美国8月非农前瞻：风险聚焦7月数据下修

TradingKey - 2025年9月5日，美国劳工部将公布8月非农就业数据报告。市场普遍预计，8月新增非农就业人数为7.5万，与7月的7.3万人基本持平。预计政府部门和制造业就业将持续走弱，而私营部门就业仍将是核心支撑。在各部门就业的此消彼长态势的影响下，8月美国非农数据难以出现大幅上升或下降。

我们认为，本次非农数据对美国金融市场的风险，核心不在于8月数据本身，而在于7月数据是否会遭遇大幅下修。若7月数据同时出现大幅下修，我们预计当日美股将呈现先大跌后补涨的走势。具体来看，数据大幅下修会反映出劳动力市场疲软，进而促使投资者开启“经济放缓交易”，这将直接导致盘前美国股指期货走弱，且美股开盘后初期也会随之下跌；此后，“经济放缓交易” 有望转向 “降息交易”，最终推动美股触底反弹。

展望未来，从中期视角看，随着美联储降息释放流动性，叠加减税为经济注入动力，我们对美国股市仍持乐观态度。

来源：Mitrade

正文

2025年9月5日，美国劳工部将公布8月非农就业数据报告。市场普遍预计，8月新增非农就业人数为7.5万，与7月的7.3万人基本持平。由于5月和6月非农数据大幅下修，且美国劳动力市场整体呈现疲软态势，预计8月失业率将从7月的4.2%上升至4.3%（图1）。

图1：市场普遍预测

来源：路孚特，TradingKey

自今年年初起，美国非农数据整体呈先升后降的走势（图2）。之所以预计8月数据与7月大致相当，是因为8月劳动力市场可能呈现喜忧参半的情况：一方面，7月政府部门就业减少1万人，且制造业就业人数已连续三个月下滑；另一方面，私营部门就业仍是核心支撑，7月新增8.3万人。我们认为，各部门就业的此消彼长态势将持续到8月，这使得8月美国非农数据难以出现大幅上升或下降。

图2：美国非农就业（000）

来源：路孚特，TradingKey

我们认为，本次非农数据对美国金融市场的风险，核心不在于8月数据本身，而在于7月数据是否会遭遇大幅下修。上月发布数据时，5月与6月的非农数据已分别从14.4万、14.7万下修至1.9万、1.4万（图3），这一调整直接致使美国原劳工统计局局长在数据发布数小时后被免职。

若9月5日公布8月非农数据之际，7月数据同时出现大幅下修，我们预计当日美股将呈现先大跌后补涨的走势。具体来看，数据大幅下修会反映出劳动力市场疲软，进而促使投资者开启 “经济放缓交易”，这将直接导致盘前美国股指期货走弱，且美股开盘后初期也会随之下跌；此后，“经济放缓交易” 有望转向 “降息交易”，最终推动美股触底反弹。

图3：美国5-6月非农数据下调（000）

来源：路孚特，TradingKey

展望未来，从中期视角看，美国劳动力市场趋弱与经济增速放缓的大趋势难以逆转，这将从需求端对通胀形成抑制。我们预计，这种抑制作用将抵消关税带来的通胀抬升压力，因此严重再通胀的发生概率较低。在此背景下，美联储今年有望降息3次（图4）。届时，随着美联储降息释放流动性，叠加减税为经济注入动力，我们在中期维度上对美国股市仍持乐观态度。

图4：美联储政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey