AWS回春，亞馬遜將迎來黃金時代？

亞馬遜公司（AMZN.US）在電子商務和公有雲領域都處於領先地位，擁有充足的成長空間。該公司已經建立了一個全球物流網絡來支持其成長，並將其業務多元化到包括金融服務在內的多個領域，這為未來的成長提供了良好的機會。

亞馬遜公佈了強勁的第三季業績，並對第四季度的收益前景做出了樂觀的展望。雖然第四季度的收入預測略低於預期，並且沒有明確宣布第三季度是AWS（亞馬遜網路服務）的最低點，但AWS交易數量、優化工作和關於人工智慧使用規模的討論都有增長的可喜跡象。亞馬遜管理層的評論表明，客戶在雲端服務上的支出減少，這可能意味著AWS成長率下降的底部。以固定匯率計算，AWS的成長率從去年第三季的28%和前一年第三季的39%降至第三季的12%。這與 微軟（MSFT.US）10 月 24 日關於雲端業務實力的類似聲明一致，這可能表明該行業在 2024 年可能會反彈。

隨著AWS蓄勢待發，北美營業收入超出預期，國際業務接近盈虧平衡，以及穩定的兩位數收入增長，隨著我們進入2024年，亞馬遜在盈利增長前景方面仍然非常出色。

亞馬遜正在建立一個全球物流網絡，以支持其線上和實體店業務的爆炸性成長，並控制運輸成本，運輸成本從 2016 年的 162 億美元激增至 2022 年的 835 億美元。這家電子商務巨頭的大多數物流工作都是從內部解決方案開始的，這些解決方案演變成可以為其市場內外的托運人提供的服務。我相信亞馬遜有可能在 2026 年實現超過 1 兆美元的 GMV。我預計，即使面對消費者信心下降，尤其是在美國，亞馬遜在各種產品類別的多元化也將推動這一成長。此外，來自第三方商家的收入增加以及針對非亞馬遜賣家的Buy With Prime計畫也將成為成長的催化劑。

亞馬遜的金融服務最初旨在提高其生態系統中的用戶參與度，現在已擴展到其平台之外。例如，Amazon Pay 越來越受到其他零售商的歡迎，該公司推出了「先買後付」等新產品。除了在印度和墨西哥等國家進行大量金融科技投資外，亞馬遜還在積極開發新的金融產品，包括透過Alexa進行語音啟動支付，與現代汽車等公司合作，以及從Whole Foods開始，為實體店使用手掌識別的支付系統。亞馬遜的金融服務產品直接與傳統銀行競爭，包括支票帳戶、卡片、貸款、小型企業支付和保險服務。 2024年，結帳服務有可能進一步成長，加劇電子商務和全通路支付的競爭，面臨PayPal、Stripe、Adyen和蘋果等競爭對手。

整合金融服務正在成為基於軟體的商業模式的下一階段，因為公司的目標是增強客戶體驗、提高銷售轉換率、促進更深入的參與並獲得更大的錢包份額。這種策略使他們能夠實現收入來源的多樣化。例如，亞馬遜和優步（UBER.US）都從其核心業務（分別是電子商務和乘車）擴展到支付領域，然後涉足貸款、保險和現金存款。他們最初的目標是提高平台上的參與度，減少摩擦，並實現更多的買賣。商業模式正在演變，科技公司正在探索新的領域，而傳統銀行也在適應，儘管速度各不相同。高盛和蘋果最近分道揚鑣，結束了他們在Apple Card和Pay Later上的合作關係，這為其他參與者的介入創造了機會。

在過去十年中，亞馬遜已投資超過 1,140 億美元開發 AWS，為潛在競爭對手設定了重要的進入障礙。根據 IDC 數據，預計到 2027 年，全球公有雲服務支出將達到 1.35 兆美元，這為 AWS 的成長提供了充足的空間。我相信AWS的銷售額有可能在未來5-7年內達到2,000億美元。從長遠來看，我預計AWS的營業利潤率可能會超過40%，這得益於其業務的可擴展性。營業利潤率在連續五季疲軟後，第三季反彈至30%。

亞馬遜股票目前的遠期本益比為45.3倍，低於該公司三年平均遠期本益比66倍。儘管非必需消費品股在過去兩年中遭受重創，但亞馬遜仍繼續走高。然而，該公司的高倍數是合理的，因為該公司的高獲利成長率（5年平均成長率為30.4%）。我認為，與該公司過去幾年的交易價格相比，目前的本益比具有吸引力，因為到2026年仍有很大的成長空間。我仍然對該公司持樂觀態度，並給予該股買入評級。

亞馬遜正在尋求增加其在食品和服裝領域的影響力，這些行業已經在網路和實體店中擁有成熟而高效的競爭對手。為了推動成長，亞馬遜必須擴大其產品範圍，特別是當它的一些原始類別（如媒體）已經過渡到串流媒體服務時。如果亞馬遜無法從食品和服裝業的競爭對手手中奪取市場份額，這可能會導致該股下跌。此外，如果公司無法實現可能影響股價的普遍預期，那麼AWS的長期營收成長和利潤率擴張的可能性的可見性有限。

亞馬遜有潛力繼續擴大其市場份額，這得益於其高效的分銷和履行網絡，以及亞馬遜網路服務和廣告等高利潤業務的大幅成長。 AWS和廣告業已經顯示出強勁的利潤率。與三年平均值相比，該股目前的折價倍數，由於我對公司的成長前景持樂觀態度，因此我給予該股買進評級。

作者 | Arbab Shahzeb

編譯 | 華爾街大事件