美联储加息11次仍巨亏！市场分析师：美国陷入涓滴效应 2028年才能清算损失

FX168财经报社(亚太)讯 市场分析师迈克·马哈瑞(Mike Maharrey)表示，美联储自2022年以来已加息11次，但每周损失超过10亿美元。自2022年9月以来，该行已报告损失约1764亿美元。他警告称，美国陷入了涓滴效应，2028年初才能清算损失，市场最终将为巨大亏损买单。

马哈瑞指出：“对美联储来说幸运的是，它可以制定自己的会计规则。但对纳税人来说不幸的是，央行的损失要由你们来买单。美联储为何损失这么多钱？它是利率的函数。”

(来源:GoldSeek)

自从美联储加息以应对物价上涨以来，它一直在向商业银行支付更多费用以换取其代为持有的储备。与此同时，其资产负债表上资产的收益却有所下降。

据《华尔街日报》(WSJ)报道，商业银行在美联储的准备金近一年的收益率为5.4%。“这笔慷慨的支出很大一部分流向了摩根大通和美国银行等大型银行，这些大型银行并没有将这种慷慨的支出转嫁到客户的储蓄账户上，因为尽管美联储自2022年以来已加息11次，但这些储蓄账户仍继续支付0.01%的低利率。”

问题的另一部分是美联储在多轮量化宽松政策期间购买的债券收益相对较低，与此同时，央行一直在缩减资产负债表。

“事实上，付出更多，收获更少，”马哈瑞强调。

圣路易斯联储对此的解释是，紧缩政策导致净利差下降，也就是说，在美联储资产负债表规模不变的情况下，它会导致净收入下降。这是因为美联储存在期限错配，它拥有长期证券，但欠有短期债务。

具体而言，当美联储提高政策利率时，它会立即支付更多的银行准备金和逆回购利息，这是美联储负债的很大一部分。截至2023年11月8日，分别为42.5%和17.0%。然而，美联储的资产期限较长，通常支付固定利率。因此，当美联储提高政策利率时，其净利差会下降。

付出更多、赚得更少并不是一个可持续的商业模式，至少在现实世界中不是。马哈瑞继续提到：“那么，这是你的问题吗？这是一种涓滴效应。根据美联储章程，美联储将净营业利润上缴美国财政部。这成为联邦政府的收入来源，并降低了预算赤字。但没有营业利润。这意味着财政部失去了发薪日。这导致预算赤字进一步扩大。那么谁来支付预算赤字呢？最终，你会的。”

他解释说，赤字扩大意味着国会要么必须提高税收，要么财政部必须借入更多资金。无论哪种方式，纳税人都要付出代价。他们要么得到更高的税单，要么在美联储印钞货币化债务时通过通胀税来支付借款。与此同时，埃克尔斯大厦一切照常。对于一家正常的企业来说，亏损是坏消息。巨额亏损迫使管理者必须采取严厉措施，他们必须削减成本。有时他们还会裁员。如果亏损额度足够大，他们可能不得不借钱或出售资产。如果他们无法阻止业务亏损，公司最终将面临破产。

但当美联储亏损时，央行行长们除了进行一些创造性的会计核算外，什么也不用做。

“我们生活在一个美联储自行制定规则的世界。在美联储的会计核算中，净亏损神奇地变成了‘递延资产’。你没看错，损失成为美联储资产负债表上的一项‘资产’，”他进一步指出。

美联储对“递延资产”的解释是，在不太可能的情况下，实际损失足够大，导致储备银行整体净收入损失，美联储仍将履行其财务义务以支付运营费用。在这种情况下，将暂停向财政部汇款，并在美联储的资产负债表上记录一项递延资产。

根据公认会计原则，营业亏损会减少企业的报告资本或盈余。但在美联储会计中，央行只是凭空在其资产负债表上创造了一项与亏损相等的“资产”。业务照常进行。如果亏损增加，这项“资产”的规模就会扩大。

马哈瑞称：“难道你不希望美国国税局允许您在纳税申报单上使用“创新”会计方法吗？值得注意的是，‘延期资产’的规模没有限制，并且理论上可以永远存在。一旦美联储开始再次赚钱，它就会用利润来减少这一虚拟资产的数量。这意味着，在这项‘资产’清零之前，美国财政部不会再从美联储得到一分钱。”

根据圣路易斯联储的分析，这笔递延资产要到2027年底或2028年初才能偿还。这意味着只要美联储继续亏损，在其偿还“递延资产”期间，联邦政府的收入就会减少，从而导致预算赤字高于原本的水平。

“而你(市场)，将支付这笔费用。”