2023年，「科技七巨头」高调引领美国股市走出一个意外牛市，而殊不知，打着「先买后付」旗号的Affirm（AFRM.US） 股价走势更加强劲，年内涨幅达464.73%。
Affirm是美国一家知名金融科技公司，为线上和线下门店提供「先买后付」服务。先买后付（BNPL）是一种短期融资方式，相比起信用卡和个人贷款更容易获得批准。
走出2022至暗时刻，迎接2023的辉煌
其实，在Fed持续加息、经济衰退担忧和消费疲软等背景下，Affirm在2022年的日子并不好过，全年股价下跌90%。
然而到了2023年，美国政府财政大规模赤字等因素支撑了美国的消费和整体经济。在AI领跑美国股市的大背景下，Affirm股价飙升超460%，跑赢所有其他估值50亿美元以上的美国科技股。
【AFRM股价，来源：TradingView】
Great Hill Capital董事长Tom Hayes表示，人们的预期是消费者会完蛋，失业率会上升，利率上升会摧毁一切，但所有方面的情况恰恰相反。这就是Affirm的商业模式可以进行的场景。
【来源：Affirm Q1’24 财报】
BNPL是Affirm公司最核心的理念和服务。消费者可以在购物时选择使用BNPL服务付款，他们通常会在3个月到一年的时间内，将价款分成4次或多次分期支付，并且通常不会产生复利。贷方则赚取利息和向商家收取提供贷款服务的费用。
广泛拓展行业领先的合作伙伴
随着通胀趋于下行和美联储计划在明年降息，Affirm所面临的宏观环境将更加乐观。在与亚马逊（AMZN.US）签署扩大合作关系后，Affirm的股价在11月大涨，BNPL购买量在网络星期一（Cyber Monday）创下历史新高。 12月中下旬，Affirm首次在美国4,500多家沃尔玛（WMT.US）商店的自助结账亭提供BNPL服务，当天股价大涨16.1%。
截至目前，Affirm已有1690万人使用过其服务，该公司拥有超过266,000个商业合作伙伴。
【Affirm部分合作伙伴，来源：Affirm官网】
瑞穗证券总经理Dan Dolev对Affirm给予买入「买入」评级。他表示，Affirm在留住用户方面处于有利地位，新的商业交易以及实体店中BNPL产品的市场不断扩大。
「先买后付」饱受争议，华尔街难以合理化Affirm估值
本月初，美国财政部下属的货币监理署对银行发出警告，要求银行要管理好日益流行的「先买后付」零售支出融资给消费者带来的风险，这项服务给零售购物者带来了陷阱。
此外，国际清算银行也表示，「先买后付」的日益普及对消费者和金融稳定构成了潜在风险。该机构表示，BNPL机构的迅速崛起可能会引起当局的担忧，原因有二：消费者保护问题和信用风险累积。重要的是确定BNPL服务是否通过误导性促销和不充分的信息来利用财务拮据的个人。
数据上看，BNPL服务通常是面向负债累累且信用评分较低的年轻人，使用先买后付服务的用户的各种产品拖欠率较高。
【来源：Bloomberg】
尽管Affirm目前股价涨至50美元上方，但华尔街大行认为其估值过高，评定的目标价与当前差距明显。 12月中旬，摩根大通将Affirm从「增持」降至「减持」评级，目标价从15美元调整至20美元。该行认为，Affirm现在的估值站不住脚，而且越来越难以证明其合理性，预计2028财年才能实现1美元的GAAP每股收益。
几乎同时，摩根士坦利分析师James Faucette将Affirm从「同等权重」下调至「减持」，目标价从15美元调整至20美元。
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