工资加速上涨夯实加息基础，日本加息路径逐渐清晰

TradingKey - 日本4月工资数据显示，核心工资同比上涨2.5%，连续20个月维持在2%以上，表明薪资上行趋势具备一定韧性。然而，实际工资仍同比下降1.8%，通胀对家庭购买力的侵蚀尚未缓解。

尽管名义工资增长为日本央行提供政策考量依据，但距离其期望的3%水平仍有差距，短期内加息步伐仍将保持谨慎。

市场目前预期，日本央行或于今年下半年再加息一次，将短期利率从当前的0.1%上调至0.25%左右。若三季度工资和通胀数据进一步显示良性互动，不排除2026年初再次小幅加息。不过，美国大选前后的关税不确定性、日元汇率波动以及全球货币政策节奏差异，均将成为掣肘因素。

值得注意的是，日本央行近期已逐步削减国债回购操作规模，被视为退出超宽松货币政策路径上的重要信号。此举虽非正式加息，但反映出央行政策重心正从刺激经济向控制通胀过渡。削减债券回购有助于缓解长期利率下行压力，改善金融机构盈利能力，并为后续政策收紧预留空间。

总体来看，日本货币政策正进入“微调+观察”的新阶段，名义工资持续回升与企业加薪潮为政策转向提供了支撑，但实际收入下滑和内需疲软仍构成一定制约。未来政策节奏将主要取决于通胀与工资增长之间的联动效应是否能形成良性循环。