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    Tapering - qué es, por qué interviene la FED y cómo afecta a las bolsas mundiales

    20 Minutos
    Actualizado 16/01/2024 08:28
    Mitrade Team

    En fechas recientes hemos leído la palabra tapering en multitud de titulares y contenidos económicos. Lejos de ser un mero término anglosajón, el tapering tiene mucha incidencia en el día a día de los mercados financieros, del mismo modo que otros factores como por ejemplo la política monetaria o la política fiscal.

     

    Este artículo lo vamos a dedicar precisamente al tapering, yendo de lo general a lo concreto. 


    Comenzaremos hablando de qué es la política monetaria y por qué es importante conocerla cuando operamos en los mercados. Después, hablaremos de una de sus herramientas más mediáticas, los llamados quantitative easing, para ya después entrar en el concepto del tapering como respuesta al anterior.

     

    Esperamos que la información aquí contenida os sirva para una mejor gestión y una mayor eficiencia en vuestro día a día como traders. La macroeconomía últimamente está sustituyendo a la microeconomía en importancia, y el tema que hoy traemos a colación está a la cabeza en importancia macroeconómica.


    ▶ Lección básica: la política monetaria


    El primer punto que explicaremos refiere a la política monetaria y la represión financiera, términos que lejos de lo que pudiere parecer están bastante unidos.

     

    Si abrimos los periódicos podemos ver cómo la situación económica general ha empeorado y cada vez a la gente le cuesta más salir adelante en su día a día. La presión de los tipos de interés altos sin duda agravará esta situación, pero ¿de eso se trata no? Explicaremos hoy con sencillez cómo se articulan las políticas monetarias.

     

    Entendemos como Política Monetaria la disciplina económica que se encarga del control de precios en una economía. En la misma web del Banco Central Europeo podemos encontrarlo perfectamente explicado, así como también el objetivo que nos hemos dado: llegar a una tasa de inflación del 2%.



    política monetaria en web del Banco Central Europeo

    【Fuente: Banco Central Europeo】


    Por su parte la Reserva Federal Estadounidense(FED) lo que tiene es un objetivo dual, en donde se prevé obtener la mayor tasa de empleo posible con unos intereses a medio plazo aceptables, sin entrar en números concretos.



    política monetaria en web de FED

    【Fuente: Board of Governors of the Federal Reserve System】


    Ahora bien, ¿cómo se consiguen estos objetivos? Pues principalmente a través de lo que se conoce como "instrumentos de política monetaria". Estos instrumentos lo que hacen es influir en la actividad económica de un país o área (caso europeo) a través de la financiación.

     

    Si hay barra libre de préstamos y créditos el consumo se incrementará, más gente se comprará un coche o accederá a la vivienda, programará un viaje o emprenderá un negocio. Si por el contrario la financiación se seca nos encontraremos con una caída de consumo, restricciones a la hora de conceder préstamos e importes mucho más limitados.



    ● Herramientas de la política monetaria


    Aunque cada Banco Central está en disposición de utilizar o incluso crear desde cero los instrumentos de política monetaria que considere, podemos decir que las herramientas principales son:

     

    ?TIPOS DE INTERÉS: Los tipos de interés son la principal arma con la que cuentan los bancos centrales, pues establece su relación directa con los bancos comerciales y lejos de lo que se suele pensar no es uno, sino que son tres tipos distintos:


    ?Tipo de interés de las operaciones principales de financiación. Este es el interés al cual pueden pedir los bancos comerciales financiación a una semana una vez que hayan depositado suficientes garantías. Es el que vemos publicado generalmente y al cual seguimos.

     

    Ejemplo: Banco Santander toma prestado dinero del BCE al 0,50 % y a ti como cliente te lo ofrece al 2,50%


    ?Tipo de interés para facilidad de depósito. Esto sería el equivalente a que los bancos comerciales realicen depósitos a un día en el propio BCE

     

    Ejemplo: BBVA tiene un exceso de caja y decide dejar el dinero depositado en el BCE, por lo que le pagarán un 0,15%


    ?Tipo de interés de la facilidad marginal de crédito. En este caso hablaríamos de préstamos efectuados a un día. Se han de entregar garantías a cambio.

