【IPO追蹤】電解液龍頭天賜材料過聆訊：業績V型反轉，A＋H兩地上市在即

財華社10月5日訊，國慶假期後港股第二個交易日，IPO市場迎來重磅標的。10月5日，廣州天賜高新材料股份有限公司（002709.SZ）通過港交所主板上市聆訊，摩根大通、中信證券、廣發證券擔任聯席保薦人。

募資淨額擬用於全球業務發展、研發投入及補充營運資金。這是繼寧德時代、比亞迪之後，又一家鋰電產業鏈龍頭企業衝刺A＋H兩地上市。

一、全球電解液龍頭的25年崛起之路

天賜材料的故事，始於一位化工老兵的創業。公司創始人、董事長徐金富深耕精細化工領域超過35年，25年前創立天賜材料，從日化材料起家，逐步切入鋰離子電池材料賽道，最終成長為全球鋰離子電池電解液領域的領導者。

目前，天賜材料是一家以科技創新驅動的全球領先新能源和先進材料公司，主要專注於向全球企業客戶提供鋰離子電池材料、日化材料及特種化學品綜合解決方案。公司核心產品鋰電池電解液廣泛應用於動力電池、儲能電池等領域，客戶覆蓋寧德時代、比亞迪、LG新能源、松下等全球主流電池廠商。

從行業地位看，天賜材料是全球最大的鋰電池電解液生產商之一。根據行業研究機構數據，公司電解液出貨量連續多年位居全球前列，在國內市場占有率超過30%。公司同時佈局六氟磷酸鋰、LiFSI（雙氟磺醯亞胺鋰）、電解液添加劑等上遊核心材料，形成了「電解液＋核心原材料」的垂直一體化產業鏈，成本優勢顯著。

二、業績V型反轉：2026H1淨利暴增逾900%

天賜材料的財務表現，堪稱鋰電池行業週期的「晴雨表」。聆訊後資料集顯示，2023年至2025年，公司收入分別為154.05億元、125.18億元、166.50億元；年內利潤分別為18.42億元、4.78億元、13.44億元；毛利率分別為25.90%、18.90%、22.20%。

這組數據清晰勾勒出行業週期的軌跡：2023年鋰電池行業尚處高位，公司盈利豐厚；2024年電解液價格大幅下跌，行業進入低穀，公司淨利潤同比下滑74%，毛利率降至18.90%的低點；2025年行業觸底反彈，公司營收同比增長33%，淨利潤同比增長181%，毛利率回升至22.20%。

進入2026年，天賜材料的業績更是迎來爆發式增長。2026年上半年，公司實現營收147.10億元，同比增長109.28%；歸母淨利潤28.47億元，同比暴增974%；毛利率大幅提升至33.55%。根據A股財報數據，僅2026年一季度，公司歸母淨利潤就達16.54億元，同比增長1005.75%，已超過2025年全年水平。

業績爆發的背後，是多重利好的共振。一方面，六氟磷酸鋰等電解液核心原材料價格自2025年下半年以來持續上漲，帶動電解液價格回升，公司作為行業龍頭充分受益於量價齊升；另一方面，全球新能源汽車滲透率持續提升，疊加AI數據中心帶動儲能電池需求爆發，電解液市場需求強勁。公司判斷，隨著AI數據中心需求提升，儲能電池有望在未來2至3年保持高於動力電池的需求增速。

值得注意的是，截至2026年6月30日，公司現金及現金等價物餘額為18.10億元，財務狀況穩健。此次H股募資將進一步增強公司的資金實力，為全球擴張和技術研發提供支撐。

三、全球化佈局：從摩洛哥到上遊資源

此次H股上市，天賜材料的核心戰略是全球化。根據聆訊後資料集，本次募資淨額擬用於全球業務發展，支持摩洛哥等海外項目及上遊資源投資；投入研發；剩餘部分補充營運資金。

摩洛哥項目是天賜材料全球化佈局的關鍵落子。摩洛哥地處北非，毗鄰歐洲市場，擁有豐富的磷酸鹽資源和較低的能源成本，是歐洲新能源汽車供應鏈的重要樞紐。天賜材料在摩洛哥建設電解液生產基地，旨在就近服務歐洲客戶，規避貿易壁壘，降低物流成本。這也是中國鋰電材料企業「走出去」的典型案例。

在技術研發方面，天賜材料持續加大投入。公司在LiFSI、新型電解液添加劑、固態電池電解質等前沿領域均有佈局。其中，LiFSI作為新一代鋰鹽，具有更高的電導率和熱穩定性，是高鎳三元電池和快充電池的關鍵材料，市場需求快速增長。公司LiFSI產能位居行業前列，有望成為新的增長極。

四、A＋H上市的機遇與挑戰

天賜材料衝刺H股上市，是中國鋰電產業鏈企業加速國際化的一個縮影。近年來，寧德時代、比亞迪、中創新航、天齊鋰業等鋰電產業鏈企業紛紛登陸港股，A＋H兩地上市已成為行業龍頭的標配。港股市場的國際化屬性，有助於公司提升全球品牌影響力，吸引國際投資者，拓展海外融資渠道。

從審批進程看，天賜材料的H股上市之路推進順利。公司於2026年3月27日向港交所遞表，8月19日獲得中國證監會境外發行上市備案通知書，10月5日聆訊後資料集正式呈交。從遞表到過聆訊僅用約半年時間，顯示監管層對優質鋰電企業的支持態度。

不過，天賜材料的H股上市也面臨一些挑戰。首先，港股市場對週期性行業的估值普遍低於A股，公司H股發行價可能存在折價。其次，鋰電池行業具有較強的週期性，2026年上半年的高增長能否持續，取決於下游需求和原材料價格走勢。此外，海外產能建設面臨地緣政治、勞工政策、文化差異等風險，摩洛哥項目的投產進度和盈利能力仍需觀察。

從行業競爭格局看，電解液行業集中度持續提升，天賜材料與比亞迪（自產自用）、新宙邦、瑞泰新材等企業競爭激烈。行業龍頭通過規模效應和垂直一體化構建成本壁壘，中小企業生存空間被壓縮。天賜材料需要持續保持技術領先和成本優勢，才能在全球競爭中鞏固龍頭地位。

總體來看，天賜材料通過港交所聆訊，標誌著這家全球電解液龍頭的A＋H兩地上市進入最後衝刺階段。2026年上半年業績的爆發式增長，為公司的港股上市增添了底氣。在全球新能源轉型和AI儲能需求爆發的大背景下，天賜材料的全球化佈局和垂直一體化戰略有望持續釋放價值。後續招股定價和上市表現，值得市場密切關注。