【百強透視】淨利潤轉正！納芯微（02676.HK）迎來拐點了嗎？

8月28日，國內模擬芯片代表性企業——納芯微A、H股價均在短暫衝高後持續走低。截至收盤，其A股（688052.SH）漲幅收窄至1.19%，報253.44元/股；其H股（02676.HK）截至收盤下跌1.79%，報164.2港元/股。

消息面，8月27日，納芯微發佈了2026年中期業績，顯示其營收大幅擴張，歸母淨利潤實現扭虧，但扣非後依舊虧損，經營現金流為負，績後多空資金博弈明顯加大。

具體財報數據來看，2026年上半年，集團實現營收25.4億元（單位人民幣，下同），同比增長66.7%；歸母淨利潤6759.1萬元，去年同期虧損7801.0萬元，成功實現扭虧為盈；綜合毛利率由上年同期32.9%回落至29.3%。

分季度觀察，第二季度營收13.99億元，環比保持增長；歸母淨利潤1.03億元，扣非淨利潤688.1萬元，二季度主業扣非實現轉正，經營端釋放明確改善信號。

納芯微是國內模擬及混合信號芯片Fabless（無晶圓廠）龍頭，聚焦芯片研發設計環節，晶圓制造及大部分封裝測試環節均外包給第三方。公司產品分為傳感器產品、信號鏈芯片、電源管理芯片三大品類，下游覆蓋汽車電子、泛能源（光伏儲能、工業工控、AI服務器電源）以及消費電子等場景。

進入2026年，下游市場需求復甦為公司收入擴張提供有力支撐。報告期內，受益於國內需求回暖、光儲與汽車出海提速、AI算力基建需求爆發等多重利好，汽車電子、服務器電源、光伏儲能、工業自動化等領域客戶訂單快速增長，帶動公司相關產品出貨量大幅提升。

產品層面，公司持續圍繞下游應用場景開展研發叠代，產品矩陣持續豐富，推動銷售規模穩步擴大。與此同時，海外拓展戰略持續落地，海外客戶的收入貢獻也在穩步擡升。

行業大環境來看，2025-2026年全球半導體去庫存進程基本收尾，模擬芯片行業邁入上行週期，疊加國產替代持續推進，本土芯片廠商迎來發展窗口期。

作為國產隔離模擬芯片的標桿企業，納芯微在行業景氣回升與國產替代雙重紅利加持下，成長邏輯清晰。

利潤端呈現結構性分化：歸母淨利潤實現扭虧，但上半年扣非依舊虧損，說明主業尚未完成全面盈利。一方面營收快速釋放帶來規模效應，不過本期毛利率同比有所下滑；另一方面車規級新品、傳感器新品持續叠代，研發投入維持高位，費用端壓力仍存。好在隨著出貨量與營收大幅增長，疊加內部精益管理、費用率管控落地，公司二季度單季扣非已經實現轉正，經營拐點初步確立。

現金流方面，上半年納芯微經營活動現金淨流出7.11億元，流出規模同比擴大超1.3倍。主要原因是為匹配下游旺盛需求加大原材料及成品備貨，疊加客戶賬期拉長推高應收賬款，這也是本期財報最需要警惕的風險點。

市場也存在不少謹慎聲音：模擬芯片賽道競爭日趨激烈，產品價格面臨下行壓力；汽車、儲能、服務器行業自帶週期屬性，一旦下游資本開支收縮，企業訂單將直接承壓；大規模備貨也潛藏存貨減值風險；持續高強度研發投入會持續壓制盈利水平。後續需要重點跟蹤各業務板塊出貨情況、存貨週轉效率、現金流變化，以此判斷企業中長期成長質量。

值得一提的是，第十三屆港股100強評選候選申報與招商工作現已啟動。納芯微作為國內隔離模擬芯片賽道代表性企業，汽車電子、泛能源業務持續放量，產品矩陣不斷拓寬，國產替代邏輯清晰，具備入圍第十三屆港股100強候選榜單的潛力；但扣非尚未實現盈利、經營現金流承壓的現狀，會對綜合評分形成較大制約。