【IPO追蹤】海緻科技集團（02706.HK）反彈：AI 除幻龍頭迎估值重估?

4月14日早盤，海緻科技集團（02706.HK）一度大漲超12%，截至發稿，公司漲2.37%，報64.70港元/股，市值259億港元。

公司今年2月13日登陸港交所，發行價27.06港元/股，上市初期曾因AI概念受熱捧，股價一度漲至161.6港元/股，隨後經歷一輪斷崖式調整，期間累計最大跌幅約70%，直到近期開啟強勢反彈。

作為市場熱炒的「AI除幻第一股」，海緻科技主打圖模融合技術，核心產品為Atlas圖譜解決方案及Atlas智能體，主打通過知識圖譜降低大模型幻覺風險，覆蓋金融、政務等產業級場景。

此外，海緻科技已從金融、公共安全等優勢行業，向電信運營商、交通基建、無人空間等新領域拓展並實現訂單落地。公司曾為粵港澳大灣區某無人空間體系管理中心構建統一的無人設備圖本體模型。公司明確提出，將把成熟經驗快速複製到一些新興高價值領域，並依托香港上市平台逐步探索東南亞及海外市場。

市場人士認為，海緻科技上市初被爆炒，隨後面臨較大的估值調整壓力，目前來看，作為AI應用企業的佼佼者，公司似乎又迎來新一輪估值修復的時機。

業績層面，公司上市後首份年報表現較為平淡。2025年營收6.21億元（人民幣），同比增23.4%，業務層面，公司核心依賴Atlas圖譜解決方案，第二增長曲線Atlas智能體去年營收同比增長68.4%。然而，2025年公司全年虧損2.05億元，經調整淨利潤僅剩2414.7萬元。與此同時，財報顯示，公司應收賬款高企、經營現金流持續為負，盈利能力與現金流狀況雙雙承壓。

單看業績看，海致未必是AI板塊裡最耀眼的，但如果從「技術棧深度」和「執行層控制力」來衡量，它反而更接近資本市場願意長期賦予高溢價的那類AI應用公司。

與普通AI應用公司不同，海緻科技不做表層流程封裝，而是以本體建模＋圖模融合深入企業知識結構與執行邏輯。通用大模型易在複雜業務中失邊界，而海致先將實體關係、業務規則結構化，讓模型在限定範圍精準推理，從源頭降低幻覺、提升決策可控性，技術壁壘更深。其自研圖數據庫打破全球性能紀錄，在圖核心AI智能體市場市占率高企，賽道優勢顯著。

前景來看，產業級AI對可信決策需求迫切，海致技術精準契合金融、能源等高嚴謹場景，智能體業務爆發式增長驗證商業化潛力。公司短期雖有基本面壓力，但長期憑藉技術深度、客戶壁壘與場景拓展能力，有望成為產業AI核心標的，隨行業擴容與盈利改善打開成長空間。