在岸离岸偏强震荡于6.67-6.68，沙特-胡塞冲突急剧升级

中间价结束连升，在岸离岸偏强震荡于6.67-6.68

10月22日中间价报6.7195，微调3个基点，结束了此前连续调升的轨迹。回顾本周：10月20日中间价6.7200，10月21日6.7192（调升8个基点，为连续第四个交易日调升），10月22日6.7195。调升的停顿本身比幅度更值得关注——在岸与离岸已分别运行至6.6760和6.6736，与中间价的价差维持在435-445个基点，中间价选择在此时“停一停”，而非继续向市场价靠拢，反映了政策层面对当前升值节奏的认可与克制并存。

在岸夜盘较前夜盘仍涨21点，成交量512.28亿美元，显示市场层面的结汇与买盘力量并未因中间价停顿而逆转。人民币对一篮子货币的强势有更底层的基础——前三季度货物贸易总额同比增长18.8%、规模创历史同期新高，外汇储备连续6个月稳定在3.4万亿美元以上，出口竞争力与结汇需求对汇率的支撑具有内生性。

美伊“双轨格局”：阿曼渠道有进展，美伊直接僵局未破，美方军事施压同步加码

美伊局势在周三呈现出一幅外交与军事并行、局部有进展但全局仍僵持的图景。

阿曼渠道出现可核实的技术性进展。伊朗外长阿拉格齐确认，伊朗已与阿曼就霍尔木兹海峡的航行路线达成协议，目前正等待该协议获得国际层面的正式确认。这是海峡通航问题上首个落到“路线安排”层面的双边共识，但它的性质是技术性与区域性的——阿曼是海峡南岸的管辖方之一，伊阿双边安排不等于美伊全面协议的突破。

美伊直接渠道仍处僵局。阿拉格齐同时明确表示，当前“看不到谈判取得进展的理由”，双方仅通过巴基斯坦和卡塔尔进行间接沟通，并重申海峡将在美方接受德黑兰条件之前保持关闭。伊朗提出的七项条件——包括解除海上封锁、取消石油制裁、解冻海外资产、停止各战线敌对行动——在短期内被全面满足的可能性极低。阿拉格齐称美方“已同意条件但希望附加条款”，这一表述本身就说明双方在条件的边界与执行顺序上仍存根本分歧。

美方军事施压同步升级。据福克斯新闻报道，美国正向中东增派第三艘航空母舰及超过1万名军事人员，“西奥多·罗斯福”号航母打击群与第13海军陆战队远征军预计11月底前抵达。国防部长赫格塞斯表示“准备采取进一步军事行动”，国务卿鲁比奥称与伊朗达成和平协议“极其困难”。伊朗高级安全官员则回应称，德黑兰已为“全面、多层级、综合性战争”做好准备。

阿曼渠道的技术性进展降低了海峡通航的“最坏情景”概率，但美伊核心分歧与军事对峙的同步升级，使地缘风险溢价难以系统性回吐。

沙特-胡塞冲突急剧升级：美国下令撤侨，布伦特重回110美元

红海战线的烈度在周三显著上升，并首次触发了美国的人员撤离行动。

胡塞武装发动致命袭击。胡塞武装周三以无人机和导弹袭击了沙特达曼的一处民用机场，造成至少1人死亡、8人受伤；同时对沙特一处油田发动无人机袭击，造成2人死亡。此外，沙特阿美的Shaybah油田亦遭无人机袭击。

美国下令撤离驻沙特非紧急人员及家属。美国国务院计划从驻沙特的使团撤离非紧急人员及家属，并可能扩展至该地区其他美国使团。这一行动的性质是预防性的风险管控，而非对袭击的直接军事回应，但它向市场传递了一个清晰信号：美方评估沙特境内美国目标面临实质性威胁。美国于台湾时间清晨发布撤侨消息后，油价在亚洲早盘应声走高。

油价反应剧烈。布伦特原油期货周四亚洲早盘涨1.29美元或1.2%，报110.11美元/桶；WTI涨97美分或1%，报98.12美元/桶。此前一个交易日布伦特结算价基本持平、WTI小幅走低，油价的涨势几乎完全由撤侨消息与沙特油田遇袭驱动。

