【IPO追蹤】四方精創（06700.HK）啟動招股，週大福和恆基地產相關高管入股

9月14日，四方精創（06700.HK）正式開啟H股招股，邁出「A＋H」兩地上市關鍵一步。本次公司計劃全球發售5896.11萬股H股，最高發售價定為每股16.00港元，預計9月22日正式於港交所主板掛牌交易。

本次發售中，香港發售股份數目為589.62萬股（可予重新分配），剩餘5306.49萬股為國際配售（可予重新分配）。新股交易門檻設置為每手100股，入場門檻約1616.13港元，招股認購期為9月14日至9月17日，隨後完成定價、分配與暗盤交易環節。

募資層面，在未行使超額配股權的前提下，扣除各項發行相關費用後，公司預計可獲得淨額約8.69億港元資金，計劃將其中約35.0%用於提升研發能力；約25.0%用於提升交付能力；約15.0%用於增強銷售能力；約15.0%用於潛在投資及收購；約10.0%用作營運資金及一般企業用途。

以最高發售價每股16.00港元計，全球發售完成後，公司A＋H總市值將達156.12億港元，H股對應市值約9.43億港元。本次H股定價較A股二級市場存在明顯折讓，為港股投資者提供了一定的安全緩衝。

基石投資者陣容為本次招股一大亮點，共有4家機構及個人參與認購，合計出資約1.196億港元，所有基石股份均設6個月鎖定期，涵蓋香港知名企業家、產業資本及專業投資機構，包括週大福（01929.HK）副主席鄭志恆、恆基地產（00012.HK）主席李家傑全資擁有的Successful Lotus、Thalassa Capital及億都（00259.HK）等市場知名機構。

四方精創（300468.SZ）早在2015年登陸A股創業板，過去兩年其股價隨金融科技概念熱度大幅上漲後回落。公司是一家紮根大灣區的成熟銀行業金融科技服務提供商，為中國香港、中國內地及東南亞地區的銀行、監管機構及其他金融機構提供金融科技軟件開發服務、諮詢服務及系統集成服務，助力其持續推進數字化轉型。

根據灼識諮詢資料，以2025年收入計，四方精創是香港銀行業最大的金融科技軟件開發服務提供商，占據約10.9%的市場份額。公司在中國內地及香港的金融科技軟件開發服務市場中排名第17，市場份額約1.1%。

從經營表現來看，四方精創過去幾年基本面有所波動，盈利能力不穩定。

2023至2025年，公司收入分別錄得7.30億元（單位：人民幣，下同）、7.40億元與6.31億元；期內利潤分別實現4738萬元、6736.4萬元、7428.1萬元。2026年第一季度，公司實現收入1.56億元，期內利潤1061.1萬元，同比增幅分別超過18.8%和-17.7%（利潤下滑主要受毛利率下降及利息收入減少影響）。

得益於海外市場（尤其是香港）高毛利率項目佔比提升，公司毛利率結束連續下滑，2025年全年回升至37.8%，2026年一季度雖因項目交付節奏短期回落至30.3%，但整體業務結構優化趨勢明顯。此外，2023年至2025年，公司經營活動現金流持續為正，2025年全年達6244.7萬元。作為金融科技服務企業，其回款能力穩健，現金流壓力較小。

不過，市場對本次新股亦存有諸多審慎考量。2026年一季度，公司來自中國香港的收入占比仍超過80%。香港金融科技市場具有明顯的政策驅動特徵，若香港金管局及金融機構的數字化資本開支收縮，或AI等新興技術落地不及預期，公司營收與利潤將直接承壓。

客戶的集中度風險同樣值得關注。報告期內，前五大客戶合計貢獻收入均超過86%，其中最大客戶收入占比均超過40%。若頭部客戶調整採購份額或更換供應商，短期業績易出現波動。

四方精創的後續投資價值，仍需結合最終發行定價綜合判斷。若H股較A股維持合理折讓，賽道成長邏輯與機構資金加持將為股價提供支撐；反之，若發行價已充分反映行業預期，疊加客戶集中及政策波動等風險，股價上行空間或將受限。中長期看，投資者需持續跟蹤香港金融科技政策落地節奏、AI業務商業化進展及客戶多元化成效，以判斷公司能否逐步弱化週期依賴，打開長期增長空間。