2026Q2逆势增长领跑行业，券商集体看好361度

2026年二季度，运动鞋服行业迎来了一场“压力测试”。在消费环境整体承压、线下客流下滑的背景下，部分头部品牌流水增速明显放缓甚至转负，而361度（1361.HK）却成为头部阵营中少数实现全渠道正增长的企业。

多家券商在最新研报中达成共识：361度的经营韧性已得到充分验证，当前估值处于历史低位，成长逻辑清晰。

Q2跑赢行业：高基数下全渠道正增长

根据361度7月15日发布的营运公告，Q2主品牌线下零售额同比增长中高单位数，童装线下同增中高单位数，电商平台流水同增高单位数。这一成绩发布于去年同期高基数之上（2025Q2主品牌及童装均增长约10%、电商约20%）。

国信证券在研报中表示：“第二季度在行业消费环境转弱的趋势下，公司流水增长中高单位数，保持较好的经营韧性，产品创新与渠道拓展共同驱动增长”。华泰证券亦指出，公司“在高基数下延续稳健增长态势”，并强调“超品店量质齐升带动终端提效”。

从经营质量看，Q2大装及童装折扣约7.1折，环比Q1的7折有所改善，库销比稳定在4.5至5倍的良性区间。东北证券评价称，公司在运动鞋服领域保持了领先的终端增速水平。

超品店规模化提速，线下渠道进入量质双升期

Q2最引人注目的变化来自超品店。截至6月末，超品店总数达187家，单季净增45家，其中童装超品店35家，全年80至100家拓展目标稳步推进。

多家券商将超品店视为线下增长的核心引擎。财通证券认为，公司正迎来盈利质量迭代拐点，“依托国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制提升单店运营效率”。叠加战略配售与高管加盟，有望推动海内外渠道实现高增。山西证券也强调，超品店通过场景化陈列优化购物体验，带动连带率与客单价提升，预计店效及盈利情况良好。

与过往渠道扩张模式不同，超品店不做季末清货，货品结构维持30%尖货加30%基础大众产品的稳定配比。授权零售模式下加盟商开店意愿强烈，在运营成本优化、会员拉新方面均有突出表现。券商普遍认为，这一模式已从探索期进入规模化复制期。

电商差异化+童装专业定位，双引擎确定性增强

除线下超品店外，公司在电商及童装两大细分领域同样构筑了牢固的护城河，被多家机构视为驱动业绩增长的两大引擎。

电商差异化策略成效显著。机构一致认为线上线下分盘货策略构筑了核心壁垒。国泰海通证券指出，Q2电商在高基数下持续领增，线上线下货盘差异化运营优势显著，线上营收占比有望逐步提升，经营利润率保持稳定。信达证券也强调，电商“差异化产品策略成效显著”，在公司2026年8%至10%的收入增长目标下，全年达成确定性较强。

童装深耕"青少年运动专家"定位。围绕这一核心定位，叠加中国跳绳国家队官方合作伙伴背书，童装业务同样获得机构集中看好。国盛证券判断“2026年童装业务仍将继续保持良好的增长态势”。华源证券更在研报中将童装与电商并列为“双引擎”，认为其“凭借专业功能性与健康科技性形成差异化竞争，持续释放增量空间”。

产品密集上新，国际高管加盟打开想象空间

二季度，361度在新品迭代上保持高频节奏：冰感薄荷T恤、泰坦家族第四代跑鞋、飞燃双境跑鞋、BIG37PRO篮球系列、儿童轻氧3.0跑鞋等密集落地。截至Q2末，公司专利总量突破1500项，较Q1净增约160项，技术储备持续夯实产品竞争力。

在产品力稳步提升的同时，公司管理层的战略升级同样引人注目。前耐克大中华区高管门立俊于6月正式加入出任集团执行总裁，成为多家机构关注的焦点。华泰证券认为，其国际品牌视野与数字化运营经验“有望从品牌认知重塑、营销体系升级、直营大店拓展、国际化运营等维度系统性提升公司效率”。财通证券也指出，这一任命将“为集团长期发展、海外业务拓展提供助力”。

事实上，海外布局已进入实质性推进阶段。2026年9月日本爱知·名古屋亚运会开幕在即，361度作为连续五届亚运会官方合作伙伴，名古屋首家门店已投入运营。山西证券认为，赛事热度有望转化为实质性的零售势能，推动品牌国际影响力进一步落地。

盈利预测与估值：成长逻辑清晰，低估区间获机构共识

综合各机构预测，2026至2028年归母净利润预期普遍落在14.5亿至16亿元区间，对应PE仅5至6倍，处于历史底部。国信维持“优于大市”评级，东吴、华源同步给出“买入”，信达直言“全年指引兑现概率较高”。机构的核心共识在于：361度已在折扣可控的前提下跑通了高质量增长模型。

在运动服饰行业从增量竞争步入存量博弈的当下，361度凭借清晰的“大众专业运动”定位、扎实的研发功底以及全渠道精细化运营，正获得越来越多资金的重新审视。当行业竞争从粗放开店回归到单店产出与商品效率时，这家在Q2证明了自身平衡能力的品牌，或许正站在价值发现的关键窗口。