中国前三季度GDP同比4.6%，CPI温和、贸易创历史同期新高

基本面数据为人民币提供了底层锚点。国家统计局数据显示，前三季度GDP同比增长4.6%，内需逐步改善；CPI同比上涨0.9%，今年以来月度涨幅均在1%左右，在全球通胀压力上升的背景下保持温和；货物贸易总额同比增长18.8%，规模创历史同期新高，外汇储备连续6个月稳定在3.4万亿美元以上。

这一组合对人民币的含义是双重的：低CPI为货币政策保持适度宽松保留了空间，而强劲的贸易顺差与结汇需求则从外汇供求端对汇率形成持续支撑。东方证券研究所指出，人民币的强势“并非短期资金流动或利差套利逆转所致，而是建立在企业部门资产负债表主动调整之上”，具有一定的内生性与可持续性。

中美关系：习川会前“投资委员会”协商取得进展

据南华早报报道，在下月APEC深圳峰会期间的中美元首场边会谈前，双方就协商成立“投资委员会”已取得相当进展，参考已制度化的“贸易委员会”模式研议组织架构与职权范围。双方正在筛选中国企业赴美投资项目，涵盖电动车、电池储能、电力设备与基础设施等领域，但美国国内政治阻力与产业竞争疑虑仍是障碍。

贸易委员会的运作模式已相对成熟——由贝森特、格里尔与何立峰共同领导。投资委员会若能在元首会晤前形成可宣布的框架，将是中美经贸机制化沟通的又一制度性成果，对人民币的风险溢价构成边际利好。但知情人士亦指出，考虑到政治现实与政策不确定性，中国企业大规模、长期赴美投资的可能性偏低。

机构观点：高盛维持一年内6.40目标，短期走势判断存分歧

高盛分析师Kamakshya Trivedi维持人民币约一年内升至6.40的预测，认为当前约6.69的水平意味着人民币被低估20%至25%，并称“强势人民币是全球外汇市场中最被低估的多头机会之一”。

但短期判断存在分歧。大华银行侧重于技术面，认为美元兑离岸人民币的下行趋势尚未结束，但未给出具体短期目标位，强调需关注美国经济数据与美联储政策动向对美元指数的潜在影响。浙商证券林成炜则从国内角度指出，升值预期强化推动企业结汇意愿提升，人民币升值有助于缓解外部约束，为货币政策保持适度宽松创造更有利条件，也有利于提振外资配置人民币资产的信心。

三个关键变量决定后续走势：

① 美国撤侨行动是否扩展至沙特以外——目前仅限于驻沙特使团，若扩展至卡塔尔、巴林、科威特等其他驻有美军设施的国家，将意味着美方对地区安全形势的评估发生系统性下调，油价与美元可能同步获得更强的上行驱动。

② 美伊军事对峙是否出现“擦枪走火”——第三艘航母11月底到位，伊朗宣称全面战争准备，以色列总理内塔尼亚胡表态“致力于推翻伊朗政府”。任何一方的误判都可能使阿曼渠道的技术性进展被迅速淹没，地缘溢价将重新主导定价。

③ 中间价在6.72一线的“停顿”持续多久——今日的微调3个基点是一次试探。若后续中间价继续在6.7190-6.7200附近窄幅波动，意味着政策层面认可当前6.67-6.68的市场汇率水平，人民币将以“市场自发+政策不阻拦”的方式维持偏强；若中间价重新向市场价靠拢（调升），则升值节奏可能再度加快；若中间价进一步调贬，则表明政策层面对升值速度的容忍度在收窄。

综合判断：短期人民币在中间价高位停顿、市场结汇力量持续、基本面数据稳健的组合下维持偏强震荡，在岸与离岸在6.67-6.68区间的支撑较为扎实。但油价的重新上行（布伦特110美元）正在通过通胀预期渠道为美元提供中期支撑，而美伊军事对峙的升级与沙特战线的兑现，使地缘风险溢价难以实质性消退。人民币短期偏强的方向未变，但进一步向6.65靠拢需要新的催化剂，而油价与地缘的升级是当前最值得警惕的反向变量。