     

    Ejemplo: Caixabank tiene una necesidad puntual urgente de liquidez y solicita al BCE un préstamo, por el cual le cobrarán un 0,05%


    Aunque los préstamos se realicen a un día o una semana, lo cierto es que se van renovando constantemente, de forma tal que en la mayoría de veces la garantía que se deja en el BCE nunca llega a devolverse, sino que sirve para solicitar un nuevo préstamo. Dichas garantías suelen ser bonos de deuda pública.


    ?OTROS INSTRUMENTOS: Las autoridades monetarias tienen también otros elementos para ayudarse en la consecución de sus objetivos. Dichos elementos coadyuvarán a la decisión de tipos de interés, aquí explicamos dos de los más importantes:


    ?Programas de compras de activos públicos y privados, por ejemplo la compra masiva de bonos que hace el BCE cada mes y que empezará a relajarse en verano.

     

    ?Préstamos especiales a largo plazo y con fines específicos destinados a cliente final, por ejemplo los TLTRO con los que se ha pretendido inyectar de dinero la economía europea tras la pandemia.


    ▶ Funcionamiento de la política monetaria


    Bien, ya hemos explicado qué es la política monetaria y que herramientas utiliza, ahora vamos a desvelar cómo funciona.

     

    Recordemos que el objetivo principal de toda política monetaria es el control de precios y que en Europa nos hemos marcado que sea un 2% de inflación. El precio por definición es el punto en el que coinciden el interés del comprador y el interés del vendedor para hacer un intercambio, la gráfica de su punto de equilibrio sería esta:


    la oferta y la demanda influyen en los precios



    A este respecto, el precio subirá cuando haya mucha demanda de un producto o cuando no haya apenas oferta. Este segundo caso es el que hemos vivido con el tema de la escasez de chips por culpa del Covid-19 o con el petróleo ruso por el embargo de la guerra.

     

    Suben los precios, por lo tanto, hay inflación y tenemos que contenerla antes de que se desboque, ahí entraremos en lo que se conoce como política monetaria restrictiva, que básicamente consiste en hacer bajar el precio haciendo que baje la demanda.


    ¿Cómo? pues retirando oferta monetaria y subiendo los intereses, así cada vez saldrá más caro endeudarse y por lo tanto bajará el consumo.


    ¿Cuál es el problema? Que esto lleva aparejado una destrucción de empleo.

     

    Por el contrario, este tiempo atrás estuvimos viviendo una política monetaria expansiva, en donde los bancos centrales estimularon el crecimiento de las economías a través de tipos de interés bajos y mucho dinero inyectado en el sistema.


    El sistema parecía funcionar porque no teníamos inflación a pesar de ello, pero entonces llegó la Pandemia y lo cambió todo, acometiendo la mayor inyección monetaria de la historia y lidiando con economías que estaban total o parcialmente cerradas.

     

    Así pues, hoy la política de tipos altos de los bancos centrales va encaminada a deprimir las economías y con ello bajar la tasa de inflación. Si se restringe el crédito entonces tendremos menor poder adquisitivo y por ende gastaremos menos.

     

    Ahora bien, la extensión de la represión financiera durara hasta que los precios se normalicen, sin embargo, no podemos excedernos y pasarnos de frenada porque corremos el riesgo de pasar de una recesión controlada a una recesión descontrolada. Ahí es donde tenemos que fijarnos en la actualidad para ir sopesando los tiempos.


    ▶ El Quantitative Easing, paso previo al Tapering


    Ya conocemos lo básico al respecto de la política monetaria, ahora iremos u paso más allá con la aparición del concepto quantitative easing (QE) como antesala de lo que finalmente veremos con el tapering.

     

    El quantitative easing es lo que antes hemos descrito como una de las herramientas auxiliares de los bancos centrales, y refiere a la compra directa de bonos, cédulas y otros activos financieros. Este tipo de acciones suelen tomarse siempre que nos encontramos ante un escenario de tipos cero y aún así la economía no termina de arrancar.

     

    A través del quantitative easing lo que estamos haciendo es inyectar oferta monetaria de forma directa en el mercado, al efecto de que los intereses bajen todavía más, se estimule el crédito y fluya el dinero por la economía.


