財報解讀丨獲利大幅超出預期，Meta即將起飛？

Meta有多種方式來增加收入，它並不完全依賴增加新用戶。

Meta（NASDAQ：META）於週三收盤後發布了第三季收益數據。主要數據如下：

該公司的兩項業績均超出預期，這對投資者來說並不新鮮——該公司已連續七個季度實現兩項業績超出預期。華爾街分析師對這家社群媒體巨頭仍然過於悲觀。

儘管收入超出預期，但成長率仍然很高，僅為1%——儘管規模龐大，但Meta的銷售額在去年仍成長了近20%。

每股盈餘大幅超出預期，接近15%，對投資人來說是個好消息。畢竟，收益最終會推動公司的股價。因此，這是兩者中更重要的指標。

最初，在公佈收益後，股價略有下跌，但周四交易日是否會延續這一勢頭還有待觀察。如果真是這樣，這可能是個「新聞拋售」事件。去年股價大幅上漲（+96%）。因此，可能有許多投資者有興趣鎖定一些收益。

讓我們深入了解財報的細節。該公司的用戶數量，即家庭每日活躍人數，在第三季總計329萬，比去年同期成長了5%。儘管Meta已經如此龐大，但在過去一年中，其社群媒體平台新增了約1.5億活躍用戶，這一事實令人欽佩。話雖如此，但與上一季相比，成長率略有下降——在第二季度，Meta的用戶數量比去年同期成長率為7%。

分析師不會過度解讀該公司用戶數量成長率的連續下降。但是，投資者可能希望在未來幾季關注該指標，看看這種趨勢是否會持續下去。 Snap本周也報告了好於預期的業績。雖然看起來用戶並沒有從Meta的社群網路轉向Snap——畢竟Meta的用戶數量還在持續成長——但Snap第三季可能已經取得了一些與Meta相比的小進展。同樣，不應僅根據一個季度的數據過度解讀這一數據，但未來幾季值得關注。

好消息是，Meta有多種方式來增加收入，它並不完全依賴增加新用戶（儘管它也繼續這樣做）。由於每用戶收入不斷增長，收入也在增長。 Meta為消費品公司提供了與消費者互動並向他們展示廣告的最佳方式之一。因此，Meta擁有出色的定價能力。該公司過去一直能夠可靠地增加每用戶收入，這一趨勢在第三季度繼續保持。美國的選舉廣告可能在本季提供了一些一次性的提振。然而，由於Meta的大多數用戶都不來自美國，因此這不太可能成為該公司在現有用戶貨幣化方面取得良好進步的一個特別重要的因素。

總而言之，這足以使收入增加近20%，考慮到Meta的規模已經很大，而且該公司已經存在了相當長一段時間，這已經很不錯了。畢竟，它的社交網路並不新鮮，但該公司仍在從其用戶群中榨取越來越多的錢。

如前所述，營收成長很重要，但收益成長更為重要——每股盈餘成長是長期股價上漲的關鍵因素。 Meta在獲利方面表現非常出色，去年每股收益成長了37%。這得歸功於幾個因素。

第一個是成本方面：Meta的支出比去年同期成長了14%，這本身並不是一個低成長率，但與公司的業務成長率相比還是較低的。 Meta的員工人數增加了9%，對於一家收入成長率是其兩倍以上的公司來說，這是非常合理的。研發領域的成本以高於平均的速度成長了約20%，這並不是一件壞事——這些支出可以被視為對公司未來的投資。如果其工程師和開發人員能夠讓Meta的平台在未來變得更好，那麼用戶可能會越來越多地使用它們，從而推動每個用戶收入的成長。此外，新的開發和功能可能會導致用戶數量進一步增長。

重要的是，行銷和銷售費用以及一般和行政費用沒有增長——與一年前相比有所下降。這表明管理層堅持控製成本並嚴格管理，這對投資者有利。如果一般和行政費用快速增長，這將表明該公司變得更加臃腫和生產力下降，但幸運的是事實並非如此——Meta從2020-2022年期間過度招聘的錯誤中吸取了教訓。

收入成長和嚴格的成本控制使Meta的營業利潤率在去年增長了300個基點，達到43%。這數字雖然不如英偉達近期的水平，但仍然非常可觀。 Meta的稅收在去年有所下降，因此淨利潤的增幅超過了營業利潤，但最終稅收很可能不會繼續呈下降趨勢。

因此，未來營業利潤成長和淨利潤成長將更加一致。每股盈餘成長略快於全公司淨利潤，這是Meta股票回購的結果，回購導致去年股票數量下降約2%，其中已經計入了股權激勵。蘋果公司的回購速度更快，接近3%。另一方面，蘋果的營收和獲利成長速度遠不及Meta。

現金流方面，情況也不錯。營運現金流躍升43億美元，儘管Meta在新設備上的投資增加，但去年資本支出「僅」增加了18億美元，這意味著自由現金流與去年同期相比增加了約25億美元。目前的自由現金流運行率約為每年660億美元，導致本益比約為22倍，似乎並不高。

這引出了下一個問題，即Meta的估值。根據目前的每股盈餘估計，Meta的本益比為今年獲利的27倍至28倍，但在Meta第三季收益大幅超出預期後，這些每股盈餘估計肯定會調高。考慮到這一點，今年的「真實」本益比接近26倍左右。展望兩個月後開始的2025年，Meta的本益比為淨利的24倍，還沒有考慮到2025年每股盈餘可能上調的情況。

一年前，尤其是兩年前，Meta的估值較低，當時由於股東非常悲觀，股價非常便宜。當然，與今天相比，Meta當時是更好的投資。但即使在今天，在2024年大幅上漲之後，考慮到其出色的市場地位和強勁的成長率，Meta也不貴。本益比為20多倍，每股盈餘成長率超過30%，PEG比率遠低於1。

沒有哪項投資是無風險的，對Meta來說也是如此。監管機構也可能是潛在風險——目前，監管機構的重點是分割谷歌，但他們未來也可能會針對Meta採取行動。話雖如此，我這不是一個特別大的風險。隨著收入不斷增長、利潤率不斷提高、股東回報穩步提升、現金流不斷增加、資產負債表穩健以及估值非常合理，Meta仍然是一項具有吸引力的長期投資。

作者|Jonathan Weber

編譯|華爾街大事件