欧元/美元：石油冲击、实际利率与冲突风险 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的沃尔克马尔·鲍尔（Volkmar Baur）认为，伊朗冲突的结束和霍尔木兹海峡的重新开放可能通过相对实际利率动态支持欧元兑美元。欧元区的通胀预期和欧洲央行的定价被认为对油价的敏感度高于美国，而匈牙利选举后的政治发展可能从结构上提升了欧元兑美元汇率。

冲突解决与欧元实际利率

“尽管油价从每桶约110美元下跌至约101美元，欧元兑美元上涨了约1%，而贸易加权美元下跌了0.4%。然而，我们不应忽视的是，截至目前，欧元兑美元已回升至约1.175。冲突发生前，我们徘徊在1.18附近；在低点时，曾短暂触及1.14。”

“如果将此与美国进行比较，显而易见：市场对欧洲央行的预期对油价变化的反应比对美联储的预期更为强烈。然而，欧元区的通胀预期变化更为剧烈。如果伊朗冲突结束且霍尔木兹海峡重新开放，油价下跌将导致欧元区利率比美国更为明显地下跌。然而，欧元区的通胀预期将下降得更为剧烈，且幅度超过大西洋彼岸。因此，实际利率的差异将有利于欧元，并应增强欧元兑美元的汇率。”

“那么，为什么欧元兑美元今天已经开始回升至冲突前的水平？要回答这个问题，我们可能需要将目光投向东方。如果我们观察过去10周欧元兑美元的走势及10年期政府债券收益率差距，自4月13日以来，两者明显背离。观察油价与欧元兑美元的关系也显示，尽管油价在整个十周期间持续影响汇率，但在4月11/12日的周末，欧元兑美元出现了约2美分的平行上移。正是匈牙利选举的那个周末。”

“显然，维克多·欧尔班的失败恢复了市场对欧盟在一定程度上实施政治改革和经济措施能力的信心，这从结构上支持了欧元。因此，我认为伊朗冲突的结束和油价的下跌确实有可能再次推动欧元兑美元升值。”

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