【百強透視】跌跌不休！希音（00625.HK）重挫超9%創上市以來新低

9月14日，希音(00625.HK)延續上市之後弱勢行情，單日大幅下挫，盤中跌幅一度超過10%，股價創出IPO以來歷史新低，資金避險情緒集中釋放。截至收盤，公司跌9.14%，報36.4港元，市值1546億港元。

希音上市之後股價持續走弱，背後是多重因素共振：歐美小額包裹免稅紅利消退、公司營收增速大幅放緩、由盈轉虧，疊加同行激烈競爭，二級市場正在對公司商業模式進行重新定價。

希音早期高速成長，很大程度依託美國、歐盟小額低值包裹關稅豁免政策，直郵模式實現低成本跨境履約。

然而美國自2025年5月取消800美元以下包裹免稅，直接衝擊希音美國市場，2026年一季度美國收入同比下滑超14%，收入占比持續回落，履約費用占比明顯抬升。

歐盟自2026年7月起正式取消150歐元以下低值包裹關稅豁免，歐洲是希音第一大收入來源市場；政策繼續削弱公司原有低價優勢，管理層曾警示，歐盟帶來的衝擊可能接近甚至超過美國市場。

為對衝成本壓力，希音部分區域產品上調售價，但漲價會削弱性價比，存在用戶流失風險；同時歐洲多國持續開展合規調查，潛在罰款進一步侵蝕利潤空間。

業績層面，希音營收增速持續滑坡，2026年一季度營收同比僅增長1.1%，增長近乎停滯。盈利端也出現逆轉，2026年第一季度公司錄得淨虧損9900萬美元，去年同期為盈利3.95億美元，從盈利轉向虧損區間。

分析指出，Temu、TikTok Shop、亞馬遜低價服飾業務形成多面夾擊，快時尚賽道競爭白熱化。希音積極推進第三方商城平台模式，希望降低自營履約壓力，拓寬品類邊界，但平台業務收入占比仍不算高，轉型成效尚未經過完整週期財報驗證。

希音2022年一級市場估值約為1000億美元，本次IPO發行市值較高峰大幅縮水；即便經過大幅折價，港股投資者依舊對增長、盈利、海外政策風險給予風險折價，上市後穩價護盤力量逐步消退，公司股價持續承壓。

展望後市，資本市場多空觀點碰撞。樂觀視角認為，希音用戶基礎龐大，全球活躍客戶持續增長，柔性供應鏈壁壘依舊存在；公司正在推進海外本地倉備貨、調價、平台化等多種手段，應對關稅衝擊。此外，新興市場（東南亞、中東、拉美）具備拓展空間，可以對衝歐美市場增長壓力。

但也不乏謹慎的機構指出，希音一季度營收增速近乎停滯並且出現季度虧損，市場擔憂增長天花板顯現；營銷、履約成本持續走高，盈利修復時間點尚不明確。跨境電商賽道競爭白熱化，流量獲取成本持續上行；海外合規、地緣風險持續存在；公司上市後估值繼續下行，若基本面沒有改善，股價或延續波動下行態勢。

值得一提的是，作為全球跨境快時尚代表性企業，希音能否獲港股100強研究中心青睞，入圍第十三屆港股100強候選名單，值得市場持續關注。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。