铜业股走强，Freeport-McMoRan升7%！铜价刷新历史新高，关税预期重塑全球供应格局

Tradingkey - 伦敦金属交易所（LME）铜价在持续数周上涨后创下历史新高。市场押注美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）可能扩大铜关税范围，将精炼铜进口纳入征税对象，交易商因此加速将铜运往美国，进一步收紧其他地区的短期供应。

铜价近期上涨的核心矛盾在于：全球铜库存总量并非极低，但库存正越来越集中于美国，LME仓储网络中的铜持续减少。美国关税审查期限已过而白宫仍未宣布最终方案，政策留白反而维持了纽约与伦敦之间的套利窗口。

这意味着本轮行情的直接推手并非全球需求突然井喷，而是关税预期导致铜重新配置，局部地区出现短缺并推高近端供应溢价。

截至发稿，铜板块股票涨幅居前，自由港麦克莫兰（FCX）涨7.52%，Hudbay Minerals（HBM）涨7.34%，南方铜业（SCCO）涨6.80%，泰克资源有限公司（TECK）涨4.57%。

关税留白维持套利窗口

美国商务部此前曾建议自2027年起对精炼铜征收15%的关税、2028年提高至30%。但特朗普政府去年豁免了精炼铜，仅对铜管、电线等半成品及电气组件征收50%关税，并要求商务部在今年6月底前重新审查。如今审查期限已过，白宫仍未作出宣布，贸易商因此继续抢运铜至美国。

关税预期自去年上半年起就将纽约铜价推至伦敦基准之上。Mercuria、Trafigura等大宗商品贸易商竞相把铜运往美国口岸，纽约相对伦敦的溢价为跨市场套利提供了空间。即便最终没有加征关税，已经流入美国的库存也可能长期留存；若政策落地，征收前还可能出现最后一波抢运。

这一虹吸效应已经反映在库存结构中。美国官方Comex库存较去年初增长8倍，超过75万短吨；若计入场外库存，美国囤积的铜被广泛估计超过100万公吨。大量金属短期内难以回流全球市场，令美国以外地区的可用供应持续收紧。

LME现货升水创2021年来新高

LME仓库成为库存流失的重灾区。LME铜库存较一个月前骤降32%至20.5万吨，现货对三个月期货的升水在8月中旬一度突破500美元/吨，创2021年市场挤仓行情以来的最高水平。交易商曾通过大规模交货暂时缓解紧张，但大额提货申请又把可自由提取的库存推回低位。

美国市场的高价还推动交易商采购刚果民主共和国（DRC）的铜。美国7月从刚果进口的阴极铜达到创纪录的5.329万吨，占当月美国铜进口总量的23.9%；美国当月铜进口总量首次超过22万吨，反映出贸易商正在赶在潜在关税落地前加速运入铜。

刚果铜目前无法在COMEX交割，但可进入美国现货市场。由于部分时期COMEX铜价较LME高出每吨400至600美元，美国终端用户采购未在COMEX注册的刚果铜可能更划算。该类铜通常以LME价格为基准，并以低于LME每吨550至800美元的折价出售，以覆盖运输成本。

矿山供应受限，铜需求仍有长期支撑

铜价长期上涨的基础仍是供需结构。全球大型铜矿面临矿山老化、矿石品位下降和运营扰动，智利、印尼等主要产铜地区的供应仍存在不确定性。若下半年矿山产量无法恢复，全球矿山铜产量可能录得2017年以来首次年度下降。

需求端则受到数据中心、可再生能源、电动车和电网建设的持续推动。全球最大铜消费国中国因铜精矿与废铜短缺，增加了精炼铜直接进口，制造业传统旺季也可能带动需求回升。与此同时，一座矿山从发现到投产平均需超过15年，新项目难以迅速弥补缺口。

铜价一路刷新纪录高位，但本轮上涨的真正推手已从宏观需求叙事切换为库存失衡与政策不确定性。只要精炼铜关税审查仍未落地，全球铜库存的区域失衡便难以逆转；叠加能源转型、AI数据中心建设和矿山供应约束，铜价的结构性强势仍可能延续。