卢布：中央银行在微不足道的降息中走钢丝 - 德国商业银行

俄罗斯中央银行（CBR）在周五进行了平衡操作，将基准利率下调50个基点至16.5%，幅度小于预期，属于“象征性”举措。俄罗斯经济发展部一直在呼吁降低利率，迅速将此次降息称为仅仅是象征性，这表明政府不会停止对中央银行施加压力，要求更大幅度的降息，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

预计USD/RUB将在未来一年逐渐上涨

“这一决定可能反映了CBR在经济下滑的背景下，试图平衡政府和行业对降低利率的压力，以及根据CBR对加速通胀的真实担忧进行实际政策的需要。这就是为什么CBR可能在纸面上降息，但同时将2025年的通胀预测上调至6.5%-7.0%（大约高出0.5个百分点），并且不预计明年通胀会降至目标水平。CBR指出，核心通胀指标没有显著变化，促使通胀的因素有所增加。”

“CBR还预计今年基准利率平均为19.2%，这意味着可能在12月再次降至15.5%-16.0%——因为同样的内部冲突可能在未来几个月继续存在。对于2026年，CBR预计基准利率平均为13%-15%，这比之前的预期有所上调，但仍暗示明年将逐步降息，尽管不会降至正常的低利率水平。”

“行长埃尔维拉·纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）对预算赤字过大和促使通胀的风险表示担忧，表明在降息幅度上采取谨慎态度。不过，CBR的货币政策并不是今天美元/卢布（USD/RUB）和欧元/卢布（EUR/RUB）汇率人为波动的主要驱动因素。随着美国和欧盟制裁的加剧以及和平谈判的停滞，我们预计USD/RUB将在未来一年逐渐上涨。”