競爭優勢明顯，江森自控成「黑馬」？

江森自控國際（NYSE：JCI）是住宅和商業暖通空調、工業冷凍、控制、安全系統、火災偵測系統和滅火解決方案的領先供應商。

江森自控擁有資料中心冷卻系統的全面解決方案，在23財年資料中心部門的營收約佔總營收的7.7%。值得注意的是，24財年上半年資料中心的訂單已經超過了23財年全年的總訂單量。

如下圖所示，江森自控為住宅和商業建築提供全面的解決方案，包括暖通空調、控制、消防和安全系統。江森自控處於有利地位，可利用永續發展、智慧建築和脫碳等關鍵大趨勢帶來的成長。

江森自控有以下競爭優勢：

-OpenBlue：江森自控提供OpenBlue平台，無縫連接所有主要建築設備。

OpenBlueEnterpriseManager可提供跨資產和流程的即時資料視覺性。憑藉其涵蓋暖通空調、感測器、消防和安全的全面解決方案，該公司可以利用雲端系統有效地管理和優化其設備。

-強大的行銷策略：江森自控利用直接和間接通路分銷其全球產品和建築解決方案，滿足廣泛的客戶需求，包括住宅、小型商業、中型市場以及綜合商業客戶。

直接和間接通路均提供全面的服務，包括安裝和維護。在財報電話會議上，江森自控表示，23財年，該公司從數據中心部門獲得了約20億美元的收入，而24財年上半年的訂單已經超過了23財年的總訂單量，這表明數據中心冷卻系統較去年同期成長強勁。

如下圖所示，江森自控的收入在過去幾年中一直在加速成長，而資料中心的成長是加速的主要驅動力之一。

預測資料中心將繼續為公司貢獻額外的收入成長，主要原因如下：

資料中心是快速發展人工智慧和雲端運算的支柱。

例如，彭博社稱，亞馬遜計劃在未來15年內斥資1,500億美元建造資料中心，以滿足對人工智慧和其他數位服務的爆炸性需求。顯然，目前主要的超大規模企業和許多大型企業都在投資資料中心，以在人工智慧和雲端運算領域獲得競爭優勢。

資料中心的大幅成長需要更先進的冷卻系統。資料中心設備包括大量伺服器、GPU、路由器和交換機，所有這些都需要高效率的冷卻。

據麥肯錫稱，冷卻佔資料中心能源消耗的40%。因此，資料中心需要更先進、互聯的冷卻解決方案。江森自控是資料中心冷卻解決方案的領導者，在不久的將來抓住這個結構性成長機會對該公司來說意義重大。

江森自控於2021年5月收購了Silent-Aire，這是一家專門從事冷卻設備和模組化資料中心技術的公司。我相信此次收購加強了江森自控在資料中心冷卻市場的領導地位。

江森自控於5月1日發布了2024財年第二季業績，重申了全年業績指引。該季度，該公司實現了1%的有機收入成長和4%的調整後每股收益成長。本季最大的收穫是其12%的有機訂單成長，這主要得益於資料中心需求。

雖然強勁的訂單成長尚未反映在當前的損益表中，但它預示著近期將出現強勁成長。值得注意的是，資料中心冷卻是一種高端解決方案，與其他業務部門相比，可以為公司帶來更高的利潤率。該公司重申了全年中等個位數有機收入成長和50-75個基點EBITA利潤率成長的預期。

由於江森自控一直在利用收購來增強其投資組合，預計該公司將把總收入的3%用於併購，為營收貢獻1%的成長。

如上所述，預測江森自控在短期內將達到5%的有機收入成長。

過去三年，江森自控已回購了價值33億美元的自有股票，預計該公司將繼續回購股票，導致其總流通股數年減1.5%。

他們的利潤率可以提高以下幾個面向：

江森自控一直在剝離非核心和低利潤業務。

在最近的財報電話會議上，其管理層暗示他們將繼續剝離與其專注於建立解決方案不一致的非核心業務。非核心業務的剝離可能會隨著時間的推移提高其毛利率。

過去幾年，江森自控一直在加強定價紀律，這有助於提高其目前積壓訂單的利潤率。

我預計該公司未來將繼續管理其定價和成本結構。我預測公司將產生營業槓桿，營業費用將年增5.4%。綜合起來，估計該公司每年的營業利潤率將增加30個基點。

分析师看好江森自控在核心建筑系统方面的优势，并预计数据中心业务将成为该公司的显著增长动力。他們積極的投資組合管理方法可能會讓該公司成為建築解決方案市場的領導者。

作者|HunterWolfResearch

編譯|華爾街大事件