【IPO追蹤】萬源通闖港股收到證監會4項備案反饋，涉及未決訴訟與募資

財華社2026年9月15日訊，9月11日，中國證監會國際司對昆山萬源通電子科技股份有限公司出具境外發行上市備案補充材料要求，共列出4項問詢事項。萬源通（920060.BJ）為北交所上市公司，2026年3月向港交所遞表，擬發行H股實現A＋H上市。

第一項問詢圍繞償債能力與權屬穩定。證監會要求結合償債能力等情況，補充說明本次發行完成前後，公司股份質押、借款、擔保是否可能導致重大權屬糾紛，或導致公司控股股東發生變化。

第二項關於募集資金用途。要求逐項列示本次發行募集資金用於境內外投資項目的具體金額及比例，並說明相關審批、核准或備案程序履行情況，如正在履行相關程序，需出具募集資金全部調回境內的承諾。

第三項關於未決訴訟。要求補充說明公司所涉及全部未決訴訟、仲裁的具體情況，相關情形是否會對公司未來經營產生重大不利影響，是否會對本次發行構成實質障礙，以及相關情形是否已充分披露。

第四項關於境外子公司。要求補充說明設立境外子公司涉及的境外投資、外匯登記等監管程序具體履行情況，並就合規性出具結論性意見。

萬源通成立於2011年，總部位於江蘇崑山，是一家專業從事PCB研發、生產和銷售的高新技術企業。產品涵蓋單面板、雙面板和多層板，包括厚銅板、金屬基板、HDI板、高頻/高速板、超薄硬板等，廣泛應用於汽車電子、工業控制、消費電子及家用電器等領域。

在PCB行業，萬源通只是一家中小型參與者，根據弗若斯特沙利文報告，按收入計，2024年公司在中國PCB製造商中排名第42位，在長三角地區排名第6位。

身處AI算力驅動的PCB高景氣賽道，萬源通卻因產品定位中低端以及原材料價格上漲、匯兌損失等因素而陷入「增收不增利」的困境，赴港募資是其試圖借力資本進行高端化轉型和海外突圍的關鍵一步。

招股書顯示，於2023年至2025年，公司收入分別為9.84億元（人民幣，下同）、10.43億元、11.80億元；年內利潤分別為1.18億元、1.23億元、1.25億元。

根據公司A股業績報，於2026年上半年，公司實現收入5.94億元，同比增長9.88%；歸母淨利潤3524萬元，同比下降45.6%，毛利率則從上年同期的21.36%降至15.9%。

面對盈利困境，萬源通的應對策略集中在兩條線上：

其一，產品結構向高端遷移。公司正加大對HDI板、高頻/高速板等高附加值產品的投入，多層板收入占比已持續提升至2026年上半年的46.4%。但從數據看，結構升級尚未帶來利潤改善，多層板毛利率反而在持續下滑。

其二，產能出海。公司在泰國建設生產基地，一期預計2027年一季度試生產，旨在滿足海外客戶及跨國企業的供應鏈多元化需求。赴港募資的主要用途正是泰國基地二期及東台廠房HDI產線的擴建。