國泰海通（02611.HK）一季度扣非淨利大增73%，A、H卻同步走弱

近日，國泰海通（02611.HK）發布2026年第一季度報告，根據其A股公告，Q1公司實現營業收入約162.32億元（人民幣，下同），同比大幅增長58.91%。收入增長主要是一季度資本市場交投活躍，公司各項業務穩步發展。此外，去年國泰吸收合併海通證券，集團業務規模跨越式擴張，規模效應持續顯現。

然而，今年一季度，國泰海通的歸母淨利潤為63.88億元，同比驟降47.82%。這一波動純屬「高基數擾動」。2025年一季度，公司因吸並海通證券產生85.47億元「負商譽」，帶動當期非經常性損益達89.49億元，推高歸母淨利潤至122.42億元，形成不可比的高基數。

剔除上述因素後，今年一季度，國泰海通的扣非歸母淨利潤達57.11億元，同比大增73.43%，真實經營實力凸顯。

值得注意的是，公司資本實力持續領跑行業，築牢發展根基。截至2026年一季度末，國泰海通總資產2.26萬億元，較上年末增加6.88%，再創歷史新高；歸母淨資產3364.25億元，較上年末增加1.82%。公司總資產、淨資本、歸母淨資產均保持行業第一。

有分析認為，從業務條線看，今年一季度，國泰海通在經紀、資管業務等方面表現不俗，推動整體業績亮眼。

方正證券研報指出，市場交投活躍，支撐公司經紀、兩融業務收入高增。資管方面，管理規模增長驅動資管收入高增。市場活躍下權益基金發行回暖，疊加公司合併海通證券，集團資產管理規模、基金管理規模增長。國金證券研報指出，合併後國泰海通在各條線業務競爭力實現顯著提升，助推公司加快打造國際一流投資銀行。

與頭部券商的穩健不同，中小券商業績波動劇烈，數據顯示，今年一季度，多家中小券商業績不及預期。其中，國盛證券（002670.SZ）一季度歸母淨利潤僅146.87萬元，同比驟降97.91%；而湘財股份（600095.SH）、哈投股份（600864.SH）一季度歸母淨利潤則分別下滑50.98%和33.03%。業績遇冷之下，這幾家券商近日股價紛紛下挫。

令投資者困惑的是，國泰海通作為頭部券商業績展現韌性，但股價亦表現疲軟。4月27日截至發稿，國泰海通（02611.HK）股價下跌2.41%，A股國泰海通（601211.SH）亦下跌2.51%。

有市場人士分析，當前證券板塊整體熱度偏弱，資金扎堆追捧光通信等高景氣賽道，傳統「牛市旗手」券商板塊關注度持續低迷、資金吸引力不足。不過整體來看，目前券商板塊市淨率仍處在歷史低位區間，部分頭部券商估值已貼近近年底部區間，估值具備一定的安全邊際。

中金公司研究部指出，今年一季度券商業績增速將有較大分化，龍頭券商優勢突出；在權益市場延續較高景氣度的情況下，券商全年業績有望實現穩健增長。