港股私有化浪潮洶湧，這群「埋伏者」賺麻了！

來源：活報告公眾號（ID:livereport）

寶寶樹退市、復宏漢霖擬私有化之後，又一「復星系」上市公司－復星旅文準備私有化了！

熙熙攘攘，皆為利往，近五年已有83家港股上市公司私有化下市，港股私有化浪潮迭起，而其中的「埋伏套利者」獲利頗豐。

復星旅文溢價95%私有化

在經歷短暫卡牌後，12月10日，復星旅文（1992.HK）宣布，計劃以每股7.80港元的價格，向小股東提出私有化，這個註銷價格較公告發出前最後交易日（11月26日）收市價4港元溢價95%。這也是繼復宏漢霖後又一「複星系」上市公司準備私有化。

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因為高溢價私有化的舉動，復星旅文在12月11日復牌後，股價大漲80.25%，至7.21港元，較私有化價格還有約8.2%的空間。

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私有化退市潮迭起，今年已有15家

有人辭官歸故裡，有人星夜趕科場，熙熙攘攘，皆為利往。香港資本市場在吸引全球企業上市的同時，也有許多企業選擇私有化下市。

根據LiveReport大數據統計，截至12月12日，近五年（2020-2024年）港股市場上共有83家已經私有化下市企業，2021年呈現小高潮。已宣布私有化的企業還包括ESR、利福中國、恆智控股等。

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2024年至今，已有15家港股上市公司完成私有化下市，私有化的方式大致分為協議安排、要約收購與吸收合併三種。

私有化要經歷發表公告、召開股東會、法院聆訊等多個流程，整個過程大致在3個月到8個月不等。

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私有化套利收益頗豐：“內幕狗”，還是靠實力“埋伏搶跑”？

因私有化價格大多有較高溢價，過程有一定套利空間，因此在私有化公告發布後，公司股價一般都會大漲。

在2024年已完成下市的公司中，在公告後一交易日，股價均獲得7.04%-140.88%不同程度的漲幅，成交也大幅放量。

例如，A8新媒體於6月12日發布民營化公告，公告後一交易日股價拉升140.88%，日均成交量相較停牌前五個交易日平均成交量增加約392倍。

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不過，有的公司會在發布民營化公告前，選擇短暫停牌。所以除了在公告私有化後參與套利，也有一部分「潛伏者」會選擇提前埋伏潛在私有化的標的，等待公佈私有化，而在這小小的時間差裡，回報頗豐。

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例如，中國中藥在公告發布前13天的2月8日，宣布短暫停牌，而從其股價走勢可以發現，在停牌前兩個交易日，公司股價就出現異動，兩天漲了18.52%，成交額達5.3億。

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同樣的，ESR在停牌前兩個交易日股價也漲了3.81%，停牌前夕ESR成交量達到7582.45萬，是前一交易日的兩倍多。

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此外，值得一提的是，ESR於2024年5月12日發布《根據收購守則規則3.7上市規則第13.09條及證券及期貨條例第XIVA部內幕消息條文作出的公告》之前，該公司的私有化內幕消息就遭洩露，股價及成交量出現不尋常波動，股價從7-8港元上漲至11-12港元，此後儘管ESR被MSCI從指數中剔除，且發布業績預警，股價卻一直維持在高位。

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然而，私有化雖有套利空間，但因週期較長，流程較複雜，也存在較強的不確定性，其中風險之一在於私有化可能失敗。

以中國中藥為例，2月宣布私有化後，中國中藥股價大漲近40%，但10月18日，中國中醫發佈公告稱，作為私有化先決條件的境外直接投資批准未能在最後截止日期前獲得，因此私有化建議失效。這意味著中國中藥私有化計畫失敗。

當日中國中藥股價大跳水，最高跌幅達45%，最終收跌35%，然在宣布前兩日其股價就連跌兩日，估計市場早有吹風。

其實早在之前，中國中藥在過去三年間三度被傳私有化，最快於2021年1月，有消息指出國藥集團主導的財團計畫以每股至少5.10港元的價格私有化中國中藥，公司股價因此上漲了7%。但同年8月，中國中藥公告私有化進程不再推進。

2022年12月，又有消息指，國藥集團考慮以每股6港元的價格將中國中藥私有化，公司股價因此大漲近21%。隨後公司公告稱，國藥集團經初步研究後決定不對公司進行私有化相關安排。

每次股價都會來過山車，最終回到解放前，這次依舊“舊戲重演”，有沒有一種“狼來了”的意味？

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