    ● Ejemplos de Quantitative Easing en la historia


    La historia nos enseña que hay multitud de casos en los que se ha empleado el QE. En EEUU supuso la fórmula rápida y directa de salir del atolladero de la crisis financiera y desde entonces no ha dejado de escalar, máxime a raíz del confinamiento y el plan de rescate del gobierno estadounidense.



    Detalle del balance de la FED hasta 2020

    Detalle del balance de la FED hasta 2020

    Fuente: Reuters



    Por su parte, el BCE demoró la respuesta europea y su ritmo de incremento de balance llegó años más tarde. Sin embargo, tal y como demuestran los datos, en poco tiempo disparó sus cuentas.


    Balance del BCE hasta 2020

    Balance del BCE hasta 2020

    Fuente: Bloomberg


    ▶ Tapering, ¿qué es?


    Una vez hablado de las políticas monetarias y del quantitative easing, es momento de introducir el tapering, que al fin y al cabo supone retirar todos aquellos estímulos que hemos estado dando durante años.


    La gran dificultad del tapering es su graduación, ya que una retirada de golpe puede poner a toda una economía en compromiso, así que debe hacerse por tramos y con una dureza equilibrada.

     

    Después de la política expansiva que aplicaron los diferentes bancos centrales a raíz de la crisis de 2008, la Reserva Federal Estadounidense, la primera en inicial el Quantitative Easing, fue también quien comenzó antes a retirar los estímulos aplicando el tapering. De hecho, sería su gobernador Ben Bernanke quien iniciaría el proceso a finales de 2013 tras haber anunciado sus intenciones en el verano de ese mismo año.

     

    Años más tarde llegaría la pandemia del Covid 19 y con ello la mayor compra de deuda jamás vista en la historia por parte de los bancos centrales.


    Por hacernos una idea, en época de crisis subprime (2008) las compras de deuda de la FED en la tercera ronda del QE fueron de 85.000 millones de dólares mensuales, mientras que con la crisis Covid se alcanzaron los 120.000 millones. El anuncio del tapering último se hizo en Noviembre de 2021 por boca de su gobernador Jerome Powell.


    ▶ El impacto económico del Covid 19


    Tenemos claro lo que son los QE y también lo que es el tapering. Para comprender con exactitud cómo hemos llegado a las circunstancias actuales conviene mesurar el impacto económico que tuvo la reciente crisis del coronavirus en las economías del mundo.

     

    En un extenso informe elaborado por el Banco Mundial y publicado justo en pleno proceso de desescalada tras los confinamientos obligatorios podemos ver algunas gráficas que resultan sumamente reveladoras. Por ejemplo, vemos que la caída del PIB y el PIB per cápita sólo fue superada por la que vivimos tras la Segunda Guerra Mundial:



    la caída del PIB y el PIB per cápita sólo fue superada por la que vivimos tras la Segunda Guerra Mundial


    Fuente: Banco Mundial



    No obstante, el número de economías que cayó en recesión fue muy superior, lo que evidencia que se trataba de un problema de carácter global que ninguna economía estuvo en disposición de afrontar. Concretamente, el 92,9% de los países sufrió frente al 61,2% que se vio afectado por la crisis precedente del 2008:



    el 92,9% de los países sufrió frente al 61,2% que se vio afectado por la crisis precedente del 2008

    Fuente: Banco Mundial



    No sólo eso, el índice de incertidumbre global se disparó a niveles nunca vistos, lo que evidencia que, a diferencia de otras crisis anteriores, con la crisis del Covid 19 lo último que se sabía era cómo nos íbamos a poder reponer de aquel confinamiento y aquel parón económico sin precedentes:


    el índice de incertidumbre global se disparó a niveles nunca vistos

    Fuente: Banco Mundial


    ▶ Diferencias entre la Crisis Financiera de 2008 y la Crisis del Covid 19


    Existen importantes diferencias entre las dos últimas crisis vividas, a pesar de que las recetas que se aplicaron para su solución fueron idénticas (si bien con el Covid resultaron más intensas). Dichas particularidades son las que explican el contexto actual en el que nos encontramos y por qué el resultado no ha sido el mismo.

