【IPO追踪】高位回落60%！量化派（02685.HK）月底解禁再临考验

5月6日，国内线上市场运营商——量化派（02685.HK）延续回调态势，截至发稿，股价下跌10.46%，报17.37港元/股，公司总市值缩水至89.47亿港元。

2025年11月27日量化派登陆港交所，上市初期其经历了快速上涨，2026年3月10日创下43.36港元的高点后，股价开启“下坡路”，不到两个月时间累计下跌约60%。

从市场反馈来看，这轮股价回调并非单一因素触发，而是监管压力、业绩含金量不足、解禁压顶，以及上市初期利好兑现后估值回归等多重因素交织的结果。

3月13日，国家金融监管总局发发文，明确点名“购物分期、回收套现”变相放贷的违规行为。财通社报道指出，由于量化派旗下“羊小咩”商城的运营模式与上述描述存在较高相似性，市场迅速将监管关注与公司联系起来。

3月13日至17日三个交易日，量化派股价累计下跌17.53%。

公开资料显示，量化派的核心定位是国内消费领域线上市场运营商，以自主研发的“量星球”AI技术平台为核心，在智能推荐、精准分发与用户运营上形成差异化优势，为合作方提供流量获取、客户管理等全链路数字化支持。

2025年，量化派策略性地决定将其重点更多地转向其核心电子商务业务。年内旗下消费电商平台“羊小咩”全年GMV突破100亿元，同比增长30.59%；截至2025年末，平台累计注册用户达6365万，去年全年净增687万，平台月活跃用户达92万人，次月复购率提升至35.88%。

与之对应，年内“羊小咩”贡献的收入占公司总收入的比重，从上年的93.2%提升至99.0%，几乎撑起了公司的全部营收。

但亮眼数据背后，是业绩含金量不足的隐忧。2025年财报显示，量化派实现营收10.35亿元，同比仅增长4.21%，增速较上年同期（87.48%）显著放缓；归母净利润1.95亿元，同比增长32.64%；整体毛利率则从上年的96.9%降至95.4%。

需要警惕的是，公司经营活动现金净额同比大幅下滑49.72%，仅为1.04亿元。这一数据近乎“腰斩”，意味着公司主业造血能力大幅减弱。

雪上加霜的是，解禁期的临近，也进一步放大了股价短期调整风险。

据公司公告，量化派控股股东所持限售股份锁定期分别至2026年5月26日、2026年11月26日及2027年1月26日。其中，首批限售股份将于2026年5月26日（周二）届满，并自5月27日（周三）起正式解禁流通。

目前，量化派控股股东所持限售股份约1.69亿股，占上市后禁售总股本比例33.03%，按当前股价估算，对应市值约29.3亿港元，后续分批解禁的潜在抛压不容小觑。

有分析认为，量化派当前正处于“内忧外患”中：监管高压下核心业务合规性存疑，业绩增速放缓且现金流承压，叠加解禁在即可能的抛售压力，短期股价恐难以摆脱回调态势。