一周焦点——强劲的美国数据推动收益率走高-丹斯克银行

我们即将进入对市场和美联储至关重要的一周，关键的美国劳动力市场数据即将出炉。下周五的就业报告将达到高潮，但在此之前，我们将获得JOLTS职位空缺数据、ADP私人就业数据和Challenger裁员数据。在近几个月就业增长令人失望后，美联储非常关注就业的下行风险，该数据将是决定美联储下月再次降息还是等待12月会议的关键。我们期待一份相对稳定的报告，非农业就业人数增长8万人，平均时薪增长0.3%，失业率稳定在4.3%。我们的基本设想是，美联储下一次降息是在12月，但在10月至12月之间，降息的可能性微乎其微。

过去一周，包括劳动力市场在内的美国数据出现了一些不错的上行惊喜，每周首次申请失业救济人数降至21.8万人，这使得该数据在9月初因一些地区扭曲而飙升后回到了较低水平。衡量失业率的另一个指标——持续申请失业救济人数也有所下降，从8月中旬开始走低。在其他积极的惊喜中，第二季度GDP从3.3%上调至3.8%尤为突出，因为这一修正是由私人消费增长从1.7%提升至2.5%推动的。8月核心耐用品订单也令人意外地乐观，表明投资增长强劲。通常，投资和就业之间存在良好的相关性，因为两者都代表着生产能力的变化。另一方面，美国9月份PMI预览值略微令人失望，但仍显示出不错的增长。采购经理人指数（PMI）产出价格指数的下降，在一定程度上缓解了人们对关税导致通胀上升的担忧。

欧元区PMI数据喜忧参半，制造业转低，但服务业走高。德国ifo预期指数略微令人失望。因此，这有点喜喜参半，但仍符合我们的设想，即下半年增长放缓，随着财政宽松政策开始更多地发挥作用，2026年增长势头再次增强。

市场对美国数据走强的反应是，收益率和美元走高，而股市则处于落后状态。在一波强劲上涨后，股市凭借动能进入延伸区间，但回调的幅度还不足以质疑看涨市场。

除了上面提到的美国劳动力市场数据外，下周的一个焦点将是，如果国会未能在周二之前通过政府拨款法案，美国政府可能在周三关闭。欧元9月CPI预览值（周三）将进一步揭示通胀是否仍符合欧洲央行2%的目标。我们预计9月份的总体通胀率将从同比2.0%上升至2.3%，但这主要是由于去年的基数效应，我们预计核心通胀的势头将基本保持不变，表现良好，因此不应过于强硬地解读。未来一周值得关注的其他关键事件包括日本自民党党魁选举（周六）、日本短观调查（周三）和美国ISM制造业指数（周三）。