博通 vs Marvell：哪隻AI晶片股更值得買入？

TradingKey - 人工智慧晶片市場正在從輝達主導的通用 GPU，逐步擴展至雲端運算巨頭自行設計的客製化加速器。在這一趨勢下，博通 (AVGO) 和 Marvell Technology (MRVL) 已經成為美股市場最受關注的兩檔客製化 AI 晶片概念股。

兩家公司的業務存在不少相似之處，均向 Google (GOOGL)、亞馬遜 (AMZN) 等大型雲端運算企業提供客製化晶片、高速互連及資料中心解決方案。不過，從業務規模、客戶結構和成長階段來看，兩家公司存在明顯差異。

博通擁有更成熟的客製化晶片業務、更廣泛的客戶基礎以及更強的獲利能力。Marvell 規模較小，但 AI 業務成長更快，近期還獲得了 Google 客製化 AI 晶片的重要合作。

隨著博通即將公布財報，Marvell 最新業績釋放的正向訊號，能否預示博通 AI 業務繼續加速？從今年的業績確定性和未來成長彈性來看，博通與 Marvell 哪檔股票更具吸引力？

Marvell財報釋放了什麼信號？

Marvell 第二財季最大的亮點，不只是營收保持成長，而是 AI 相關業務繼續加速。

公司第二財季營收年增 37% 至 27.4 億美元，其中資料中心業務收入達到 22 億美元，年增 46%，明顯快於整體收入增速。公司預計第三財季營收約為 31.5 億美元，意味著季增仍將保持較快成長。

Marvell 還連續上調中長期收入目標。目前，公司預計 2027 財年營收約為 120 億美元，2028 財年營收約為 180 億美元，分別高於先前約 115 億美元和 165 億美元的目標。管理層預計，客製化晶片業務將在 2027 財年下半年明顯提速。

與此同時，Marvell 的資料中心收入成長 46%、AI 訂單保持強勁，同時客製化晶片業務預計進一步提速，這些資訊對即將公布財報的博通構成了積極的產業訊號。

Marvell 的業績表明，雲端運算企業並未明顯削減 AI 基礎設施投資，客製化加速器、高速交換晶片、光學互連和儲存控制器仍處於需求擴張階段。因此，博通來自 Google TPU、AI 網路及其他客製化 XPU 專案的收入也有望保持強勁。

FactSet 預計，博通本季度營收約為 294.9 億美元，年增約 85%；調整後每股盈餘預計為 3.24 美元。結合 Marvell 和輝達（NVDA）近期公布的業績，博通達到或略微超過市場預期的可能性較高。

但 Marvell 財報後的股價表現也發出了警告，對於已被視為 AI 核心受益者的公司，僅僅超過一致預期可能仍不足以推動股價上漲，管理層對後續 AI 收入的指引將更加重要。

博通的優勢在哪裡？

與 Marvell 相比，博通最明顯的優勢在於規模、客戶基礎和獲利能力。

博通長期以來都是大型雲端運算企業開發客製化 AI 晶片的重要合作夥伴，Google TPU 是其最具代表性的專案之一。此外，公司也在擴大與 Meta、OpenAI 及其他大型 AI 客戶的合作。

這些合作通常並非一次性晶片訂單，而是跨越多個產品週期的長期專案。隨著客戶持續升級 AI 模型和資料中心基礎設施，博通能從新一代客製化加速器中獲得較高的營收能見度。

除了客製化 AI 晶片，博通還擁有 Marvell 短期內難以完全複製的競爭優勢——AI 網路。

當數千甚至數萬顆 AI 加速器被連接到同一個資料中心叢集時，高速交換晶片、網路設備和光學互連的重要性隨之提高。博通在網路晶片領域的長期累積，使其能夠同時受益於「AI 運算」與「AI 互連」兩部分的資本支出。

此外，博通還擁有更強的現金流和更加多元化的業務結構，公司上一季自由現金流達到 102.6 億美元，相當於營收的 46%。VMware 等基礎設施軟體業務則能降低半導體訂單波動對整體業績的影響。

谷歌引入Marvell會威脅博通嗎？

Google 擴大與 Marvell 的合作，是比較兩家公司時最受關注的問題之一。Marvell 已經進入 Google 客製化 AI 晶片供應鏈，並可能參與更多 TPU 相關加速器、介面控制器、記憶體及配套晶片專案。

不過，Google 導入 Marvell 並不意味著博通會被立即取代。

博通與 Google 的合作已經延長至 2031 年，涵蓋未來 TPU 產品及相關 AI 網路設備。雙方在長期共同開發晶片過程中累積的設計經驗、智慧財產權與量產能力，也很難在短時間內完全轉移。

更合理的解釋是，隨著 Google 不斷擴大 TPU 部署規模並推動其對外銷售，公司需要增加供應商數量，從而提高供應鏈彈性並降低對單一合作夥伴的依賴。

未來，Marvell 可能獲得部分新增專案、推論晶片或配套控制器訂單，博通則繼續參與核心 TPU 與 AI 網路平台。考慮到 AI 基礎設施市場仍在快速擴張，兩家公司之間未必是簡單的零和競爭。

Google 的供應商多元化可能會壓低博通在部分專案中的份額，但只要整體 AI 晶片需求持續成長，博通與 Marvell 仍有機會同時擴大營收。

博通和Marvell誰更值得買入？

如果單純比較 2026 年的業績確定性，博通目前更佔優勢。

FactSet 預計博通本季營收約為 294.9 億美元，年增約 85%，明顯快於 Marvell 最新季度 37% 的整體收入增速。博通 AI 半導體收入預計保持高速成長，其客製化晶片和網路業務也擁有更成熟的客戶基礎，未來收入能見度相對較高。

博通的利潤率、現金流以及業務多元化程度同樣優於 Marvell，即使部分半導體業務出現波動，基礎設施軟體收入仍能為整體業績提供緩衝。

因此，博通更適合看重業績確定性、現金流和 AI 基礎設施規模化成長的投資人。

Marvell 的優勢則在於成長彈性，公司預計第三財季營收較第二財季成長約 15%，客製化晶片業務將在未來幾個季度繼續加速。如果 Google、亞馬遜及其他雲端運算客戶的專案順利放量，Marvell 未來一至兩年的收入增速可能進一步提高。

由於 Marvell 的整體規模遠小於博通，單一大型客製化晶片專案就可能顯著改變其營收和獲利預測。因此，Marvell 更適合願意承受較高波動、押注客製化 AI 晶片市場快速擴張的投資人。

不過，Marvell 也面臨三個明顯風險：股價此前已經大幅上漲，市場預期處於高位；Google 合作的主要收入貢獻可能需要更長時間才能顯現；客製化晶片收入佔比提高，還可能對毛利率形成一定壓力。

相比之下，博通股價已經較 6 月高點回落約 25%，市場對 Google 引入 Marvell 的擔憂也在一定程度上反映於估值之中。如果即將公布的財報證明 AI 收入繼續強勁成長，並且管理階層進一步上調後續指引，博通可能迎來更明顯的估值修復。