【丫丫港股圈】跌不停的寧王，怎麼了？

自8月以來，寧德時代已跌去40%，甚至自2021年歷史最高點已跌去60%。

作為創業板最大市值的成分股，寧王與創業板走勢高度重合，只有寧王先止跌，創業板才有轉向的動力。但年初至今，寧王賺的錢是越來越多，護城河也穩固，業績沒有爆雷，究竟在跌什麼？

這也是A股的特色之一，眼睜睜看著一家特別好的公司不斷下跌。下跌時反而也是公司賺錢最多的階段，股價下跌不一定是公司做錯了，而是錯在市場交易情緒太過於瘋狂，但這不影響寧德時代是一家好公司的事實。

首先，市場將昨日寧德時代大跌6%的原因歸結於兩點。 

1.德國昨天宣布，為了應對財政預算缺口，將自2016年開始的電動車補貼計劃，在12月19日提前結束，原本該計劃將實施至2024年底。

2.昨日蔚來CEO李斌，直播測試的半固態電池續航力超1000公里，市場擔憂影響寧德電池的需求。

但這兩點，對業績的影響並不大，德國暫停補助對寧德時代出貨量的影響不到1%，這也不是導致今年寧王下跌的原因，只是單日股價恐慌下跌的催化劑。事實上，這種對業績影響不大的利空消息，今年寧王經歷了不少。          

例如，12月4日，美國IRA法案細則落地，寧王當天也跌了。要求只能透過海外合資模式，或是技術授權模式來領取補貼。

今年，美國銷售的70%新能源汽車都是領IRA補貼的，不需要領補貼的車型，寧德出口就不受到影響。在最極端的情況下，寧德給美國的供給佔比只佔5%，也是影響有限。

諸如此類的利空，還有歐盟啟動反補貼調查、法國調整補貼措施、用中國鋰電池的歐美品牌，因為碳積分低的原因，拿不到補貼等。

這種利空的消息今年並不少，真正產生對業績影響的佔比可能還不到5%，也不至於為寧德今年帶來40%的跌幅。

當然，從歐美取消補貼政策，或是美國IRA加嚴對中國電池企業補貼政策的舉措來看，說明中國鋰電池公司想在海外有很高的成長，是受到一定限制的，需要付出股權比例或是技術授權的代價來換取。          

但無論如何，現在寧德依舊是全球市佔率最高的企業。截止今年10月，寧德時代動力電池裝車量成長51%，以36.9%的市佔率穩居全球首位，而比亞迪則排在第二，韓國的LG新能源則排在第三。

而且從寧德前三季的業績來看，業績仍然強勁，利潤是過去幾年裡最高的時候，在今年的宏觀環境下，A股能交出這樣成績單的公司，肯定沒有幾家。為何就是跌跌不休？

回歸到交易層面，導致下跌的真正原因是，寧德時代過去幾年被炒的太貴了，現在只是均值回歸。以及，當下市場流動性差，臨近年底，公募和部分機構想追回淨值的在砍倉挪倉，伴隨著一些小利空消息，出現恐慌式的下跌。

不知大家是否還有印象，在動力電池高成長時期，寧德時代作為一哥被市場追捧，只靠寧德時代一隻票大漲，就能帶動整個創業板指的情緒，上漲的時候可謂是寧王。

市場的情緒狂熱到，機構們的電腦都預期到幾十年後了。去年有券商報告，看好寧德時代2060年儲能業務的營收中樞是1714億元，這種強行看多的報告實在太多。

這種狂熱的市場情緒就導致，21年至22年4月，寧德的PE一直在百倍以上。

今年初時，股價213元時，PE都在38倍的水平，現在跌去了30%，PE以23年獲利預測，還是15倍的水平。若假設明年樂觀的情況下，24年獲利550億，現在是11倍的PE。而10倍-15倍的PE，才是工業股合理的估值，只是A股在炒的時候一下炒上天，跌下來的時候幅度就特別大了。

當然，在產業緊縮週期，產業的確有溢價的理由，但可以看到國內動力電池產量與裝車量的差值，已來到近兩年最大的水平，這說明行業不再像是過去幾年，鋰電池供給有限的階段。  

在產業供給關係改變後，加上市場整體表現不好，沒有再大的故事可以吹，這種估值就會難以維持了。但仍然，新能源車是一個還在成長的市場，身為龍頭的寧德將繼續處於非常好的競爭地位，難以說得上面臨重大的威脅，業績還在成長的時候，顯然不能將股價下跌完全怪罪於寧德時代。

真正的錯出在市場不合理的定價，現在只是合理的均值回歸，無論是哪家公司被到不合理的估值，總有均值回歸的時候。這也是A股的特色之一了，除了寧德時代，其他前兩年幾十倍，上百倍PE的白馬股也一樣。