     

    ?La Crisis de 2008 proviene de un sector en concreto, el financiero, si bien es cierto que por la naturaleza de su negocio llegó a afectar a más sectores. En la Crisis del Covid 19 nos encontramos que todos los sectores se vieron afectados por las restricciones, bien de manera parcial o bien de manera absoluta.


    ?La Crisis del Covid 19 incidió especialmente en los suministros, al reabrirse la actividad se formaron unos cuellos de botella que afectaron a los precios y alimentaron la inflación de manera generalizada.


    ?En ambos casos la fuerte inyección de dinero logró hacer que las bolsas remontasen el vuelo, sin embargo el estímulo con el Covid 19 fue generalizado y de alta potencia, lo que igualmente distorsionó lo precios. Véase por ejemplo la política de cheques de estímulo en EEUU, donde recibirían los ciudadanos 1.200 $ en Abril de 2020, 600 $ entre Diciembre de 2020 y Enero de 2021, y 1.400 $ en Marzo de 2021.

     

    Dada la potencia de los estímulos durante la Crisis del Covid 19, la inflación que no se vio durante la crisis precedente sí que acabó tomando forma finalmente. De hecho, queda patente la diferencia si vamos a las gráficas. Esta primera es la gráfica del dato de inflación en la Eurozona:



    CPI Zona Euro (YoY)

    CPI Zona Euro (YoY)

    Fuente: Global-Rates



    Esta siguiente sería la gráfica con el mismo dato, pero aplicado en el caso estadounidense:



    CPI EE.UU. (YoY)

    CPI EE.UU. (YoY)

    Fuente: Global-Rates



    Este hecho ha sido es que ha propiciado que el tapering se haya dado con una mayor rapidez y obedeciendo a criterios de política monetaria restrictiva. ¿El resultado? Indicadores económicos regresivos y unos mercados financieros que en su mayoría están muy por debajo de sus registros a comienzos de año.


    ▶ ¿Cómo sobrevivir al tapering?


    Dediquemos el penúltimo apartado de nuestro artículo a determinar qué estrategias nos pueden ayudar a sobrevivir al tapering. Con un rápido vistazo vamos a evaluar cuál ha sido el comportamiento reciente de las principales bolsas del mundo:



    Evolución YTD de IBEX 35, S&P 500, NASDAQ 100, DAX 30 y FTSE 100

    Evolución YTD de IBEX 35, S&P 500, NASDAQ 100, DAX 30 y FTSE 100

    Fuente: Yahoo.Finance



    La experiencia nos dice que los procesos de tapering y las subidas de tipos de interés no son beneficiosas para las bolsas, ya que todo lo que suponga restringir la circulación de dinero les afecta negativamente.


    Si el tapering y la subida de tipos se realiza de forma gradual, los efectos en las bolsas son mucho más laxos, e incluso puede que no lleguemos a verlos. Sin embargo, cuando el proceso es rápido y doloroso los mercados reaccionan a la baja en consecuencia.

     

    Para evitar perder capital en esta tesitura, lo mejor es siempre familiarizarse con el uso de cortos, bien sea como cobertura de nuestras acciones largas o bien como método para lucrarnos con las caídas.

     

    También resulta una buena estrategia el reducir nuestra franja temporal y comenzar a operar más en el intradía. El apalancamiento bien empleado nos permitirá obtener en horas lo que de otro modo llevaría meses o años, y nunca hay bolsa que caiga eternamente, en algún momento tiene un rebote que durará más o menos tiempo en función de sus catalizadores.


    ▶ Conclusión


    Como hemos podido comprobar, el tapering está presente en el sentimiento general del mercado del mismo modo que lo están las decisiones de tipos de interés.


    Toda política restrictiva emprendida por un organismo monetario tiene en cuenta el dolo a la hora de retirar los estímulos, porque una retirada excesivamente rápida puede ser enormemente distorsionadora y generar graves momentos de estrés financiero.

     

    Conociendo qué es el tapering, a que obedece, cómo se regula y de que manera está presente en determinadas economías, podremos prever en cierta medida la evolución esperada de un determinado mercado.







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