestada una divisa y mantener la otra.

El único resultado que beneficia al Yen japonés es una subida en Japón frente a una pausa en Estados Unidos, y los futuros sitúan por sí solos esa pausa en el 44%. Cualquier otra posibilidad amplía la brecha o la deja donde está, lo que ofrece un perfil de rentabilidad deficiente para cualquiera que venda la operación de carry trade basándose en la fortaleza de los datos japoneses.

La defensa afronta un problema con los bonos

Detrás del precio está la operación del 31 de julio, una compra conjunta de Yenes por parte de Japón y Estados Unidos y la primera intervención coordinada entre ambos desde 2011. Tokio ha dicho que no dudará en repetirla. La escala fue la mayor registrada en una sola sesión, con 8,45 billones de Yenes, seguida de aproximadamente 5,3 billones adicionales en coordinación, y arrastró al par desde justo por debajo de 164.00 hasta la zona de 155.00.

El interés de Washington en esa operación no es la amistad. Una defensa unilateral de Japón se financia vendiendo bonos del gobierno estadounidense, y los datos de tenencias de junio ya mostraban que Japón había reducido sus bonos del Tesoro en 26.400 millones de Dólares mientras defendía la divisa, dentro de una reducción extranjera total de 72.100 millones de Dólares. Con los rendimientos a treinta años cerca de sus niveles más altos desde 2007, la forma más barata de evitar que Tokio venda duración es prestarle Dólares. La defensa del Yen y el problema del extremo largo son la misma operación.

Qué lo resuelve

El simposio se prolonga hasta el 29 de agosto y los funcionarios del Banco de Japón intervienen en la antesala de su decisión, incluida una sesión informativa después de una reunión del Grupo de los Veinte en Estados Unidos la próxima semana. Las nóminas estadounidenses se publican el 4 de septiembre, y las dos decisiones de política monetaria llegan con dos días de diferencia a mediados de mes. Hasta entonces, el Yen japonés es una apuesta a que la Reserva Federal se detenga, no a que Tokio cumpla.

Niveles a observar

Resistencia: La zona de 160.00 y la media móvil exponencial (EMA) de 50 días se encuentran en la misma línea, y el máximo de la sesión se detiene justo por debajo de ambas. Por encima, 161.00 es el primer nivel, con la zona de 162.00 a 163.00 que atrajo la operación de julio y el máximo del ciclo justo por debajo de 164.00 más allá.

Soporte: El mínimo de la sesión se encuentra justo por debajo de 159.50, con 158.50 como base del rango de la semana pasada por debajo. La EMA de 200 días cerca de 158.00 está subiendo y marca el suelo sobre el que se construyó la recuperación de agosto.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga 159.50, con el Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario cerca de 74, subiendo a través de la banda superior. Un cierre diario por encima de 160.00 abre la puerta a 161.00. Invalidación con un cierre diario por debajo de 158.50, y por encima de 162.00 el techo lo marca la política monetaria y no el precio.

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