​【丫丫港股圈】近五年，回报最大国企股的特征

2024年首月收官，1月全A等权指数跌去18.82%，全A平均股价跌去21.25%，上一次单月跌幅超过20%的时候，还是A股熔断的2016年1月跌去27%。

在2015年市场开始断杠杆，禁配资时的三个月跌幅是16.3%、15.15%、16.24%，也就是说现在21.25%的下跌速度已经超过了断杠杆时。同时，A股月线6连阴，打破历史最长的月线5连阴记录。

这还是建立在有神秘资金护盘的情况下，上证指数跌去6.3%，上证50微跌3.1%，而1月份中特估指数涨0.9%，是全市场唯一不跌的大行业指数。

随着走势越来越极端，昨日我们也讨论了，前几年公募大抱团的行业跌去50%，但还没走完出清阶段，属于A股特色的赛道股投机风格成为过去式后，以前喜欢抱团的公募们为了寻求确定性，又被迫的去了解国企股，远离曾经抱团能带来超高收益的行业。

不得不说，这肯定让一股脑抱团的公募经理们非常不习惯，抱团投机博高收益的模式玩不下去了，开始学习怎么炒个位数PE的行业，这对他们来说是更严峻的考验，近几日是最多公募基金创下历史最低净值的时候。   

那么，从风险资产流出的资金会流去哪里？可以参考近五年，涨幅前十的国央企股。

在前几年，抱团高收益的beta板块还火热时，市场大多数投资者都是看不上国企的，一是大国企的增长虽然有确定性，但慢，大多数都是个位数增长，或是一些周期股，例如中远海控。二是大多数国央企的风格都是偏保守的，所以在其他行业高beta增长时，自然投资选项里国央企的优先级偏低。

2019年至今，基金重仓前100指数里，涨幅最大的前十只股票，涨幅最低的为327%，涨幅最高的卓胜微涨了850%，第二的阳光电源涨了792%，的确是跑赢国央企公司好几倍的。

当然，肯定不是每个投资者都能从2019年拿到现在，基金重仓股涨幅前10的股票，近两年的跌幅都在30%以上，尤其一些新能源企业跌幅更是去到50-60%以上。

基金重仓股涨幅前10里，只有陕西煤业一家是近两年没有下跌的，且涨了138%。除此之外，就是涨幅排名第14的紫金矿业，近两年涨29%。

即使现在腰斩了一半，这些基金重仓股涨幅仍是有几倍的空间，这也可以说明，在抱团行情高涨时，机构票对市场资金有多大的吸引力，抱团公募们之前对所谓的高股息看不上，也是人之常情，有更高收益的机会当然冲更高的地方去。

但近两年的下跌，也让大多数投资者吃到苦头，尤其是基民们，因为在公司业绩高增长时就转头向下开始杀估值，这就是过度透支业绩带来的影响。   

相反，央企涨幅最大的前20家股票里，近两年下跌的只有5家。最大跌幅的是东方电气跌去30%，最小的是中国人寿，跌1%不到。

另外，从五年的视角来看，央企涨幅前十的股票，若加上股息分红，给到的回报并不小，也比市场很多公司跑的好。

央企涨幅第一的是中远海控，2019年至今涨了384%，近一年股息率为19%，近两年跌去19%。

中远海控的涨幅，主要是2020-2021年全球疫情/战争导致供应链混乱带来的机遇，2021-2022年净利润合计2350亿，两年之间赚了过去十多年的钱，加上高分红形成了大涨。   

涨幅第二的华能水电，2019年至今涨了223%，近两年涨了39%，这也是成长速度最快的一只水电，主要契机是过去几年里，政策加大对水电建设的支持。

涨幅第三的是中远海能，2019年至今涨超200%，近两年涨幅为124%，是涨幅前十里近两年涨幅最大的股票。中远海能与中远海控一样，同样是受益于全球疫情/战争供应链混乱。   

涨幅第四的是中国神华，2019年至今涨203%，近两年涨了94%，目前股息率为6.8%。一是由于新能源政策的出现，煤炭产量不再像以前一样增多，供给改革。在绿电发展的过程中，又遇到了疫情、俄乌冲突带来的煤价上涨，这使得煤炭是在过去几年是最硬的行业。

同样，涨幅第五的中煤能源与神华一样，2019年至今涨了202%，近两年涨了109%。

涨幅第六的中航沈飞，2019年至今涨了156%，但近两年跌去26%。主要逻辑就是国产军工无人机的稀缺性，这也是前两年公募重仓抱团之一的股票。但除了中航沈飞，军工行业大多数股票近两年跌幅也是非常惨的。   

涨幅第七的是中国船舶，2019年至今涨了135%，近两年涨了23%。主要逻辑是全球大多数船舶的船龄很高，全球造船行业景气度上升，大周期一来公司在近两年接了不少订单。

涨幅第八的是东方电气，2019年至今涨96%，近两年跌去30%。前3年的上涨主要是受电力政策所推动，而近两年的下跌与新能源赛道回调有一定关系，并且公司增发，以及毛利率下滑有影响。   

涨幅第九的是国投电力，2019年至今涨幅为96%，近两年上涨26%。公司主要是水电/火电，近两年上涨的主因是夏天高温缺电的现象频繁，以及煤价下跌导致火电盈利上升。

由于中移动和中海油近两年才在A股上市，所以撇去二者，涨幅第十的同样是电力股的国电电力，2019年至今涨超90%，近两年涨幅为46%，与上述的国投电力逻辑类似。   

从这些国央企股的前十大涨幅来看，大多数都是能源相关的股票，尤其是电力股，这也是央企的特殊性，在一些行业里有垄断地位的优势。

即使并不是每个人都能在2019年的低位就买入赛道股或是国央企股票，但拉长5年来看，国央企股票给到的回报并不小，且走势也相对平稳的多。

过去五年，国央企股票的特征是贴着政策来炒，或是稀缺垄断性的企业，例如三桶油或是煤炭企业。但还是与昨天提到的一样，除了周期股，这些中特估股票炒上去之后，PE变化不大，甚至是越买越便宜的情况，这就是市场在寻找的确定性。

而现在这种利好一整个大行业的政策行情没有了，显然就只能找回垄断地位，增长稳定且高股息的能源公司了。